亚洲金融和外汇战略观察 ： 韩国金融流动

亚洲金融和外汇战略观察 韩国金融流动-2023年7月 可访问版本 随着SOX接近4000，韩元势头强劲 美国6月CPI走软的释放引发了重大风险反弹和美元大幅抛售。由于USDKRW的风险性质以及KOSPI中高 beta电子名称的高代表性，这两种发展对韩元都非常乐观。此外，自5月以来，我们注意到韩国的净流入往往与费城半导体指数（SOX）的走势高度相关，见。附件1。加上美元疲软，全球风险和半导体名称的看涨势头，这导致USDKRW从1,305迅速下降至1,260，然后回升。 将2023年底的USDKRW预测维持在1,330 在《亚洲金融和外汇策略观察：亚洲外汇月刊-中国风险仍在2023年7月19日，我们将年底对 USDKRW的预测维持在1,330，但考虑到最新的美元抛售，我们将对3季度预测1,340的下行风险进行标记。正如新兴洞察：亚洲外汇超调2023年7月16日所强调的那样，我们认为最新的美元-亚洲抛售过度，美元-亚洲的下行幅度是我们根据中期因素预期的两倍。因此，我们认为从战术上讲，亚洲的美元应该会回升。对中国的期望。’s的增长继续恶化，鉴于全球风险环境的高风险敞口和SOX的持续表现，我们对韩元风险采取强硬立场持谨慎态度。因此，我们预计USDKRW将在2H23年大多走高，但请注意，由于韩元的影响，路径将是波涛汹涌的’对全球风险和半导体行业风险的高度敏感性。 图表1：股票投资组合净流量和韩元TWI 自4月中旬以来，韩国外汇的最大驱动力是净流入 2023年7月21日 GEMFI&FX策略亚洲 ChunHimCheung,CFA新兴亚洲FI/ 外汇策略师美林(香港) +85235083644 本森·吴 中国和韩国经济学家美林(香港) +85235085047 TingHimHo,CFA 亚洲经济学家美林(香港) +85235088744 KRW–韩元 TWI–贸易加权指数NEER–名义有效汇率C/A–经常账户 NPS–国家养老金服务 5000 4000 3000 韩国股本净流入（百万美元，2w总和）SOX-2w%-RHS 30% 200010000 10% -1000-2000 0% -3000 20% BoK–韩国银行指数 DXY –美元 DRAM-动态随机存取存储器 -4000 -5000 -6000 1月22日3月22日5月22日7月22日9月22日11月22日1月23日5月23日7月23日 -10% -20% 资料来源:彭博社 美国银行全球研究 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融资源的经验，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 请参阅第10页至第12页的重要披露。 时间戳：2023年7月20日美国东部时间06:00PM 12581485 韩国资金流动-2023年7月 第1部分：韩国股票的净买入/卖出 附件2:按实体划分（每月，十亿美元） 6月，外国投资者对韩国股市的兴趣疲软。 10 养老基金&政府个人 附件3:按实体划分（每日，21天，十亿美元） ...并在7月开始返回。 8 NPS外国个人机构 8 外国人 6 保险 金融投资6 投资信托4 4 2 2 00 -2-2 -4-4 -6 -6 -8 Oct-21 2月22 Oct-22 2月23 7月22日8 月22日9月 Oct-22 11月22 日-12 月22日 1月23日2 月23日3月 4月23 日5月 23日6 月23日 -10-8 Jun-21 Jun-22 Jun-23 22日 23日 资料来源:彭博社，美国银行全球研究 美国银行全球研究 资料来源:彭博社，美国银行全球研究 美国银行全球研究 图表4：FINI净流入（亿美元，2020年6月=0） 自2023年2月以来，外国净流入电子产品与非电子产品股票的路径一直存在分歧。 10 图表5：按部门划分的年初至今FINI流入量（亿美元）迄今为止，外国投资者已向韩国电子名称净投资了135亿美元 16 13.5 电动&ElectrOthersTotal 5 0 14年初至今投资组合净流入(按部门划分) 1 12最近30天 10 -5 -10 8 6过去60天 4 3.4 -15 -20 .1 2 0 - -20.6 7 0. -0.8 0.0.1 -0-0.2-0-0.2-0-0.8 -25 -30 -35 Jun-21 2月22 Jun-22 2月23 Jun-23 运输设备 -40 -4-1.5 基本金属 机械 批发 所有其他 -6-4.0 Jun-20 Oct-20 Feb-21 Oct-21 Oct-22 电气和电气 化工产品 通信svc 资料来源:彭博社，美国银行全球研究 美国银行全球研究 资料来源:彭博社，美国银行全球研究 美国银行全球研究 第2部分：韩国散户投资者的外国活动 图表6：外国股权投资地理(每日7dma，百万美元)韩国散户对美国股市的兴趣开始转为负面 图表7：韩国零售流向美国（百万美元）和纳斯达克指数韩国散户投资者并未追逐纳斯达克指数近期的涨势 300 17000 US$mn 欧元美国JP香港CH300 200 100 0 2019 2020 2021 2022 2023 -100 200 100 0 -100 韩国零售流向US纳斯达克-RHS 16000 15000 14000 13000 12000 11000 Jul-21 9月21 日11月21日1 月22日3月22 日5月22日7 月22日9月22 日11月 22日1月23日3月23 10000 资料来源:SeiBro，美国银行全球研究 美国银行全球研究 资料来源:SeiBro，彭博社，美国银行全球研究 美国银行全球研究 图表8：韩国散户投资者年初至今流出（十亿美元）年初至今，2023年零售净流出在7月转为负值 10亿美元 30 20 10 0 -10 JanFeb3月4月5月7月8月9月10月11月12月 资料来源:SeiBro，美国银行全球研究 美国银行全球研究 第3节：经常账户余额 附件9：经常账户余额 2023年5月，韩国经常账户余额大幅反弹至19亿美元。 图表10：货物账户和海关贸易增长由于商品价格下跌，进口增长正在下降 60海关进口增长，3mma USDbn二级收入50货物进口 货物 经常账户余额（十亿美元） 20 15 10 5 0 -5 -10 5月-18 5月-20 5月21 5月-22 -15 初级收入服务 海关出口 40货物出口 30 20 10 0 -10 -20 -30 5月-18 11月18 5月-19 11月19 5月-20 Nov-20 5月21 11月21 5月-22 11月22 May-23 -40 5月-19 May-23 资料来源:美国银行全球研究，韩国银行 美国银行全球研究 资料来源:美国银行全球研究，韩国银行 美国银行全球研究 图表11：旅行账户和外国游客 旅游账户余额可能受益于游客数量的增加 图表12：历史经常账户余额 年初至今，韩国经常账户余额仍为负数 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 Nov-20 5月21 日5月 22日 -2500 旅游账户余额，百万美元外国游客， 800 同比%（RHS） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 5月-20 11月21 May-23 -200 160 120 80 40 0 -40 5月18 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 -80 经常账户余额（十亿美元） 服务帐户商品帐户 日11月 18日 11月19 资料来源:美国银行全球研究，韩国银行 美国银行全球研究 资料来源:美国银行全球研究，韩国银行 美国银行全球研究 第4节：投资组合从韩国流出 图表13：韩国收购外国资产（300万美元，十亿美元）韩国在2023年5月对外国资产的收购疲软 Equity Debt 30 25 20 15 10 5 -(5) 日9月 19日1 月20日 5月20 日9月 20日1 月21日 5月21 日9月 (10) 图表14：韩国海外投资：按实体划分（300万美元，十亿美元） 2023年5月，NPS（政府）是韩国最大的外国资产买家 18 政府银行 其他财务corp家庭 12 6 0 5月19 日-9月 1月20日5 月20日9月20 1月21日5 月21日9月21 1月22日5 月22日9月22 Jan-23 May-23 -6 5月19 资料来源:哈弗分析，美国银行全球研究 21日1 月22日 5月22 日9月 19日 日 日 日 美国银行全球研究资料来源:哈弗分析，美国银行全球研究 美国银行全球研究 图表15：按NPS划分的海外投资（300万美元，十亿美元） 2023年5月NPS购买外国股权增加 10Equity长期债务 图表16：韩国银行的海外投资（300万美元，十亿美元）过去三个月，韩国银行购买外国长期债务的比例下降 4 8Equity 短期债务 3 6 2 4 1 2 0 0 -1 -2 长期债务 5月19 日-9月 1月20日5 月20日9月20 1月21日5 月21日9月21 1月22日5 月22日9月22 May-23 -4-2 19日 日 日 日 Jan-23 5月19 日-9月 1月20日5 月20日9月20 1月21日5 月21日9月21 1月22日5 月22日9月22 Jan-23 May-23 -3 资料来源:哈弗分析，美国银行全球研究 美国银行全球研究 19日 日 日 日 资料来源:哈弗分析，美国银行全球研究 美国银行全球研究 图表17：韩国其他金融机构的海外投资公司/OFC（300万美元，十亿美元） 2023年5月，韩国OFC对外国证券的购买总体上仍然疲软 12 Equities长期债务短期债务 8 图表18：韩国家庭的海外投资（300万笔，亿美元) 韩国家庭购买外国股票在2023年5月转为负值 15 Equities短期债务长期债务 12 9 4 6 03 -40 5月19 日-9月 1月20日5 月20日9月20 1月21日5 月21日9月21 1月22日5 月22日9月22 -3 5月19 日-9月 19日 1月20日5 月20日9月20 1月21日5 月21日9月21 1月22日5 月22日9月22 Jan-23 May-23 19日 日 日 日 Jan-23 May-23 -8 资料来源:哈弗分析，美国银行全球研究 美国银行全球研究 资料来源:哈弗分析，美国银行全球研究 日 日 日 美国银行全球研究 第5节：投资组合流入韩国 图表19：外国对韩国的证券投资（300万美元，十亿美元）在2023年5月之前的三个月中，外国对韩国债务的兴趣急剧上升 40 Equity 30Debt20 10 0 -10 5月19 日-9月 1月20日5 月20日9月20 1月21日5 月21日9月21 1月22日5 月22日9月22 Jan-23 May-23 19日 -20 图表20：按实体划分的外国证券投资（300万美元，十亿美元）外国利益韩国资产正从外国央行和国债中强劲反弹 20Centralbank政府 银行其他金融公司家庭 15 10 5 0 -5 -10 -15 5月19 日-9月 1月20日5 月20日9月20 1月21日5 月21日9月21 1月22日5 月22日9月22 Jan-23 May-23 -20 19日 日 日 日 日 日 日 资料来源:哈弗分析，美国银行全球研究 美国银行全球研究 资