美股AI周报：海外科技巨头二季报大多超预期，互联网景气度上行

本周主要股指：道琼斯指数0.66%，标普500指数1.01%，纳斯达克指数2.02%。 宏观经济：美国第二季度实际GDP年化季率初值升2.4%（预期升1.8%），表现好于经济学家预期， 消费者支出展现韧性。美国联邦储备委员会26日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到 5.25%至5.5%之间，自2022年3月进入本轮加息周期以来累计加息幅度达525个基点。利率互换 合约显示美联储7月之后再次加息的可能性为50%。 AI产业： Meta：23Q3指引大超预期，广告展示量持续提升，Reels与AI商业化持续推进。23Q2收入320 亿美元，超预期3%；经营现金流超预期34%；月活30.3亿，略超预期。公司下季度收入指引大超 预期，三季度收入指引在320～345亿美元，同比增长15.5%～24.5%，显著高于市场一致预期312 亿美元，同比12.5%增速。公司将23年资本开支从全年300-330亿美元下调到270-300亿美元， 主要由于非AI服务器与建设计划/交货周期，而非投资缩减。24年将会继续大力投入AI，并认为 基础设施相关的费用在24年会显著高于23年。 微软：FY23Q4业绩基本符合预期，Azure OpenAI业务收入展望季度环比翻倍，Copilot产品有 望24年上半年开始大量确认收入。云计算上支出优化仍在继续，且在接下来几个季度影响可能有 所持续。365 Copilot客户反馈乐观，随后会扩大试用群并逐步进入到GA产品发布阶段。Azure收 入中AI增量会逐步体现，收入贡献本季度为1%，下季度有望达到2%。Copilot有望在24年开始 大量确认收入。 谷歌：23Q2现金流量大超预期，收入、利润、云计算增速均超预期。23Q2总收入同比+7.1%，搜 索同比+4.8%，谷歌云同比+28%且实现正经营利润，均超预期2%左右。FCF超一致预期50%。本季 度Capex环比增长6亿美元到69亿美元，主要由于办公室建设季度放慢和部分数据中心建设延 迟，AI计算的投资在显著增加，而考虑到23年上半年进度，23年下半年会大幅增加（do expect elevated level）并且24年也会持续增长。 英特尔：23Q2收入、利润均超预期，IFS业务收入大超预期50%。23Q2总收入129亿美元，高 出指引中点9亿美元，同比-15%；CCG同比-12%，DCAI同比-15%，IFS同比+307%。第四代至强 处理器在AI加速功能方面取得了巨大进步，公司估计超过25%的至强数据中心出货量是针对AI 工作负载。 ServiceNow：23Q2业绩基本符合预期，9月份有望提出Pro Plus的大模型+ITSM软件产品，预 计提价60%。23Q2收入21.5亿美元，同比增长23%，小幅上调全年指引，订阅收入从85亿美元 上调到86亿美元，大型客户数仍在快速增长，宣布和英伟达和埃森哲的更深入合作，并预计在9 月份推出Pro+版本，AI用于IT, HR,客户体验管理。Pro+Pricing：目前来看公司预期Pro Plus至 少提价60%，主要由于整合各种LLM带来的价值增量。 生成式AI在视频领域创新持续：RunwayGen-2开放图片转视频新功能，单张图片可生成短视频。 周观点：本周谷歌、Meta季报的广告收入均超市场预期，前期人员缩减也体现在现金流量与利润 率的提升。微软、ServiceNow云计算指引基本符合市场预期。预计在企业预算优化逆风影响消退 下，云计算作为较后周期或持续受益。此前英伟达一季报验证生成式AI对于训练端算力的需求快 速提升。从二季报海外科技巨头来看应用端的持续推出新产品，有望在推理端算力备货后快速推 向市场，如微软披露下季度AI+云计算收入有望季度环比翻倍，本季度超过11000家组织使用 Azure OpenAI服务，几乎每天新增100家。科技巨头二季报均表示24年将加大资本开支投资AI。 我们认为23年下半年大模型能力和可用性提升，LLMOps优化，将快速打开终端To B与To C产 品商业化道路。 投资建议：硬件端我们建议关注NVDA，其次AMD的GPU进展、网络端Coherent等公司AI拉 动的相应需求；软件端我们认为MSFT将受益应用软件与云计算的AI商业化进展与客户群拓展， 而整个SaaS板块二季报均有望受益于宏观情绪的好转企业IT支出优化周期的修复，AI则作为长 期TAM拓展和ARPU提升的潜在催化剂，建议关注NOW SNOW TTD PERIDUOL等公司。 风险提示：海外疫情控制不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 1.市场回顾 1.1.科技板块 表1：不同科技板块涨跌幅（市值单位：亿美元）（截至20230728） 2.美股市场动态 表2：美股部分主要指数涨跌幅（截至20230728） 3.风险提示 海外疫情控制不及预期：疫情将对全球供应链产生负面影响 企业盈利不及预期：衰退隐忧下，企业盈利下调将对估值造成较大压力 通胀快速上行：通胀上行将对消费能力造成较大压力