生猪月报：二育抬头 拐点已现

行业 生猪月报 日期 2023年08月01日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 升水修复，重新起航 二育抬头拐点已现 《供需宽松持续底部震荡为主》 2023-04-01 《政策收储加持或震荡反弹》2023-05-05 《供增需降磨底持续》2023-06-02 近期研究报告 观点摘要 观点：现货方面，供应端，7-8月份仍处于此前母猪产能增长兑现的尾部阶段，8月份供应量或增减都相对有限，且体重下降空间已不大，生猪供应整体仍然较为充足，但需要警惕随着猪价逐步回归、养殖利润转正二育或压栏是否再次增加，导致供应间接减少而利多现货；需求端，8月份屠宰量环比或有增加，但增加的空间或相对较小。整体上，8月份生猪供应相对稳定而需求或有小幅增加，猪价走势或震荡偏强，需要持续关注二次育肥的节奏，当前二育入场积极性提高。期货方面，9月份到明年一季度生猪供给边际递减，而需求逐步提升，2309、2311合约预计向好，目前升水现货，或跟随现货震荡偏强为主。 策略：1、期货投资者：逢低建多为主；2、养殖企业：下半年在行情看涨、价格底部有望逐步抬高的背景下，可以保持中性偏低的套保比例，主要关注高升水和高利润的套保机会，套保空单跟随现货销售同步平仓。 重要变量：猪瘟疫情、收抛储。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-5- 2.1能繁母猪..............................................................................................................-5- 2.2仔猪......................................................................................................................-8- 2.3二次育肥与出栏体重..........................................................................................-8- 2.4商品猪存出栏......................................................................................................-9- 2.5猪肉进口............................................................................................................-10- 2.6屠宰、鲜销及冻品库存....................................................................................-11- 2.7养殖成本与利润................................................................................................-12- 2.8收抛储政策........................................................................................................-13- 三、后期展望............................................................................................................-14- 一、行情回顾 现货方面，本月国内生猪价格呈先降后震荡上涨走势。从消费端来看，北方高温叠加南方强降雨，无论是白条批发市场还是终端零售，产品走货速度均呈现疲软态势，业内对后市信心普遍不强。从供应端来看，中上旬南方部分地区猪病仍较严重，低价标猪对市场有一定冲击，价格偏弱运行，而进入下旬，随着大猪对标猪的支撑作用不断增强，养殖单位压栏增重情绪转浓，同时少量二次育肥入场，对价格起到明显拉动，猪价自南向北联动上涨。据涌益数据显示，7月全国外三元交易均价14.34元/公斤，环比涨幅1.56%，同比降幅35.01%。截至7月 31日，河南外三元生猪均价为14.71元/公斤，较前一月末涨幅7.3%。 期货方面，7月份生猪期货主力合约2309探底后拉升，7月31日收盘价格 图2：河南生猪均价元/公斤 17140元/吨，较6月末涨1630元/吨涨幅10.51%。 图1：全国生猪出栏价元/公斤 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图3：生猪期现货价格 图4：生猪基差元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1能繁母猪 7月二元母猪价格整体小幅下跌，月底出现小幅反弹。因上游种猪偏多，月内二元母猪供应仍显充裕。同时上、中旬生猪价格低位下行，持续亏损下养殖端补栏积极性较差，规模场多自留母猪，导致月内二元母猪价格低位下行。月底国内生猪价格快速上涨，拉动部分养殖端看涨情绪，二元母猪需求略有提升，支撑价格止跌小涨。据涌益咨询数据显示，本月50KG二元母猪市场均价为1582元/头，较上月1615元/头环比跌幅2.04%， 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止6月底，能繁殖母猪存 栏4296万头，环比一季度的4305万头减少47万头降幅1.1%，连续两个季度的 环比降低，较去年末的4390万头降幅3%，同比4277万头减少19万头降幅0.44%。据农业农村部数据，6月末全国能繁母猪存栏环比增长0.9%，同比增长0.5%。从农业农村部数据来看，去年5月份开始随着猪价上涨，生猪去产能接近尾声，全 国能繁母猪存栏开始增长，截至12月累计增长8个月，累计增幅5%。今年年初开始环比持续下滑，1-5月份环比分别下滑0.5%、0.6%、0.87%、0.51%和0.6%，累计下滑3.1%。同比方面，去年3-9月份同比降幅均值4.8%，10月份开始同比转正，10-今年5月份同比增幅均值1.9%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上7月份生猪出栏量增幅在0.9%左右，8-10月份环比增幅较小在0.1-0.5%之间，11月-明年3月环比月均下滑0.5%-0.8%。同比方面，7月份同比降幅约2%，8月份开始同比转正，8-12月份同比增幅均值1.5%，明年1-3月同比增幅均值2.4%。 其次，据涌益资讯数据显示，截至今年6月份，样本养殖场能繁母猪存栏量106.72 万头，环比下滑1.68%，同比下滑1.47%。自去年5月份至10月份连续6个月存栏回升，累计环比增长7.65%，5-10月环比增幅分别为1.23%、0.71%、1.79%、1.63%、1.39%和1.73%。11月份开始下滑，11-今年6月环比增减幅度分别为-0.05%、 -1.1%、-0.39%、-1.84%、-1.95%、0.04%、-0.93%和-1.68%，累计下滑7.9%，月 均下滑接近1%。同比方面，3-6月同比降幅均值12%，7月同比降幅6%，8-9月同比开始转正，10-12月份同比增速4.5%，今年1-5月份同比增速达6%、3.7%、2.96%、3.13%和0.93%，6月同比转负至1.47%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上生猪出栏量6-8月份出栏量月增幅在1-1.5%之间，9-明年1月份环比下滑，幅度在0.5%-2%之间，明年2月环比小幅增加，明年3-4月继续下滑1%左右；同比方面，下半年6-7月同比开始转正，8-10月份同比增速达4.5%，11-明年3月份同比增速6%、3.7%、3%、3.1%和0.93%，4月同比转负至1.47%。 能繁母猪PSY方面，据涌益咨询数据显示，截止到今年5月，三元母猪占比7%，二元占比93%，较年初提升4个百分点。从去年1月份开始，能繁母猪存栏结构基本稳定，二元母猪占比在85-90%之间，三元占比在10-15%区间。按三元母猪PSY为普通二元母猪七成来推算，今年1月-明年3月能繁母猪平均PSY月环比基本持平，同比提升1-5月份约10%，6-10月份约4%，11-明年3月同比基本持平。 我们叠加之前官方能繁母猪存栏量的推算，理论上生猪出栏未来的7-8月份出栏量增幅在0.5-1%之间，9-10月份环比增幅较小在0.5%以内，11月-明年3月环比月均下滑0.5%-0.8%；同比方面，7月同比基本持平，8-10月份增幅均值5%，11-12月增幅1.5%，明年1-3月同比增幅均值2.4%。如果叠加之前涌益能繁母猪存栏量来推算，生猪出栏量未来6-8月份出栏量恢复月增幅在1-1.5%之间，9-明年1月份环比下滑，幅度在0.5%-2%之间，明年2月环比小幅增加，明年3-4月继续下滑1%左右；同比方面，下半年6-7月同比增幅4%左右，8-10月份同比增速达8.5%，11-明年3月份同比增速6%、3.7%、3%、3.1%和1%，4月同比转负至1.47%。 图5：能繁母猪存栏万头 图6：能繁母猪存栏环比增速% 数据来源：统计局，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图7：样本养殖场能繁母猪存栏量头 图8：样本养殖场能繁母猪存栏环比(涌益)% 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 图9：我国能繁母猪存栏结构% 图10：窝均健仔数头/窝 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.2仔猪 仔猪价格方面，7月上旬受生猪价格磨底影响叠加市场仔猪供应充足，且处于仔猪补栏淡季，养殖端补栏情绪下降，导致仔猪市场成交寡淡。进入下旬生猪价格止跌反弹，激发养殖端盼涨情绪，仔猪价格逐步止跌趋稳，部分市场月底价格反弹，但仔猪市场成交一般，本月仔猪价格整体下降为主。据涌益咨询监测本月15KG仔猪市场销售均价为463元/头，较上月环比下跌14.10%。 仔猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至今年6月份，样本企业小猪存栏量189.7万头，环比下滑0.22%，同比增长2.58%。2022年5月份-今年1月小猪存栏基本呈现震荡环比增加的态势，其中12月-今年1月份环比增幅分别为0.83%和0.32%。今年2月开始下滑，2-6月环比降幅分别为-2.08%、-2.06%、-0.69%、 -0.17%和-0.22%，累计下滑5.2%。同比方面，12月-今年1月份同比降幅为-7.71%和-3.8%。今年2月开始同比转正，2-6月同比增幅分别为0