锌月报：供给预期减量 需求有望提振

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员蒋琴 电话：0769-22110802 从业资格号：F3027808 投资咨询从业证书号：Z0014038 锌月报 供给预期减量需求有望提振 2023-07-30星期日 一、基本观点： 截至2023年7月30日，沪锌合约ZN2309收盘价报20810元/吨，月度涨930元/吨，涨跌幅+4.68%；沪锌ZN2310收盘价报20725元/吨，月度跌1005，涨跌幅+5.10%。现货方面，据我的有色网，锌锭0#月内平均价报20473元/吨，月度涨跌幅+1.46%；外盘方面，伦锌3M合约收盘价报2493美元/吨，月度涨跌幅+4.11%。7月锌价走势整体上行。 宏观方面：月底美联储如期加息25基点，且大概率是本轮加息的最后一次，预期这是最后系统性利空可能，尽管美、欧等经济体制造业PMI回落，但通胀回落，消费市场表现还可，经济硬着陆可能性较大。国内二季度GDP同步增长6.3%，快于1季度。 上游矿端：6月，我国锌矿砂及精矿进口39.06万吨，环比增长13.49%，同比增长33.59%，自秘鲁和南非进口量大幅增长，自澳大利亚进口量小幅回落；1-6月累计进口量227.58万吨，同比增长25.6%。4月开始，锌矿进口盈利窗口持续打开，弥补国内因检修减产减量，但近期进口锌矿加工费逐步回落，从年初260美元/吨到目前150美元/吨。目前来看矿端总体供应充裕。 中游锌锭：据统计局数据，6月中国精炼锌产量为58.1万吨，环比下降1.5%，同比增加8.4%，1-6月累计产量347.7万吨，同比增加9.3%。据消息，部分治炼厂检修时间延后至7-8月，产量或进一步下降。因此，供给端存在小幅缩量。6月精炼锌进口4.53万吨，增幅较大，进口窗口间歇性开启。 下游需求：7月来，据钢联数据，镀锌企业开工较为平稳，压铸锌合金企业开工率小幅走弱，氧化锌企业开工率也小幅走弱。终端需求来看，1-6月商品房销售面积降幅扩大至5.3%(前值为降0.9%)，房屋新开工面积降幅扩大至24.3%(前值为降22.6%)，房地产市场数据依然疲软。国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，需关注对市场预期的提振，进而可能推动行情。1-6月基建投资累计同比增速回落至7.2%，近期政策预期较强，下半年经济增长任务依然不轻。6月汽车产销增幅放缓，白色家电产量整本表现尚可。 库存方面：近期国内精炼锌显性库存小幅抬升。LME锌库存累库幅度明显。前期低位 已有明显抬升，叠加现货升水持续回落，挤仓风险不大。 综合来看，国内外宏观面利空因素预计较少。基本面上，锌矿短期供应充裕，国产加工高位稳定，进口加工费回落或许会对进口造成冲击。7、8月份精炼锌炼厂因检修产量还要进一步下滑。下游镀锌、锌合金及氧化锌开工稳定，后期等待房地产基建方面转好。锌价下月预计延续震荡攀升态势。 二、操作建议： 期货：建议中长期zn2312多单持有为主，参考19500支撑。期权：买入zn2309-C-21000。 三、重要监测点及风险因素： (1)能源风波； (2)加息预期； (3)供应增量。 四、主要影响因素分析： （1）期货价格行情 沪锌2309月K 沪锌2310月K 数据来源：文华财经 截至2023年7月30日，沪锌合约ZN2309收盘价报20810元/吨，月度涨930元/吨，涨跌幅+4.68%；沪锌ZN2310收盘价报20725元/吨，月度跌1005，涨跌幅+5.10%。 纽约天然气期货价格持续回落，低位徘徊。外盘方面，伦锌3M合约收盘价报2493美 元/吨，月度涨跌幅+4.11%。 纽约天然气2309月K 外盘锌月K 数据来源：文华财经 目前基差属于较五年内偏低水平，建议企业买现抛期。 基差-主力（元/吨） 数据来源：钢联数据 （2）上游端 锌精矿进口加工费TC运行于150美元/干吨，加工费有所下行。国内锌矿加工费则维持在5000-5100元/吨。矿端库存从低位反弹，但仍旧维持低位。 国产锌精矿加工费（元/吨） 进口锌精矿加工费（美元/吨） 数据来源：钢联数据 国内锌矿价格在14000元/吨水平，略低于五年平均水平。炼锌用硫酸价格持续低位。 锌精矿价格（元/吨） 硫酸价格（元/吨） 数据来源：钢联数据 国内6月份锌矿产量环比小幅上行，锌矿6月份进口同比环比大幅上行，国内锌矿供应仍旧偏宽。 中国锌矿产量（吨） 锌矿砂及精矿进口（吨） 数据来源：钢联数据 锌矿港口库存及原料库存天数连续环比上行，目前同期高位。 锌矿原料库存天数（天） 锌矿港口库存（万吨） 数据来源：钢联数据 （3）中游端 现货方面，据我的有色网，锌锭0#月内平均价报20473元/吨，月度涨跌幅+1.46%；据伦敦金属交易所，锌现货结算价报2485美元/吨，月度涨跌幅+5.16%。进口增加弥补减量，总体供应宽松。 国内锌锭现货价格（元/吨） 伦敦锌锭现货价格（美元/吨） 数据来源：钢联数据 沪伦比价 精炼锌产量（万吨/月） 数据来源：钢联数据 中国精炼锌出口（吨） 中国精炼锌进口（吨） 数据来源：钢联数据 成品库存在5万吨的水平，从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水 平。现货库存在10万吨水平，从季节性角度分析，当前库存较近五年维持在较低水平。 锌成品库存（万吨） 锌现货库存（万吨） 数据来源：钢联数据 （4）下游端 镀锌开工高位回落但有所维稳，锌合金开工率一般，氧化锌开工率有所下行。国内下游处于较为疲软水平。 镀锌板卷产量（万吨） 镀锌板卷开工率（%） 数据来源：钢联数据 锌合金产量（万吨） 锌合金开工率（%） 数据来源：钢联数据 锌合金价格（元/吨） 氧化锌开工率（%） 数据来源：钢联数据 氧化锌价格（元/吨）数据来源：钢联数据 终端下游方面，国内房地产数据有所回暖但仍较低迷。同时，国房景气指数低于100，保持颓废。 房地产数据 家电数据 中国汽车产量（辆） 中国汽车销量（辆） 数据来源：WIND （5）库存分析 库存情况看，本月国内精炼锌显性库存及伦锌累库抬升，已脱离同期最低位置，截至7 月30日，上期所锌总库存为20000吨左右，总体处于相对适中水平，仓单数量较前期低位已 有明显抬升，叠加现货升水的持续回落至贴水，挤仓风险不大。全国社会库存11.83万吨， 是往年同期略偏低水平。LME锌库存在5月底有一次集中交仓，，最新库存为100000吨左右，仓单数量不算特别低，LME0-3现货小幅贴水。 沪锌库存（吨） 伦锌库存（吨） 数据来源：钢联数据，华联期货研究所 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/