预告23Q2净利润中值环比增超100%，2季度模组进展超预期

预告23Q2归母净利润中值环比增长106%，超出市场预期。公司预告23H1营收16.65亿元，同比下降25%，归母净利润区间3.38亿元~3.76亿元，同比下降50%~55%，主要系下游手机市场需求疲软，据IDC数据23H1全球智能手机出货量同比下降9%。 测算23Q2单季度营收约9.53亿元，环比增长34%，归母净利润区间2.22亿元~2.60亿元，环比增长90%~123%，毛利率约50%，环比小幅略有提升。净利率约24%~28%，环比提升7pct~11pct。 无锡工厂产量快速释放，公司有望率先实现PAMiD全国产化，加速启航。 公司自建芯卓SAW产线已全面进入规模量产阶段，其中自产SAW滤波器和高性能滤波器已进入规模量产阶段，双工器和四工器已处于向客户送样推广阶段，有望成为国内第一家真正实现PAMiD国产替代的射频厂商。 股权激励绑定员工核心利益，公司23年~25年成长性确定。2023年4月3日，公司公告《2023年限制性股票激励计划(草案)》，拟授予限制性股票193.77万股，约占总股本的0.36%，股权激励100%授予条件下2023年~2025年营收目标分别为42.31/50.78/60.93亿元，预计对应营收同比增速为15%/20%/20%。公司通过实施股权激励计划，进一步促进核心人才队伍的建设和稳定，有助于公司长远发展。 IDC预计23Q3智能手机出货量同比增速由负转正，公司存货有望再下降。 IDC预计23Q3全球智能手机出货量约3.06亿部，同比增长1%，同比增速由负转正。截至23Q1末公司存货为15.55亿元，环比下降10%，随着智能手机市场需求回暖，公司有望优先受益，存货进一步下降。 射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级。Yole预计2028年全球射频前端市场规模将达到269亿美元。公司作为半导体射频芯片龙头，有望抢占射频前端份额高地，开启千亿级高端射频前端市场，预计2023年~2025年归母净利润分别为12.03/16.41/22.47亿元 ，对应23/24/25年PE为51/37/27倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场风险；毛利率风险；PA代工风险；存货减值风险等。 公司预告23H1营收16.65亿元，同比下降25%，归母净利润区间3.38亿元~3.76亿元，同比下降50%~55%，主要系下游手机市场需求疲软，据IDC数据23H1全球智能手机出货量同比下降9%。 图表1：公司季度财务指标（百万元）卓胜微[300782.SZ]-财务摘要(单季)报告类型 22年营收36.77亿元，同比下降21%，归母净利润10.69亿元，同比下降50%，扣非归母净利润10.65亿元，同比下降45%；毛利率52.91%，同比下降4.81pct，净利率29.32%。 同比下降16.75pct，营收下降主要系下游手机市场需求疲软。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 市场风险。（1）若未来全球范围内宏观经济不能如期复苏，智能手机需求不能提振，将对公司的经营业绩造成影响。（2）射频前端芯片行业正快速发展，良好的前景吸引了诸多企业试图进入这一领域，市场竞争加剧，可能出现产品价格下降等状况。（3）当前国际政治形势趋向复杂化，未来如果出现变化，可能导致国内集成电路产业需求不确定，并可能对公司的产品研发、销售和采购等持续经营带来不利影响。 毛利率下降风险。公司毛利率长期以来保持较高水平，公司产品主要应用于手机等消费类电子产品，更新换代的速度较快，若公司不持续保持核心竞争力以应对市场变化，或市场行情、公司产品及客户结构发生变化，将可能影响公司毛利率的稳定性。若未来不断有新的竞争对手突破技术、资金、规模、客户等壁垒，进入本行业，也将导致行业竞争加剧，毛利率水平下滑的风险。 技术创新风险。射频前端芯片主要应用于智能手机等移动智能终端，其技术创新紧随移动通信技术的发展。集成电路行业具有工艺、设计技术升级与产品更新换代相对较快的特点，只有始终处于技术创新的前沿，加快研发成果产业化的进程，集成电路公司才能获得较高的利润水平。未来若公司技术研发水平落后于行业升级换代水平，或公司技术研发方向与市场发展趋势偏离，将导致公司研发资源浪费并错失市场发展机会，对公司产生不利影响。 存货减值风险。公司存货主要为原材料、库存商品和发出商品等，随着公司业务规模的扩张，产品线以及产品型号的进一步丰富，公司存货相应增加。虽然公司主要根据采购预测及订单安排采购和生产，但如果未来客户的生产经营发生重大不利变化、市场需求判断偏差等，可能导致公司的存货可变现净值降低，进而带来存货减值的风险。 PA代工风险。目前公司PA产品采用自研+代工模式。截至2022年底稳懋晶圆产能约4.3万片/月（约当6英寸），占全球射频PA产能高达七成，具有垄断地位。未来若公司无法获取充足的PA代工产能，或自研PA水平落后于行业升级换代水平，将对公司产生不利影响。