事件:公司发布2023年H1业绩公告,实现收入188.7亿元(+6.28%YOY),实现归母净利润53.1亿元(+14.6%YOY);实现扣非归母净利润47.6亿元(+23.7%YOY),业绩表现强劲,符合此前预期。 常规业务增长良好,新签订单奠定发展基础。23H1公司常规业务(剔除新冠商业化项目)收入同比增长27.9%,其中Q2常规业务收入同比增长39.5%,较Q1得到明显提升,表明公司CRDMO及CTDMO模式发展后劲十足。23H1化学业务实现收入134.7亿元(YOY+3.8%),Q2常规化学业务收入同比增长 51.6%,表现亮眼,主要得益于工艺研发和生产部分营收强劲。二季度测试业务亦录得强劲增长,实现收入16.4亿元(YOY+23.6%),其中实验室分析与测试业务收入11.9亿元(YOY+21.4%),临床业务收入4.5亿元(YOY+29.6%)。 整体来看,23H1公司常规项目在手订单同比增长25%,新分子业务在手订单同比增长188%,为公司未来发展奠定良好基础。 生物学与ATU收入环比提升,综合毛利率进一步改善。23Q1受全球投融资疲软、国内春节、CGT需求疲软等多重因素影响,公司生物学及ATU业务同比增长较缓。但进入Q2,上述业务环比收入均有所提速:1)生物学实现收入6.6亿元(YOY+17.5%),收入增速环比提升9.2pp;2)ATU实现收入3.9亿元 (YOY+22.9%),收入增速环比提升14.2pp。此外DDSU业务Q2实现收入1.8亿元(YOY-17.9%),收入增速环比提升13.1pp。23H1公司综合毛利率为 40.52%,同比提升4.27pp,主要得益于疫情消退,各项业务效率提升,以及汇率影响。 盈利预测、估值与评级:公司是一站式CXO龙头,23H1公司业务增长符合预期,考虑公司毛利率进一步改善,略上调公司23-25年归母净利润预测为98.34/121.47/ 152.62亿元(分别上调2.5%/0.2%/1.4%),分别同比增长 11.57%/23.53%/25.64%,A股对应23-25年PE为23/18/15倍,维持“买入”评级;H股对应23-25年PE为22/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续风险;药企研发投入不及预期;竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表