2季度盈利预告大幅超预期

交银国际研究 消息快报 互联网 2023年8月1日 快手(1024HK) 2季度盈利预告大幅超预期 2季度盈利预告大幅超预期。快手7月31日盘后发布上半年正面盈利预告，指引2023年上半年公司将实现不低于5.6亿元（人民币，下同）净利润，对比去年同期净亏损为94.3亿元，实现扭亏为盈。对应2季度净利润为14亿元，对比去年同期32亿元亏损。我们基于9亿元调整项（主要为 股权激励，1季度为9.9亿元），估算2季度经调整净利润或为23亿元，大幅超出我们此前和市场预期的15/14亿元，主要受益于： 电商及广告收入增长或好于我们预期 我们目前预计快手2季度电商GMV2570亿元，同比增34%，主要受用户增长及生态完善拉动。平台持续吸引新的品牌方入驻，同时短视频/泛货架电商拓展贡献增量，对比电商大盘/阿里/京东/拼多多/抖音增速分别为14%/7%/-1%/33%/50%+。 按1.29%的电商佣金率（对标1季度同比增19bps），我们预计电商收入增57%。达人分销对佣金率促进或好于预期，电商佣金率同比增量或高于1季度，超过1.3%，带动电商收入增长好于我们预期。 目前我们预计2季度广告收入增28%（彭博一致预期27%），考虑商业化基建和营销工具完善优化商家投放体验、带动中小商家提升广告投放意愿，广告变现效率改善或好于我们预期。 收入增长及收入结构变动或带动利润率改善超预期 考虑更高毛利率的电商及广告收入增长有望好于预期，或带动2季度毛利率改善超预期（目前我们预计为47%）。 最低估值74港元，下行空间有限，维持买入。公司收入增长及降本增效带动利润率改善持续超预期，2季度经调整净利率或达8%，好于目前我们预期的6%。我们基于15%的常态化利润率和15倍2024年市盈率，估算快手最低价值74港元/股，较现价仍有10%提升空间。海外亏损持续收窄，新业务投入影响可控，公司利润增长确定性强，按2024-33年10年DCF模 型，我们重申买入评级及90港元目标价，较现价有34%提升空间。 风险：竞争加剧影响长期流量及变现、直播业务增长放缓超出预期。 赵丽,CFA zhao.li@bocomgroup.com (86)1088009788-8054 谷馨瑜,CPA connie.gu@bocomgroup.com (86)1088009788-8045 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86)1088009788-8048 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86)1088009788-8041 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:快手(1024HK)目标价及评级 资料来源:FactSet,交银国际预测 图表2:交银国际互联网行业覆盖公司 股票代码公司名称评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 BIDUUS百度买入 155.99 170.00 9.0% 2023年05月17日 广告 TMEUS腾讯音乐买入 6.99 8.90 27.3% 2023年07月26日 文娱内容 BILIUS哔哩哔哩买入 19.07 26.00 36.3% 2023年06月02日 文娱内容 YYUS欢聚集团买入 34.76 35.00 0.7% 2023年05月31日 文娱内容 1024HK快手买入 67.20 90.00 33.9% 2023年05月23日 文娱内容 MOMOUS挚文集团买入 10.65 11.00 3.3% 2023年03月17日 文娱内容 IQUS爱奇艺买入 6.34 9.40 48.3% 2023年02月23日 文娱内容 772HK阅文集团中性 35.20 37.00 5.1% 2022年08月16日 文娱内容 PDDUS拼多多买入 89.82 107.00 19.1% 2023年05月27日 电商 BABAUS阿里巴巴买入 102.16 128.00 25.3% 2023年02月24日 电商 700HK腾讯控股买入 354.40 399.00 12.6% 2023年07月19日 游戏 NTESUS网易买入 108.74 118.00 8.5% 2023年06月28日 游戏 777HK网龙网络买入 15.46 20.00 29.4% 2023年03月28日 游戏 3888HK金山软件中性 33.35 30.00 -10.0% 2023年03月22日 游戏 SOHUUS搜狐中性 12.34 18.00 45.9% 2022年02月23日 游戏 3690HK美团买入 146.30 220.00 50.4% 2023年03月27日 本地生活 2618HK京东物流买入 13.16 17.00 29.2% 2023年05月12日 物流 9923HK移卡买入 19.00 28.00 47.4% 2023年05月10日 商户服务 9878HK汇通达网络买入 30.00 38.00 26.7% 2023年04月12日 商户服务 9961HK携程集团买入 311.40 400.00 28.5% 2023年06月08日 在线旅行社 780HK同程旅行买入 18.78 22.00 17.1% 2023年05月25日 在线旅行社 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2023年7月31日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、金川集团国际资源有限公司、嘉兴市燃气集团股份有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、GOGOXHoldingsLimited（前称：58FreightInc.）、苏新美好生活服务股份有限公司、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、清晰医疗集团控股有限公司、汇通达网络股份有限公司、东原仁知城市运营服务集团股份有限公司、武汉有机控股有限公司、读书郎教育控股有限公司、博维智慧科技有限公司、润迈德医疗有限公司、乐透互娱有限公司、双财庄有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、香港汇德收购公司、百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、润歌互动有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司及新传企划有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司