能源业务持续强劲，海外天然气套利可期

事项： 公司发布2022年前三季度业绩预增公告，预计前三季度实现营业收入370.91-373.91亿元，同比增长125.22%至127.04%；实现归母净利润83.61-84.61亿元，同比增长202.87%至206.49%。其中，第三季度实现营业收入157.7-160.7亿元，环比增长32.26%-34.78%；归母净利润32.3-33.3亿元，环比增长10.72%-14.15%。 国信化工观点：1）天然气、煤炭板块量价齐升，引领业绩提升；2）Q4将继续受益海外天然气行情，业绩可期；3）维持22-24年公司归母净利润预测为122/160/204亿，对应EPS=1.85/2.44/3.11元/股，当前股价对应PE=6.6/5.0/4.0x，维持“买入”评级。 风险提示：海外天然气价格波动风险；油价波动风险；在建项目进度不达预期等。 评论： 天然气、煤炭板块量价齐升，引领业绩提升 天然气方面，公司液化天然气（LNG）预计7-9月销量同比增长36.68%，环比增长30.40%；预计前三季度销量同比增长23.38%，销售均价同比增长148.58%。 煤炭方面，预计7-9月销量同比增长36.11%，环比增长27.16%；预计前三季度销量同比增长35.65%，销售均价同比增长50.55%。 此外，还值得注意的是，Q3公司煤化工板块还存在34天的检修，在此基础上，预计前三季度煤化工产品销量同比基本持平，因此Q4煤化工板块业绩可期。 图1：国内动力煤价格（元/吨） 图2：LNG到岸价（美元/百万英热） Q4将继续受益海外天然气行情，业绩可期 近期在欧洲能源紧缺的背景下，欧洲对于天然气的需求导致了亚太地区天然气价格的提升，公司LNG海外贸易有望因此受益。由于公司在海外采购LNG采用的是长协模式，采购成本与布伦特油价和美国HenryHub气价通过价格公式进行挂钩，因此在相对稳定的范围内，公司采购成本变化并不大，而销售价格则主要与亚太天然气指数JKM相关，因此在当前的天然气市场环境下，公司LNG长协贸易的套利空间将十分可观。 图3：布伦特油价（美元/桶） 图4：HenryHub气价（美元/百万英热） 维持盈利预测，维持“买入”评级 维持22-24年公司归母净利润预测为122/160/204亿，对应EPS=1.85/2.44/3.11元/股，当前股价对应PE=6.6/5.0/4.0x，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明