特斯拉：2023Q2业绩纪要-降价稳销量后毛利下滑，FSD累计里程保持高速增长20230720

会议时间：2023年7月20日会议纪要 财报核心数据：二季度营收为249.27亿美元，同比去年增长47%，净利润为26 .14亿美元，去年同期为22.69亿美元。汽车销售业务的营收为204.19亿美元，同比增长49%，总产量为479700辆，；发电和储能业务的营收为15.09亿美元 ，同比增长74%；服务及其他业务的营收为21.50亿美元，同比增长47%。毛利润为45.33亿美元，同比增长7%；总毛利率为18.2%，同比下降6.82%，上季度19.3%。 1）智能驾驶：FSD累计里程数再次高速增长，Q2已累计超过3亿英里（Q11.5亿英里），实现单季度翻倍，同时正在与一家大型车企讨论FSD授权问题。同时23年7月开始生产Dojo超算，计划到2024年投资超过10亿美元。 2)汽车：部分工厂升级造成三季度量产略微下滑，上海工厂已经连续数月接近满产没有提升空间，将成为特斯拉未来主要的出口基地；Q2德州4680电池环比增长80%；毛利率是宏观环境影响下为了维持产量而牺牲的，长远来看FSD软件收入是大增量。 3）机器人：目前已生产10台Optimus机器人，明年开始投放工厂。 核心观点：尽管公司认为再宏观环境持续下行的背景下将再次牺牲利润保持产能，但我们认为特斯拉下半年降价的不确定性持续降低，此外今明年在Model3和Y的改款/Cybertruck即将上线交付以及未来低价版本的ModelQ带来额外增量收入后我们预计毛利润或将有所恢复。而在FSD里程数环比翻倍增长/FSDbeta即将全面上线的背景下我们强调FSD软件带来的增量利润空间将是后续将持续关注的核心指标，而在汽车智能驾驶落地的浪潮下FSD软硬件对传统主机厂的授权/robotaxi车型等将成为软件收入的长期核心看点。 Q&A Q1：特斯拉的4680电池进展如何？先前在电池节上所提出的目标完成情况如何？何时能够达到？ A:德克萨斯工厂4680电池第二季度的产量环比上升80%，产量超过1000万,现在的成本COGS已下降25%。特斯拉计划在德州发行Cybertruck电池，其能量密度比现有产品高10%。电池融合电化学技术，经过硅负极材料等方面的技术优化，带来了更高的能量密度和更低的成本。随着年底与明年初Cyber电池的量产，单位成本有望达到令人满意的位置。特斯拉在电池节上主要聚焦4680电池的生产系统，设备，工厂密度，资本费用与效应成本的降低，目前持续致力于实现相关目标。 Q2：详细介绍一下特斯拉在未来的能源产品？长期来看，特斯拉硬件产品的利润率与FSD软件带来的利润率如何分配与相互作用？ A:Lathrop工厂目前可以满足2023年的承包需求，Megapack电池在第二季度持续拥有全球市场的较大需求。如上个季度所说，Megapack电池的利润率与汽车目标市场的利润率一致，都处在合理区间。公司正按照计划于Lathrop工厂开展第二条最终生产流水线，朝着扩容2倍的2024年目标迈进。公司拥有数 个在建或即将建成的大型项目，包括夏威夷KES项目、澳大利亚Riverina项目 、加州的若干项目以及德州的Giga工厂。公司在全球批发市场如澳大利亚、英国、德州、加州（特斯拉计划明年部署超过6千兆瓦时项目）持续迎来订单增长，第二季度公司在英国的产品全行业表现最佳Autopilot作为软件产品，确实推动了公司硬件产品的销售而带来了利润；但上述大型项目时长多为20年，其在前期具有巨大资本支出成本，故它所带来的收入无法与Megapack生产在硬件端的部署成本相比。 在民用方面公司迎来有趣进展。公司最近已安装超过50万单位能量墙；这周尝试发布太阳能充电功能，汽车用户有望仅通过车顶收集的太阳能实现驾驶需求 。从昨日开始，特斯拉向参与virtualpowerplant为ERCOT提供电力支持的客户支付酬金，有望助力减少中等顾客年账单费用的三分之一；随着ERCOT市占率的提升，该金额有望持续提高。公司正在德州拓展Model3新车主在电力项目的注册数量，业务将随后延伸至其余地区。然而，与公司的保险政策相仿，向用户开放电力以及VPP业务需要在逐个管辖区的基础上先通过体系割裂的监管环境。从长期看，民用侧能源业务在软件硬件的发展，需要由在市场运营者与监管者允许范围下的市场准入来驱动。对于有资格提供全套能源服务的电源墙，公司有望在澳大利亚等地使其创造2倍于当今系统的所有权价值。 Q3：能否量化电池制造激励带来的成本效益？ A：根据我们的预计，今年每个季度的IRA制造激励金额在1.5亿至2.5亿之间，其中包括与我们的长期合作伙伴Panasonic共享销售额的50%积分。在商品方面，我们持续看到改善。其中，锂是迄今为止最显着的改善。首先，我们的供应链团队与其他公司合作做了出色的工作，签订了一些长期协议。此外，铝和钢材方面也为我们贡献了一部分利润。第二季度相对于上一季度的总影响之和的规模和程度与IRA激励效益基本相当。其中，关于成本，需要考虑两个方面 。首先，考虑基本成本降低：我们的埃塞克斯Max和交付量从Q1到Q2有相当大的增加。其次，即使从Q1到Q2我们已经做了许多努力来降低奥斯汀和柏林的成本，这些工厂在车型Y的生产成本上仍然略高于其他地方。而且，在这个季度里，我们奥斯汀和柏林相关建设的比例有所增加。因此，在建模成本每单位对从Q1到Q2的影响时，需要考虑这一点。 由于我们签订了长期合同，我们在库存位置上确实有一定的对冲，但是我们注意到所有进入电池的商品（如镍、钴和石墨）的价格都有所下降。我们正在利用这一机遇，将部分固定价格合同延长到本十年末，这是一种我们将继续使用的以应对未来发展的策略。 Q4：是否考虑允许FSD的可转让性，以便让现有客户可以升级到新的特斯拉，而不是因为FSD的价格而被限制在现有车型上？ A:从Q3开始我们将允许FSD的转让，但这是一次性的举措。我希望大家能在Q3中利用这次机会，或者至少在Q3内下订单以符合交付时间表。 Q5：将在何时提供关于cybertruck订单的更多信息、预计交付时间表、定价和规格？ A：由于需求非常大，因此我们无法确定提供这些信息的时间。Cybertruck应用了许多新技术和独特外观，因此生产难度大、时间很难保证。生产速度将受 整个供应链和内部生产中最慢、最不理想的环节的限制。基于生产的复杂性和组件数量，一旦出现问题，整个生产速度都会受到影响。因此，我们希望能够平稳推进，同时在明年实现大规模生产并在今年交付车辆。具体的交付和相关细节将在合适的时机公布。 Q6：一体化压铸的维修更困难和昂贵，并实质上将成本转嫁给了客户。您可以分享一些关于应用式招聘车辆初始维修经验的细节吗？ A：一体化压铸并不会使车辆维修变得更加困难和昂贵，也不会将成本转嫁给客户。实际上一体化压铸在车辆初始维修方面具有许多优势。首先，与传统车身相比，一体化压铸使用了多种材料和连接方法，因此维修过程更加复杂。传统车身需要进行钻取螺柱和铆钉的操作，还需要凿掉面板、去除粘合剂以及剪除车身等步骤。这些操作不仅需要花费时间，还需要耗费大量金钱。 相比之下，一体化压铸采用了新的设计理念和技术，通过重新组装车身部件来进行维修。以ModelY后侧车轨为例，我们使用了特定的零部件和替换部件，使得维修更加方便和快捷。与从Model3上替换的部件相比，这种方法的成本要低十倍，速度要快三倍。这得益于我们设计团队与碰撞维修团队的合作，并且我们拥有自己的保险公司和修车厂。 未来，我们预计碰撞维修将会变得更加便宜和快速。我们已经开始将这种技术推广给所有汽车修理厂或经过测试认可的外包工厂。通过将碰撞修复闭环考虑到设计中，我们可以进一步完善维修过程，提高效率并减少维修成本。 另外，一体化压铸还允许对插入件进行设计改进和微调铸件。通过对插入件的改变，我们可以快速调整细节和铸件，从而进一步提高车身的质量和性能。铸件的采用使得车身更轻、更便宜，同时对噪音、振动和刺耳声的效果也更好，制造过程更加便捷。 因此，一体化压铸在车辆初始维修方面带来了许多优势，包括降低成本、提高效率和改进车身质量。随着时间的推移，这种趋势将会延续，并成为未来大量汽车生产的方式。我们将逐渐推广这一技术，以进一步提升整个行业的维修水平。 Q7：已经制造了多少Optimus机器人？它们什么时候能开始执行有用的任务？ A：目生产了10台左右，总体上每个月公司都在考虑更大产量，但其实多数供应商都能生产执行器，目前还没有适合使用的现成执行器，而机器需要做人类能做的事情，所以公司必须设计自己的执行器。集成电机、电力电子设备、控制器和传感器，实际上这每一个都要定制设计，公司将使用和汽车相同的硬件 。但在设计这些执行器是为了精细生产，所以它们连接越来越紧密，能力也越来越强。尽管世界上还有其他执行器，但公司也是可以制造出来的。我们将进行一项测试设计执行器，集成生产候选执行器，应该在十一月左右进行，随后进行总结。 关于何时能做一些有用的事情，公司将首先在工厂中尝试，以证明它们的效用 ，明年公司将能够在工厂做一些有用的工作。关于Optimus机器人有一件很酷的事情：仅在美国就有200万截肢者，我在与神经链接团队交流合作，结合神经链接植入物和机器人装甲腿，为手脚截肢的人提供非常实用的半机械身体。 这样每人要花六百万美元，但以前没有人花这笔钱，因为这太难以置信了。但它有可能帮助全世界的残疾人。 Q8：第二季度的订单量相对生产水平的趋势是怎样的？本季度至今的趋势如何 ？特斯拉如何判断降价或采用其他销售激励措施来增加需求是否合适？ A：这是我们的目标。没有任何一家汽车制造商拥有特斯拉的实时需求量和实时生产能力。每天我收到的电子邮件订单有来自全球每一家工厂的产出和订单 。公司只根据公众情绪而暂停，对于大多数人来说购买一辆新车是一个重大决定，所以一旦出现经济不确定性，人们通常会暂停购买新车，至少会再看看形势。 另一个挑战是利率水平。随着利率上升，任何与利率挂钩的商品的可购性都会下降，从而大幅提高了汽车的价格。所以当利率急剧上升时，公司就必须降低汽车价格，因为支付的利息会提高汽车的实际价格。我认为近期的利率涨幅达到了史上最高水平，公司必须对此采取措施，如果我能预测全球经济形势就好了。因为我非常关心小股东，思考如何与他们保持良好关系。公司也无法控制宏观冲击和股票市场震荡。所以我建议在动荡时期不要使用保证金贷款，如果经济没有那么动荡，合理数额的保证金可能是明智之举，但我们已经进入了所谓的动荡时代。而我对特斯拉的长期价值非常有信心，公司价值有望增长十倍 、五倍，但这一路上经历的挑战、困难以及市场情绪都无法预测。 买入持仓是正确的投资建议，找到心仪的公司和产品，看看他们是否会持续生产优质产品，买入股票并持有它。公司存在的原因是生产商品和服务而非其他 ，所以这就是为何我买入的软件公司制造产品并有宏大的未来规划，这实际上是常识。一般来说，如果您对该公司的产品或服务有信心，当市场恐慌时就买入，当市场过度繁荣时就可以出售。但我不是在推荐，我的损失太大了。实际上，这是在博弈，一家上市公司就像房子，一些疯狂的人站在房子外面大喊房价，每天的价格都不一样，但房子还是原来的房子，这就是股票市场，会引发关注和担忧。 Q9：除了特斯拉外，马斯克还建立了X.AI等AI方向的公司。特斯拉与这些AI公司会如何相互作用？ A:这些AI公司吸引了一大批世界领先的AI工程师的加入，会赋能特斯拉发展。X.AI致力于AGI业务，可为特斯拉提供技术与人才价值。马斯克建立的SpaceX 、X.AI、特斯拉等公司可以共同组成汇集高端人才的智囊库。 Q10：在现有的定价策略下，公司是否有望达到180万的交付量？公司的成本将会趋稳还是持续降低？ 公司已经开始采取有效的改革项目。汽车销量受到宏观环境影响，例如公司无法掌控非洲的经济情况，高利率可能会消费者降低购车能力。若宏观环境趋稳 ，则公司产品定价将趋稳；若宏观环境震荡，公司产品将降价。 Q11：Dojo将会被