印度经济周刊：增长难题和货币政策约束

德意志银行/香港披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。印度出版物2016德意志银行亚洲经济学日期2016年6月3日印度经济周刊Kaushik Das高级经济学家(+91) 22 7180 4909Taimur Baig博士首席经济学家（+65）64238681增长难题和货币政策约束GDP。根据中央统计局的数据，16年1月至3月的实际GDP同比增长7.9％，超出了预期。唯一对增长做出实质性贡献的部门是私人消费（同比增长8.3％；对增长的贡献为4.6％），而其他部门，例如投资（同比下降-1.9％；-0.6％）和净出口（-0.1％），从增长中扣除。政府消费仅对16年1月至3月的增长做出了适度的贡献（同比增长2.9％；增长0.2％）。根据最新数据，在考虑到国内投资需求疲软和全球持续不利因素的情况下，我们没有理由分别更改我们对2017年和18年的实际GDP增长预测7.5％和7.8％。我们看到，由于公共部门对城乡经济的支持，加上预计会有良好的季风，消费方面的管道力量会有所增强，尽管强劲的外国直接投资流入可能会带动一些投资上涨，尽管出口的拖累可能会持续下去，并且公司的转机适当我们认为，该领域仍将遥不可及。货币政策。在降低了25个基点的回购利率并在4月对其流动性管理框架进行了彻底的更改后，我们财政前景：艰苦的工作刚刚开始美国5月19日的旅行记录：更多乐观的5月12日印度的财政记分卡状态4月12日的CMIE调查显示，企业信心不足5月4日的持续兴趣和紧张感印度3月22日印度2017财年预算评论2月29日状态压力财政2月26日第七届薪酬委员会可能的宏影响2016年2月12日至2017年2月12日预算预览-延迟合并推迟2月低通胀环境下2月债务可持续性1月8日从内部看印度外2016年12月18日印度展望-减少期望2月2日卢比不会逆转美元实力11月27日恢复不安11月20日印度的财政整合之路11月9日投资者检验忍耐印度10月15日动荡的麻烦和诺言8月14日预计印度储备银行将在下周的观望货币政策会议（6月7日）。重点可能更多地放在印度的财政挑战由国家财政加重6月12日增长和通胀风险之间的平衡。投资者希望获得更多印度追求卓越的表现5月22日季风风险和政策响应4月30日RBI拥有的不断变化的货币市场流动性动态上的颜色印度储备银行在18个月内增加了1000亿美元的储备；更多的方式4月24日致力于逐步将赤字从赤字降低到中性还想知道中央银行对印度的银行什么时候减价？2016财年3月30日预算审查：现在是艰苦的工作开始2月28日总体上的货币传导与公共部门银行的健康预算需要现实，合并和改革2月23特别是。但是，投资者心中最大的问题是拉古拉姆·拉詹（Raghuram Rajan）是否可以将他的第一个任期延长两年，该任期将于9月到期。我们预计下周在这一问题上不会出现任何澄清，这可能会使投资者对政府和印度储备银行的下一步行动产生疑虑。印度需要财政吗刺激？2月9日地震GDP修正值需谨慎读2月2日主要预测财政年度（截至3月31日）2014财年2015财年2016财年FY17FFY18F实际国内生产总值（同比）6.67.27.67.57.8中央政府。财政赤字，占GDP的百分比-4.5-4.0-3.9-3.8-3.7合并财政赤字，占GDP的百分比-7.0-6.6-6.4-6.8-6.7CPI *（同比）10.06.04.95.05.0经常账户余额，占GDP的百分比-1.7-1.3-1.2-1.4-1.6公历年2013201420152016F2017F贸易差额，占国内生产总值百分比-7.9-7.2-6.7-6.9-6.8经常账户余额，占GDP的百分比-2.6-1.4-1.2-1.4-1.6印度卢比/美元61.963.366.368.069.0资料来源：CEIC，德意志银行预测印度出版物2015研究 2016年6月3日印度经济周刊：增长难题和货币政策限制第2页德意志银行/香港关键宏观变量–每月趋势数据监控实际部门（％哟）4月15日5月15日6月15日7月15日8月15日9月15日15月15日15月15日12月15日1月16日16月2月16日3月16日16月16日工业生产3.02.54.24.36.33.79.9-3.4-0.9-1.52.00.1采矿和采石-0.62.1-0.41.34.53.55.31.72.81.55.1-0.1制造业3.92.15.24.86.62.710.6-4.6-1.9-2.80.7-1.2电力-0.56.01.23.55.611.49.00.73.26.69.611.3资本货物5.53.0-2.010.121.310.116.5-24.4-18.6-20.9-9.5-15.4消费品2.8-2.27.21.16.01.218.31.03.20.00.80.4核心基础设施生产-0.24.43.01.12.73.23.2-1.30.92.95.76.48.4汽车销售2.80.14.62.3-0.30.111.1-0.4-1.53.110.210.214.5制造PMI51.352.651.352.752.351.250.750.349.151.151.152.450.550.7服务PMI52.449.647.750.851.851.353.250.153.654.351.454.353.7货币部门（同比百分比）CPI通胀4.95.05.43.73.74.45.05.45.65.75.34.85.4核心CPI通胀5.45.55.75.45.35.45.45.55.55.45.55.55.6WPI通胀-2.4-2.2-2.1-4.0-5.1-4.6-3.7-2.0-1.1-1.1-0.9-0.90.3M3（广义货币供应）10.810.810.611.111.110.710.610.410.710.811.410.511.0归功于商业部门9.29.28.78.88.89.08.59.210.310.711.311.110.2存款总额10.810.910.611.211.310.510.49.710.210.310.39.99.8对外部门（同比百分比）出口产品-15.3-19.7-13.1-9.8-19.6-24.4-17.2-26.3-13.9-13.7-5.9-5.5-6.7进口货-7.7-15.8-13.6-9.5-9.8-26.5-21.5-30.5-3.6-11.1-5.5-21.6-23.1贸易差额（十亿美元）-11.0-10.4-10.6-13.0-12.2-10.1-9.5-10.2-11.5-7.6-6.5-5.1-4.8外汇储备（十亿美元）351.9352.5356.0353.5351.4350.3354.2350.2350.4349.6346.8360.2363.0FII净流入（十亿美元）2.4-2.2-0.20.8-2.6-0.93.4-1.6-1.2-1.3-2.02.92.2-0.3FII股权（十亿美元）1.9-0.9-0.50.8-2.5-1.01.0-1.1-0.4-1.6-0.83.21.30.4FII债务（十亿美元）0.6-1.30.30.0-0.10.12.4-0.6-0.80.3-1.2-0.21.0-0.7INR / USD63.663.863.864.066.365.765.266.866.367.968.666.366.567.2GDP和国际收支-季度趋势国民账户，同比百分比2013年第4季度2014年第1季度2014年第2季度2014年第3季度2014年第4季度2015年第1季度2015年第2季度2015年第3季度2015年第4季度2016年第1季度以市场价格计算的实际GDP6.45.87.58.36.66.77.57.67.27.9最终消费支出6.94.68.310.35.35.25.75.77.47.6列兵最终消费支出7.48.38.29.21.56.66.96.38.28.3知道了最终消费支出4.0-13.79.015.433.2-3.3-0.23.33.02.9固定资本形成总额5.0-2.58.32.23.75.47.19.71.2-1.9货物和服务出口16.214.411.61.12.0-6.3-5.7-4.3-8.9-1.9货物和服务进口-13.8-6.8-0.64.65.7-6.1-2.4-0.6-6.4-1.6国际收支，十亿美元2013年第3季度2013年第4季度2014年第1季度2014年第2季度2014年第3季度2014年第4季度2015年第1季度2015年第2季度2015年第3季度2015年第4季度出口产品81.279.883.781.583.180.171.868.067.664.9进口货114.5112.9114.3116.6122.7118.7103.4102.2105.098.9贸易平衡-33.3-33.2-30.7-35.1-39.7-38.6-31.6-34.2-37.4-34.0净无形28.129.129.327.628.730.930.928.028.726.9往来账户-5.2-4.1-1.3-7.5-10.9-7.7-0.6-6.1-8.7-7.1资本账户-4.823.89.218.817.622.930.018.68.610.5o / w：外国直接投资8.16.10.97.67.56.99.310.16.610.8证券投资-6.62.49.312.49.86.313.70.2-3.4-0.2BoP余额-10.419.17.111.26.913.230.111.4-0.94.1资料来源：CEIC，彭博金融有限责任公司，印度储备银行，公民社会组织，印度政府各部，德意志银行 2016年6月3日印度经济周刊：增长难题和货币政策限制德意志银行/香港第3页%差异对增长的贡献资料来源：CEIC，德意志银行资料来源：CEIC，德意志银行支出方面的GDP（2011-12年价格）国民账户数据潜在的增长动力不如整体GDP数据所显示的那么强劲根据国家统计局发布的国民账户数据，1月至3月16日的实际GDP同比增长7.9％，超过彭博社预测的7.5％，并快于上一季度的7.2％。数据发布的一个显着特征是统计差异对结果的贡献为4.1％，如果没有，则仅增长3.9％（自2013年3月以来的最低水平）。唯一对增长做出实质性贡献的部门是私人消费（同比增长8.3％；对增长的贡献为4.6％），而其他部门，例如投资（同比下降-1.9％；-0.6％）和净出口（-0.1％），从增长中扣除。 16年1月至3月，政府消费对经济增长的贡献很小（同比增长2.9％；增长0.2％）。％yoy614412210806-24-42-60GDP报告的GDP差异201220132014201620122013201420162016财年的实际GDP增长率为7.6％，高于上一年的7.2％。增长主要受到私人消费的支持（2016财年为7.4％，2015财年为6.2％），而投资增长则有所放缓（3.9％对4.9％），反映了国内需求疲软和私营企业部门的健康状况不佳。 2016财年出口（同比-5.2％同比1.7％）和进口（-2.8％同比0.8％）均下降，但前者增速更快，导致净出口被增长减去（见下表）。 。同比百分比2013财年2014财年2015财年2016财年实际GDP5.66.67.27.6总消费经验4.55.87.26.6列兵消费经验5.36.86.27.4知道了消费经验0.50.412.82.2固定资本总额信息4.93.44.93.9股票-3.8-18.620.35.5贵重物品2.6-42.215.40.3出口产品6.77.81.7-5.2进口货6.0-8.20.8-2.8资料来源：CEIC，德意志银行差异极大地增加了16年1月至3月的增长有无差异的实际GDP增长 2016年6月3日印度经济周刊：增长难题和货币政策限制第4页德意志银行/香港％yoyIP，3mma，hGDP同比差异，％根据总增加值（GVA）估算，在