2023年铁矿石月报：粗钢压减浮出水面，铁矿冲高回落或进一步下探

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员孙伟涛 电话：0769-22112875 从业资格号：F0276620 投资咨询从业证书号：Z0014688 主要观点： 2023年铁矿石月报 粗钢压减浮出水面，铁矿冲高回落或进一步下探 2023-7-30星期日 铁矿石本月是屡屡冲击高位，投机资金不断涌入市场，最后预期止于惨淡现实。一方面是房地产复苏远不及预期，政治局会议并无直接刺激地产的政策。二来是粗钢压减政策终于浮出水面，云南率先出台文件，压制炉料需求空间或直接影响远月01合约。 供应端：澳巴19港发运2442.3万吨，环比下降7万吨，其中澳洲19发运1645.7万吨，环比下降90.9万吨；巴西19港发运796.6万吨，环比增加83.9万吨。总体看7月海外发运呈现小幅缩量下行，季末冲量结束后，叠加西澳港口检修，全球发运进入淡季。国 产矿山供应端，上半年铁精粉产量共计14206.8万吨，相较去年同期上升80.5万吨，新增产量体现在华东与西南地区。 需求端：上半年铁水和钢材出口当之无愧，皆有远高于去年同期的表现，铁水主要流向板材和型材之类，因其利润转产比例较高。本月钢价震荡上行，例如RB2310（+3.5%），HC2310（+7.6%），宏观政策的接连释放，叠加产业端压减的计划出炉，钢市转暖明显。但不可回避的是当下正处需求淡季，上行动力不会过于强势。247家钢厂日均铁水240.69万吨/天，本月高炉检修明显增多，唐山地区环保限产趋严，四川大运会，仅有个别钢厂受影响，若压减无进一步推进，铁水下周预计缩量下跌。如果其余省份压减文件陆续出炉，则铁水有望进一步下跌。 库存端：铁矿去库加速，45港库存创下年内新低，为1.24亿吨，周环比下降88万吨，月环比下降290万吨。2023年第5号台风“杜苏芮”影响中国东南沿海，因而铁矿到港 受影响明显。但疏港（313.73万吨，月环比增1.75%）依旧保持中规中矩，此消彼增下造成港口库存新低。细分来看，从货主角度，贸易矿和钢厂矿呈现去库状态，其中贸易矿去库34万吨，钢厂矿去库53万吨。从国别来看，澳矿去库87万吨，巴西累库56万 吨，非主流去库58万吨。粗粉低位反弹，块矿探底，二者皆为历年同期最低，球团同期 中高位去库。 展望8月份，房地产其实已难再现往日辉煌，不排除利好二三线城市的购房政策出台，但就算如此刺激，依然难持续，中长期影响预计有限。压减后续进展是核心关注点，将主导铁水的下降幅度，预计8月铁矿主力合约会呈现震荡下行趋势。 一、市场行情回顾 2023年i2309铁矿石合约在7月份呈现了冲高下行的趋势。宏观政策预期不断增强，市场炒作情绪高涨，政治局会议临近下对下半年经济形势预期达到峰值，产业方面，钢材出口高位运行，炉料（铁矿、双焦）库存同比低位，在此背景下铁矿石短期内走了一波快速反弹。时间来到中下旬，形势出现转折，政策迟迟未现，受困于需求进入消费淡季和下游地产方面的持续下行与弱现实背离呼之欲出。 图1：I2309合约7月走势图 数据来源：Wind，华联研究所 图2：铁矿石重点指标检测 数据来源：Wind，华联研究所 铁矿石上半年行情总结就像是这两年走势的缩影，每个阶段的涨跌都是有不少的相似性，行情下跌是由于预期与现实的背离，政策刺激力度不够，终端需求（房地产）走弱，市场悲观情绪蔓延，钢价下跌迫使钢厂减产，采取低库存模式，降低了原料的采购（铁矿、双焦），遂市场看空远期需求，导致基差走阔。行情上涨的理由是终端需求预期向好（金三银四、金九银十）、新的利好政策公布，在基差过大的情况下，得到修复（基差下降）。 图3：超特粉09基差图4：金步巴粉09基差 数据来源：Mysteel，华联研究所数据来源：Mysteel，华联研究所 图5：铁矿石现货价格检测 数据来源：Wind，华联研究所 现货端，114家钢厂入炉比，烧结矿73.89%，块矿11.06%，球团15.05%，烧结矿比例微增，库存也相对充足。块矿在限产升级后比例有所上升，球团因其利润较差则出现回落，对块矿需求有一定支撑。7月份临近尾声，铁矿石在下半旬冲高回落，用美金价采 购无疑增加生产成本，所以现货市场刚需依存。人民币现货价格月环比依旧上升，周环 比小幅回落。 图6：青岛港卡拉加斯粉图7：青岛港超特粉 数据来源：Mysteel，华联研究所数据来源：Mysteel，华联研究所 图8：青岛港PB粉图9：青岛港金布巴粉 数据来源：Mysteel，华联研究所数据来源：Mysteel，华联研究所 二、供应 进口方面，澳巴19港发运2442.3万吨，环比下降7万吨，其中澳洲19发运1645.7万吨，下降90.9万吨；巴西19港发运796.6万吨，增加83.9万吨。总体看7月海外发运呈现小幅缩量下行，季末冲量结束后，叠加西澳港口检修，全球发运进入淡季。 国产矿山供应端，上半年铁精粉产量共计14206.8万吨，相较去年同期上升80.5万吨，新增产量体现在华东与西南地区，首先是华东主要变现为山东和江苏，山东有矿山新投产，江苏则是有大型矿山复产。西南地区因为四川有两座大型矿山完成扩建，产量大幅升级。 图10：四大矿山发运总量图11：四大矿山发量 数据来源：Mysteel，华联研究所数据来源：Mysteel，华联研究所 图12：澳大利亚19港发运图13：巴西19港发运 数据来源：Mysteel，华联研究所数据来源：Mysteel，华联研究所 图14：126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率（周）图15：126家矿山企业（266座矿山）：铁精粉：日均产量 数据来源：Mysteel，华联研究所数据来源：Mysteel，华联研究所 总结下来，从矿山的发运目标来看，主流矿山的刚性很强，铁矿近期的价格弱势，也未能改变其供应节奏，从今年的发运量来看，目前与去年差不多，由此推断今后仍有一定的发运增量至中国。但其实也是不能肯定，因为产量指导目标提升的Vale，的发运数据是至全球数据，至于这部分增量会不会落实到国内市场还尚不明朗。 三、需求 需求端在上半年最值得被提及，上半年铁水和钢材出口当之无愧，皆有远高于去年同期的表现，铁水主要流向板材和型材之类，转产比例较高。本月钢价震荡上行，例如RB2310 （+3.5%），HC2310（+7.6%），宏观政策的接连释放，叠加产业端压减的计划出炉，钢市转暖明显。但不可回避的是当下正处需求淡季，上行动力不会过于强势。 247家钢厂日均铁水240.69万吨/天，本月高炉检修明显增多，唐山地区环保限产趋严，多集中在高炉端，烧结暂无影响。四川大运会，仅有个别钢厂受影响，下周有计划检修的高炉有两座，如果压减无进一步推进，铁水下周预计缩量下跌。如果其余省份压减文件陆续出炉，则铁水有望进一步下跌。 图16：247家钢厂高炉开工率图17：247家钢厂日均铁水产量 数据来源：Mysteel，华联研究所数据来源：Mysteel，华联研究所 图18：房地产新开工施工面积图19：商品房销售面积 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 图20：房地产开发投资实际到位资金图21：房地产竣工面积 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 下游房地产与基建：当前经济下行压力巨大，政策出台预期进一步加强。即便如此，相应政策就算在3季度出台，也仅是盘面上有所提振，治标不治本，下游地产的资金情况，新开工等等大概率还是难见成效。基建方面与地产类似，且具有很强的迟滞性。 四、库存 铁矿去库加速，45港库存创下年内新低，为1.24亿吨，周环比下降88万吨，月环比下降290万吨。2023年7月21日8时，2023年第5号台风“杜苏芮”在西北太平洋海面上生成，将影响中国东南沿海，因而铁矿到港受影响明显。但疏港（313.73万吨，月环比增1.75%）依旧保持中规中矩，此消彼增下造成港口库存新低。 细分来看，从货主角度，贸易矿和钢厂矿呈现去库状态，其中贸易矿去库34万吨，钢厂矿去库53万吨。从国别来看，澳矿去库87万吨，巴西累库56万吨，非主流去库58万吨。粗粉低位反弹，块矿探底，二者皆为历年同期最低，球团同期中高位去库。 图22：铁矿：进口：库存：45个港口（日）图23：铁矿：进口：库存：247家钢铁企业（周） 数据来源：Mysteel，华联研究所数据来源：Mysteel，华联研究所 其实从按国别分矿种来看，巴西矿库存处于近几年同期的最高位，两个原因所导致。首先是非主流的增量，导致主流矿山的议价权能力下降，消费企业有更广的选择范围。其次就是当下钢厂对未来需求的不明朗，对中低品矿的偏爱程度高，而在主流矿中巴西所出产的卡拉加斯粉属高品，自然需求不及预期，累库幅度高于前几年自然是情理之中。 图24：45港澳矿库存图25：45矿库港巴西库存 数据来源：Mysteel，华联研究所数据来源：Mysteel，华联研究所 图26：45港铁精粉库存图27：45港球团库存 数据来源：Mysteel，华联研究所数据来源：Mysteel，华联研究所 图28：45港粗粉库存图29：247家钢厂库存消费比 数据来源：Mysteel，华联研究所数据来源：Mysteel，华联研究所 五、展望与策略 展望八月份，选择做多的风险大于机会，短期震荡偏弱，中期看空。八月份无疑是一个传统淡季。 如果经济下行压力大，刺激政策出台，盘面预期提振，铁矿高位仍将持续一段时间，但还是会随着地产端现实面的不济与预期而背离，因而盘面开始转空。 如果压减进一步发酵，各地高炉检修增多，铁水快速回落下，对炉料（铁矿石）需求减弱，盘面转空。 操作上：01合约760以上轻仓布空or做多钢厂利润（多螺纹，空铁矿） 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/