2023年08月铜市场展望：需求回暖，沪铜盘面高位运行

202 3/08月报 华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776有色金属研究组鲍峰高级分析师从业/投资咨询证号：F3037342/Z0014770曾真助理分析师从业资格证号：F03089009电话：0551-62839752Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实 需求回暖，沪铜盘面高位运行 ——2023年08月铜市场展望 2023年07月31日 要点提示： 1.联储未透露更多紧缩的信息；2.国内经济稳步复苏预期不变；3.电网投资即将进入传统旺季；4.地产竣工带动家电表现亮眼；5.远期铜精矿供应依然偏宽松；6.国内铜炼厂集中检修期结束。 市场展望与投资策略：7月美联储如期宣布加息25个基点，主席鲍威尔并未透露更多关于下次加息的有效信息。当前国内宏观对铜价影响更大，下半年宏观政策调控或进一步提升，房地产调控力度或将继续边际改善，经济稳步复苏的预期不变。风电、光伏和新能源汽车等板块是下游消费的主要驱动，这也是国内库存偏低的主要原因。8月电网投资将进入季节性旺季，预计基建耗铜增速将增加。“保交楼”政策或将持续两三年，房屋竣工有望持续回暖，这也为家电消费提供了空间。近期铜精矿现货成交活跃，TC加工费走高符合市场预期。8月洛钼非洲库存预计到港2万吨，对国内现货冲击相对较小。8月国内炼厂集中检修阶段性结束，预计国产铜将环比增长。整体来看，宏观面关注国内经济，需求端有回暖预期。预计8月沪铜盘面仍处于高位，策略上以逢低做多为主，重要支撑位参考67500附近。 目录 一、行情回顾1 二、宏观面1 2.1海外市场1 2.2国内市场2 三、产业端3 3.1企业开工3 3.2电网投资4 3.3地产竣工4 四、供应端5 五、市场展望与投资策略6 免责声明8 图表目录 图表1:全球通胀同比及组成部分1 图表2:全球服务业与商品价格增速1 图表3:全球服务业与商品价格变动方差比例1 图表4:全球失业率（%）2 图表5:欧洲天然气储备（TWh）2 图表6:中国经济增长及驱动因素（%）2 图表7:中国制造业及非制造业PMI（%）2 图表8:中国主要精铜杆企业周度开工率（%）3 图表9:中国电解铜实际消费（万吨）3 图表10:中国精制铜杆产量（万吨）3 图表11:中国再生铜杆产量（万吨）3 图表12:中国铜管产量（万吨）4 图表13:中国铜棒产量（万吨）4 图表14:中国电源投资完成额（亿元）4 图表15:中国电网投资完成额（亿元）4 图表16:国内房屋新开工/施工/竣工面积同比（%）5 图表17:国内百大城市土地成交情况（万平方米，%）5 图表18:铜精矿现货粗炼费（美元/干吨）5 图表19:铜精矿长协粗炼费（美元/吨）5 图表20:中国电解铜产能利用率（%）6 图表21:中国电解铜产量（万吨）6 图表22:中国电解铜冶炼表观利润（元/吨）6 图表23:中国电解铜冶炼干扰预期量（万吨）6 图表24:全国主要市场铜库存（万吨）6 图表25:上海市场平水铜现货升贴水（元/吨）6 一、行情回顾 7月沪铜涨幅约3.3%，中央政治局会议要求在满足刚需和改善性需求的前提下调整优化房地产政策，可能意味着下半年政策有更大的调整空间，基本面上库存持续去化也为价格提供支撑。 二、宏观面 2.1海外市场 7月美联储FOMC会议如期宣布加息25个基点，发布会上鲍威尔并未透露更多关于下一次加息的有效信息。当前海外宏观对铜价的影响偏小。 通胀方面，服务业对通胀的贡献在缓慢上升，使得核心CPI更具粘性。从统计数据看，服务业价格的变化率比商品价格的变化率要小很多。高通胀的持续性将影响家庭和企业的行为，“工资-价格”螺旋上升的可能性会进一步强化通胀。 图表1:全球通胀同比及组成部分 数据来源：华安期货投资咨询部；BIS 图表2:全球服务业与商品价格增速图表3:全球服务业与商品价格变动方差比例 数据来源：华安期货投资咨询部；BIS 令市场担忧的经济衰退也还未成为现实，美国、欧元区等国家的增长依然稳健。 海外失业率降至几十年来的最低点，职位空缺率处于高位，强劲的劳动力市场促进了居民消费。同时，天然气储量的增加帮助欧元区避免了深度衰退。 图表4:全球失业率（%）图表5:欧洲天然气储备（TWh） 数据来源：华安期货投资咨询部；BIS 2.2国内市场 一季度国内GDP同比增长4.5%，6月制造业PMI指数49，连续两个月回升，服务业PMI指数52.8，连续六个月处于高景气度区间。本轮经济增长主要由内需型服务业推动，房地产和制造业的复苏比较温和。 7月24日召开的中央政治局会议提出“加大宏观政策调控力度”，也将“扩大国内需求”摆在更为突出的位置，意味着下半年宏观政策调控会进一步提升。地产方面，会议提到“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，或意味着房地产调控力度将继续边际改善。 图表6:中国经济增长及驱动因素（%）图表7:中国制造业及非制造业PMI（%） 数据来源：华安期货投资咨询部；BIS、Wind 三、产业端 3.1企业开工 21日当周，国内主要铜杆企业开工率69.87%，月度环比虽走高7.19个百分点，但整体表现仍延续清淡。下游采购多以刚需订单为主，漆包线订单表现弱于往年，线缆订单也因资金问题受到影响。目前铜杆精废平均价差1154元/吨，再生铜杆仍有价格优势，对精铜杆消费造成部分冲击。 图表8:中国主要精铜杆企业周度开工率（%）图表9:中国电解铜实际消费（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；SMM、钢联 图表10:中国精制铜杆产量（万吨）图表11:中国再生铜杆产量（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 图表12:中国铜管产量（万吨）图表13:中国铜棒产量（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 3.2电网投资 铜材消费主要是来自风电、光伏、新能源汽车和充电桩的拉动，这也是国内铜库存偏低的主要原因。1-6月全国电网累计投资完成额2054亿元，同比增长7.82%，电源累计投资完成额3319亿元，同比增长53.80%，电网投资大年的预期不变。从季节性表现来看，8月后电网投资将进入下半年旺季，预计基建耗铜增速将增加。 图表14:中国电源投资完成额（亿元）图表15:中国电网投资完成额（亿元） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 3.3地产竣工 在“保交楼”的政策支持和资金推动下，国内1-6月房屋竣工面积3.39亿万平方米，增长19.0%。其中，住宅竣工面积2.46亿平方米，增长18.5%，连续四个月上行。巨大存量“保交楼”或将持续两三年，叠加房地产企业自身降杠杆、降负债，房屋竣工有望持续回暖，这也为家电消费提供了空间。 图表16:国内房屋新开工/施工/竣工面积同比（%）图表17:国内百大城市土地成交情况（万平方米，%） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 四、供应端 21日当周，国内铜冶炼厂粗炼费94.3美元/干吨，环比增加0.31美元/干吨。据SMM调研，近期铜精矿现货成交活跃，秘鲁当局延长采矿走廊紧急状态30天、二季度末QB2铜矿或开始大量发运至中国等多重因素支撑TC上涨，铜精矿现货加工费走高符合市场预期。 6月中国进口精炼铜28.06万吨，环比增加1.39%，同比减少21.21%，1-6月精炼铜总进口量154.58万吨，累计同比减少12.73%。据SMM调研，洛钼积压在非洲的库存自7月开始陆续流入国内，但7月到港量相对较少，主因非洲运力紧张的限制叠加德班港口出口排单紧张。8月到港货源（约2万吨）多以交付下游长单为主，对国内现货市场造成直接冲击相对较小。8月国内炼厂集中检修阶段性结束，预计国产铜将环比增长。 图表18:铜精矿现货粗炼费（美元/干吨）图表19:铜精矿长协粗炼费（美元/吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 图表20:中国电解铜产能利用率（%）图表21:中国电解铜产量（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联 图表22:中国电解铜冶炼表观利润（元/吨）图表23:中国电解铜冶炼干扰预期量（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联、Mysteel 图表24:全国主要市场铜库存（万吨）图表25:上海市场平水铜现货升贴水（元/吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；Wind、钢联 五、市场展望与投资策略 7月美联储如期宣布加息25个基点，主席鲍威尔并未透露更多关于下次加息 的有效信息。当前国内宏观对铜价影响更大，下半年宏观政策调控或进一步提升，房地产调控力度或将继续边际改善，经济稳步复苏的预期不变。 风电、光伏和新能源汽车等板块是下游消费的主要驱动，这也是国内库存偏低的主要原因。8月电网投资将进入季节性旺季，预计基建耗铜增速将增加。“保交楼”政策或将持续两三年，房屋竣工有望持续回暖，这也为家电消费提供了空间。近期铜精矿现货成交活跃，TC加工费走高符合市场预期。8月洛钼非洲库存预计到港2万吨，对国内现货冲击相对较小。8月国内炼厂集中检修阶段性结束，预计国产铜将环比增长。 整体来看，宏观面关注国内经济，需求端有回暖预期。预计8月沪铜盘面仍处 于高位，策略上以逢低做多为主，重要支撑位参考67500附近。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。