图表系列 104 ： 服务业在当前复苏周期中表现更好

中国手表 图表系列104：服务业在当前复苏周期中表现更好 可访问版本 接触密集型部门的国内生产总值在上半年进一步恢复 中国于7月17日发布了第二季度GDP。1H23GDP为5.5％（2年平均水平为4.0％），最终 消费（4.2个百分点）和资本形成总额（1.8个百分点）贡献最大，而净出口则拖累了0.6个百分点。对于接触密集型行业，两年平均而言，住宿/餐饮和建筑业在上半年恢复到COVID之前的增长水平；而对于其他行业，房地产行业仍处于收缩状态，IT行业的增长显着放缓（同比增长11％之前为24%；图表1）。 房价和房屋销售均下降 国家统计局发布了6月份70个城市的平均房价（图表16）。月环比下降了0.06％（5月份为0.1％ ），这是自2023年以来的首次。只有31个（70个）城市出现了连续价格上涨（之前为46个）。另一方面，重点城市的新房销售也继续低于往年’本周的水平（图表14），而二级房屋的销售情况稍好 （图表15）。我们预计当前低迷的住房需求将很快引发进一步的需求侧政策支持。 票房收入保持高位 在夏季假期的背景下，本周城市间和城市内旅行保持强劲（图表2和图表3）。国际航班恢复到COVID 前水平的47.9％（图表5）。对于消费活动，每日票房收入保持在较高水平（图表7），而汽车销售在7月10日至16日同比增长7％（图表6）。 财政和投资支持减弱，生产疲软 水泥价格和装运率进一步下降（图表10和图表11），螺纹钢消费仍然疲软（图表8）。然而，在高温 下，煤炭消费小幅上升(图表9)。LGSB发行速度保持稳定（图表13），6月财政支出增长放缓（图表 17）。发改委6月份仅批准了340亿元人民币的新重大项目，平均项目规模约为一半。1H22（附件19） 。 图表1：各行业GDP增长 住宿/餐饮和建筑业在上半年恢复到COVID之前的增长水平 %国内生产总值增长：1H22-23平均国内生产总值增长：1H1925 2023年7月20日 创业板经济亚洲|中国 本森·吴 中国和韩国经济学家美林(香港) +85235085047 乔海伦 中国及亚洲经济学家美林(香港) +85235083961 缩写 国家统计局：国家统计局 LGSB：地方政府专项债券 发改委：国家发展和改革委员会 相关报告 下调中国GDP增长预测以延迟政策应对 图表系列103：夏季国内航班上升 15 56.05.4 租赁/商业 Construction Retail 运输/储存 IT Financial Agriculture Manufacturing -5 11.0 5.23.73.06.44.33.73.3 其他服务 房地产 -2.3 图表书系列＃102：暑假期间票房收入激增 图表书系列＃101：图表书系列＃101：炎热的天气，不温不火的假日旅游 住宿/餐饮 资料来源:NBS、CEIC、美国银行全球研究 接触密集型部门 非接触密集型部门 美国银行全球研究 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 请参阅第5至6页的重要披露。 时间戳：2023年7月20日美国东部时间05:00AM 12581295 图表2：百度迁移指数城市间旅行保持强劲 索引202120222023 图表3：按城市等级（28个城市）每天乘坐地铁所有一线城市的每日地铁出行保持弹性 %的2019年第1层Tier2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 级别，7dma 200 160 120 80 40 0 Tier3National JanFeb3月4月5月7月8月9月10月11月12月 资料来源:百度，注意：红点表示每年的农历新年（LNY），截至7月18日的数据 美国银行全球研究 Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23 资料来源:Wind，注：100代表基准（2019年12月地铁成交量）；截至7月17日的数据 美国银行全球研究 图表4：中国的运营航班：国内 截至7月18日，国内航班数量仍保持在13,901 图表5：中国的运营航班：国际 国际航班数量进一步恢复至2019年4月的47.9%（此前为47.4%） #,7dma运营航班：国际 2019年4月平均水平：国际* 4,200 3,600 3,000 2,400 1,800 1,200 600 4,103 1,964 #,7dma 18,000 运营航班：国 内 2019年平均水平：国内 15,000 13,901 12,000 12,268 9,000 6,000 3,000 0 Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23 0Jul- 资料来源:Wind，注：截至7月18日的数据 8BofA全球研究 21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23 资料来源:Wind，注：*我们已根据中国民航4月的新闻发布会重置了COVID前水平的基准，截至7月18日的数据 美国银行全球研究 图表6：汽车销售 7月10-16日汽车销量同比增长7% '000单位 图表7：票房收入 暑假期间票房收入继续保持强劲 百万元人民币， 120202120222023 100 80 60 40 20 1-5 13-19 1-5 13-19 27-31 10-16 23-30 8-14 22-28 1-4 12-18 26-30 10-16 0 7d平 350 300 250 200 150 100 50 0 2020202120222023 2月3月4月5月7日 资料来源:CPCA，注：截至7月16日的数据 美国银行全球研究 Mar四月MayJun7月8月Sep 资料来源:Wind，中国电影管理局；截至7月17日的数据 美国银行全球研究 图表8：每周平均螺纹钢表观消费量过去一周螺纹钢消费保持疲软 mnt2020202120222023 6 4 2 0 图表9：主要IPP的每日煤炭消费量上周主要IPP的煤炭消费量小幅上升 '000公吨2020202120222023 JanFeb3月4月5月7月8月9月10月11月12月 1000 800 600 400 200 -20 JanFeb3月4月5月7月8月9月10月11月12月 资料来源:Mysteel，注：截至7月14日的数据 美国银行全球研究 资料来源:Sxcoal，注意：红点表示每年的农历新年（LNY），IPP：独立发电厂，截至7月16日的数据 美国银行全球研究 图表10：水泥装运率水泥运输进一步放缓 %2020202120222023 图表11：按地区划分的水泥价格全国平均水泥价格进一步下跌 元/吨东中南 100 80 60 40 20 0 550 500 450 400 350 300 Southwest全国平均水平 JanFeb3月4月5月7月8月9月10月11月12月 资料来源:数字水泥，注：发货量定义为同期超过生产能力的发货量，数据截至7月14日 美国银行全球研究 Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23 资料来源:数字水泥，注：截至7月14日的数据 图表12：上海集装箱运价指数（SCFI）和中国集装箱运价指数（CCFI） SCFI和CCFI在过去一个月都基本持平 附件13：LGSB净发行 截至7月19日，LGSB净发行量达到23.23亿元人民币 美国银行全球研究 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 CCFISCFI RMBbn201920202021 20222023 2023年配额为人民币3.8万 232.3亿元人民 币 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0Oct-19Jul-20Apr-21Jan-22Oct-22Jul-23 0 JanFeb3月4月5月7月8月9月10月11月12月 资料来源:Wind；注：截至7月14日的数据 美国银行全球研究 资料来源:Wind；注：截至7月19日的数 据美国银行全球研究 房地产、财政和投资 图表14：30个主要城市的房地产交易新房销售进一步下降 '000平方米, 7d平均值2020202120222023 900 600 图表15：10个城市的二手房交易二手房销售仍低于2022年水平 '000平方米,2020202120222023 7d平均值 JanFeb3月4月5月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 300 0 JanFeb3月4月5月7月8月9月10月11月12月 资料来源:风，注：红点表示每年的农历新年（LNY），截至7月18日的数据 图表16：国家统计局70城市房价 美国银行全球研究 100 0 资料来源:风，注：红点表示每年的农历新年（LNY），截至7月18日的数据 图表17：一般财政收支 美国银行全球研究 70个城市的新房价格在6月份下降了0.06％。 %yoy妈妈%yoy%12 %mom 1.2 由于基于增值税退税的去年同期较低，6月份财政收入增长保持强劲，而支出在6月份明显放缓 %，年初至今 8 4 0 -4-0.06 0.8 0.4 0.0 -0.4 20 支收入出40 收入（复合年增长率与2019年） 0 -20 6月17日12 月17日6月 18日12月18 日6月19日 12月19日6 月20日12月 20日6月21 日12月22日 6月22日 Jun-23 Sep-19Jun-20Mar-21Dec-21Sep-22Jun-23 资料来源:国家统计局、CEIC 图表18：发改委重大投资项目审批规模 2季度发改委投资项目审批达到7010亿元 美国银行全球研究资料来源:CEIC，财政部 图表19：发改委核准的投资项目 每个项目的平均投资规模为77亿元人民币，远低于去年的 美国银行全球研究 2023 701 十亿元人民币202020212022 1,600 1,200 800 400 0 RMBbn每个项目的投资金额，ytd批准的项目18 12 6 #项目 ，ytd（RHS） 13.4 9.2 7.7 5.0 6.2 Jun-19 Jun-20 Jun-21 Jun-22 Jun-23 100 80 60 40 20 JanFeb3月4月5月7月8月9月10月11月12月00 资料来源:发改委、CEIC 美国银行全球研究 资料来源:发改委、CEIC 美国银行全球研究 Disclosures 重要披露 美国银行全球研究人员（包括负责本报告的分析师）根据美国银行公司的整体盈利能力（包括来自投资银行业务的利润）等因素获得薪酬。除其他因素外，负责本报告的分析师还可以根据与该分析师负责的证券或金融工具类别相关的银行销售和交易业务的整体盈利能力获得补偿。 其他重要披露 价格是指示性的，仅供参考。除报告中另有说明外，对于与股权证券有关的任何建议，所参考的价格是该证券在报告日期前一日收市时的公开交易价格，或如果报告是在盘中交易期间发布的，则所引用的价格是截至报告日期和时间的交易价格，并且与债务证券（包括股票优先股和CDS）有关，则价格是截至报告日期和时间的价格，并且来自包括美国银行证券交易部门在内的各种来源。 完成本报告中任何建议的日期和时间应为报告时间戳中记录的本报告的发布日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的收件人在考虑本报告中与任何投资决策有关的信息或对其内容进行必要解释之前，应征求其独立财务顾问的意见。 BofAS的高级职员或其一个或多个关联公司（研究分析师除外）可能对发行人的证券或相关投资具有财务利益。 根据美国法律，被认定为经济学家的个人不担任研究分析师，他们准备的报告不是适用的美国规则和法规下的研究报告。根据英国金融行为监管局的规