爱美客如生天使新品发布，把握再生热潮趋势延续

周专题：7月27日，爱美客召开线上主题发布会，重磅解锁再生系列新品如生天使， 本周我们通过聚焦该产品，看医美龙头如何再度把握再生趋势。 （1）如生天使：支架重塑全层再生。核心成分为左旋乳酸-乙二醇共聚物微球（体 积占比18%）+交联透明质酸钠（81.7%）+盐酸利多卡因（0.3%），以透明质酸钠凝 胶作为脂肪空间代替网格支架基质，PLLA-b-PEG微球刺激胶原再生ECM功能重塑， 从而实现网格支架模式组织再生，规格1.0ml/支。 （2）VS濡白天使：专利技术加持改进产品工艺，相似成分配比下更适合浅层注射。 如生天使除PLLA、HA分子量和分子结构差异外，也利用独家SDAM-VAB专利技术， 通过预处理工艺和氢键调控使产品在与濡白天使成分、含量及体积占比一致的情况 下具备三方面优势：①良好的延展性，更适合平铺填充；②软中有支撑，塑性能力 强；③组织粘附性强，注射后不易发生位移。因而更适用于浅层注射。 （3）产品联动：①濡白&如生，或有望开启国内再生系列化篇章。濡白&如生作为 国内首个上市的系列化再生产品，在施打部位及效果上可形成有效互补，满足更多 元的医美诉求，且以系列化打法推新，或可充分利用濡白现有渠道资源与认可度， 降低沟通成本与推广难度，把握再生趋势。②与公司其他产品联合使用丰富求美方 案选择。公司已上市及储备医美产品管线丰富，根据发布会专家分享，如生天使与 嗨体系列、紧恋、透明质酸填充剂等产品等联用也可为不同消费者提供多样选择。 （4）看好公司长期价值：年初以来公司一直以实际行动证明长期价值，持续展示强 于行业的α，3月发布股权激励计划草案，Q1业绩增长超市场预期，5月发布嗨爆 水水光仪，6月发布回购公司股份方案，7月发布再生新品丰富产品矩阵，从短期数 据中期业绩长期战略上均不断给予投资者信心。结合医美行业复苏及再生品类趋势， 我们认为公司作为中游耗材龙头有望在行业复苏阶段集中受益，建议重点关注。 化妆品周观点：23年疫后复苏向好，618大促平稳落地，低基数下实现同比增长， 基于对大盘及品牌表现分析，我们认为在后疫情及行业逐步内卷的阶段，化妆品竞 争将更加全面多维，渠道上淘系维稳、抖音建设放量；品牌上多梯队布局、第二曲 线清晰兑现；品类上布局高景气赛道（功效性护肤、胶原蛋白、彩妆）；产品上持续 迭代推新、重产品力、重系列化大单品孕育的综合性品牌承压性及表现更佳。建议 持续重点关注国货替代背景下具备综合实力的优质龙头销售表现。 医美周观点：年初以来复苏持续推进，一季度医美多家上市公司业绩靓丽，报表端 验证行业恢复态势良好；二季度在去年低基数下预计整体表现较好；目前正处暑期 医美消费旺季，再生及高端产品继续放量。我们认为医美行业将以四步走演绎行业 复苏节奏，目前已行至存量客流复苏+机构盈利恢复时代，后续随机构端逐季盈利 能力复苏有望进入供需两旺阶段，持续看好医美行业及龙头业绩复苏弹性。 投资建议：继续重点推荐美护3大主线：（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费 韧性：推荐爱美客（天风医药联合覆盖），建议关注锦波生物、江苏吴中；（2）医美 下游机构：供给出清+复苏领先：建议关注朗姿股份；（3）国货化妆品：需求稳健+ 国货崛起：重点推荐珀莱雅、贝泰妮、水羊股份、丸美股份，建议重点关注巨子生 物、华熙生物（天风医药联合覆盖），建议关注福瑞达、上海家化、上美股份。 风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险。 1.如生天使新品发布，从双生天使看再生热潮 1.1.如生天使：支架重塑全层再生 7月27日，如生天使召开线上主题发布会，重磅解锁爱美客再生系列新品。据发布会介绍，如生天使核心成分为左旋乳酸-乙二醇共聚物微球（体积占比18%）+交联透明质酸钠（81.7%）+添加盐酸利多卡因（0.3%），以透明质酸钠凝胶作为脂肪空间代替网格支架基质，PLLA-b-PEG微球刺激胶原再生ECM功能重塑，从而实现网格支架模式组织再生。 图1：如生天使产品图 1.2.系列化产品联动，丰富求美选择 1.2.1.濡白&如生：迈出国内再生系列化第一步 VS濡白天使：专利技术加持改进产品工艺，相似成分配比下更适合浅层注射。（1）从产品成分看：均为左旋乳酸-乙二醇共聚物微球、交联透明质酸钠、盐酸利多卡因，且各成分含量及体积占比一致。（2）从产品规格看：濡白天使单只0.75ml，如生天使单只1.0ml。 （3）从材料特性看：如生天使除PLLA、HA分子量和分子结构差异外，还利用独家SDAM-VAB专利技术，通过预处理工艺和氢键调控使产品在与濡白天使成分、比例、含量相似的情况下具备三方面优势：①良好的延展性，更适合平铺填充；②软中有支撑，塑性能力强；③组织粘附性强，注射后不易发生位移。 表1：濡白天使VS如生天使 双生天使或有望开启国内再生系列化篇章。濡白天使作为业内少有的兼具物理填充+再生效果填充剂，自上市以来凭借产品安全性和有效性逐渐得到下游医疗机构与终端消费者的认可，在塑性能力上更是可圈可点，截至22年底已进入600+家医美机构，授权700+名医生。但单一产品材料特性固定，需求满足和人群覆盖有限，因此需要更多产品满足消费者多样、不同层级的求美需求。如生天使延展性、支撑性、粘附性均优，更适合在皮下脂肪层平铺注射，效果更柔美；而濡白天使注射层次更深，效果偏塑性，如可用于外轮廓支撑或内轮廓高光点的塑造等，在施打部位及效果上可与濡白形成有效互补。“双生天使”作为国内首个上市的系列化再生产品，我们预计其将以更丰富的再生效果满足更多元的医美诉求，且以系列化打法推新，或可充分利用濡白现有渠道资源与认可度，降低沟通成本与推广难度，把握再生趋势。 1.2.2.产品联合：增加联合解决方案可选性 与公司其他产品联合使用丰富求美方案选择。公司医美产品管线丰富，已上市产品涵盖透明质酸填充剂、透明质酸复合溶液、再生产品以及面部埋植线等产品，涵盖多适应症。根据发布会专家分享，其也以公司产品组合进行案例塑造，如与嗨体系列联用可打造全层滋养+再生+填充概念，与紧恋联用可改善面部肿泡感，与透明质酸填充剂产品联用也可通过选择性部位侧重产品施打顾及经济预算不足客户的求美诉求。除此之外，公司仍储备丰富产品管线，肉毒素管线已完成III期临床试验，目前正在整理注册申报阶段，待其上市后也将进一步丰富产品矩阵，联动应用丰富解决方案。 表2：公司已上市产品 1.3.医美复苏持续进行，看好公司长期价值 医美复苏持续推进，看好再生趋势延续。从产业维度看，自年初以来医美复苏持续进行，整体来看恢复态势良好，我们认为中游耗材龙头有望在行业复苏阶段集中受益；从产品维度看，再生品类自21年三款产品陆续获批上市后热度兴起，根据百度搜索指数，目前三款再生产品搜索热度均已超过经典玻尿酸产品瑞蓝并接近或超过玻尿酸代表性医美品牌乔雅登，并且基于目前再生市场仍处发展前期获批产品较少且定价较高，既满足机构端盈利需要又契合求美者自然抗衰诉求，仍处持续放量阶段，看好再生趋势延续。 图2：再生产品自21年起热度提升 公司自23年以来一直以实际行动证明长期价值，持续展示强于行业的α。3月发布股权激励计划草案，Q1营收同比增长46.3%/归母净利润同比增长51.2%超市场预期，5月发布“嗨爆水”水光仪，6月发布回购公司股份方案用于实施股权激励或员工持股计划，7月发布再生新品持续丰富产品矩阵。公司一直以来从短期数据中期业绩长期战略上均给与投资者信心，此次再生新品发布进一步丰富产品矩阵及联动选择，把握再生趋势，建议重点关注。 2.行业&公司资讯 2.1.行业资讯 7.25：联合利华公布2023年上半年业绩。据财报显示，联合利华上半年营业额为304.28亿欧元(约合人民币2409.18亿元)，同比增长2.7%。（聚美丽） 7.25：果集·飞瓜数据显示，2023年上半年，抖音男士彩妆GMV同比上涨364.6%，国货品牌占据主导优势，男性对颜值提升需求增强。（i美妆头条） 7.25：迈诺威医药的脱氧胆酸注射液MEI005在国内的Ⅲ期临床试验已经完成，有望成为国内首个获批上市的注射溶脂产品。（医美部落） 7.26：欧舒丹公布2024财年第一季度业绩报告。报告期内，集团净销售额达5.02亿欧元（约合人民币39.74亿元），按报告汇率计算增长20.2%，按固定汇率计算增长24.5%。（化妆品报） 7.27：爱茉莉太平洋集团披露了2023年二季度经营数据。报告期内，集团销售额录得10308亿韩元（约合人民币57.54亿元），与去年同期微增0.4%；营业利润由去年同期的亏损转为盈利，录得117亿韩元（约合人民币6542万元）。中国市场收入增长超20%。（化妆品报） 2.2.重点公司公告 创尔生物（7/24）：公司于7月13日与安信证券签订上市辅导协议，7月21日收到广东证监局下发的《广东证监局辅导备案登记确认书》，拟筹备于北交所上市。 复锐医疗科技（7/25）：公司宣布向美国市场推出Alma Veil，该产品是一款先进的双波长血管激光设备平台，对各种血管及皮肤病具有显著疗效。公司相信，该产品的推出将通过创新技术推动血管激光治疗的创新，增强公司在美国市场的产品组合及产品竞争力，为收入增长做出贡献。 医思健康（7/25）：公司发布2022/23年报。截至2023年3月31日，公司收入为38.75亿港元，同比增长32.7%；归母净利润为0.70亿港元，同比减少64.7%。 敷尔佳（7/26）：公司发布首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，本次发行股票数量为4008.00万股，约占发行后总股本的10.02%。 水羊股份（7/28）：公司发布2023半年度报告，23H1公司实现营业收入22.9亿元，同比增长4.00%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长72.02%；实现扣非归母净利润1.47万元，同比增长101.82%。同时发布限制性股票激励计划（草案），公司拟向张虎儿、吴小瑾等345个核心人员授予约326.9万股限制性股票，公司层面考核目标为23/24年净利润不低于3/4亿元，即23/24年增速为140.4%/33.3%。 3.投资建议 化妆品行业：23年疫后复苏向好Q1增速拐点已现，618大促平稳落地，低基数下实现同比增长，基于对大盘及品牌表现分析，我们认为在后疫情及行业逐步内卷的阶段，化妆品竞争将更加全面多维，渠道上淘系维稳、抖音建设放量；品牌上多梯队布局、第二曲线清晰兑现；品类上布局高景气赛道（功效性护肤、胶原蛋白、彩妆）；产品上持续迭代推新、重产品力、重系列化大单品孕育的综合性品牌承压性及表现更佳。建议持续重点关注国货替代背景下具备综合实力的优质龙头销售表现。 医美行业：年初以来复苏持续推进，一季度医美多家上市公司业绩靓丽，报表端验证行业恢复态势良好；二季度在去年低基数下预计整体表现较好；目前正处暑期医美消费旺季，再生及高端产品继续放量。我们认为医美行业将以四步走演绎行业复苏节奏，目前已行至存量客流复苏+机构盈利恢复时代，后续随机构端逐季盈利能力复苏有望进入供需两旺阶段，持续看好医美行业及龙头业绩复苏弹性。 继续重点推荐美护3大主线： （1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客（天风医药联合覆盖），建议关注锦波生物、江苏吴中； （2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：建议关注朗姿股份； （3）国货化妆品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、贝泰妮、水羊股份、丸美股份，建议重点关注巨子生物、华熙生物（天风医药联合覆盖），建议关注福瑞达、上海家化、上美股份。 4.风险提示 （1）宏观经济波动风险：若全球宏观经济大幅下行，则消费信心受挫，可能带来消费力较低，整体消费市场较为低迷。 （2）市场竞争加剧风险：行业盈利能力较强，多数企业涌入市场可能带来竞争加剧风险。 （3）行业政策风险：近年来医美行业监管趋严，打击水货市场、加大非法机构端整治力度，从产品端、机构端、宣传