铜锌周报：内外宏观利好推动有色上行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年6月18日铜锌周报 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 核心观点 内外宏观利好推动有色上行 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铜：宏观持续推动铜价 本周铜主力期价呈现上行趋势，这主要是由于宏观推动，国内宏观经济预期再度回暖，国外美联储暂停加息，美元指数大幅下跌。产业上，上游维持高产量，下游随着铜价反弹，积极性有所下降，周度精铜杆开工率与上周持平，电解铜社库持续去化。技术面上，铜价突破6.7万一线压力后呈现增仓上行，上涨动能较强，短期可关注5日均线支撑，可逢低做多，或多铜空锌。 锌：供应端收缩推动锌价持续上涨 本周锌主力期价持续减仓反弹。锌价上涨主要是短期国内外宏观回暖推动叠加供应端扰动。产业上，上游炼厂维持高产量；下游镀锌板库存持续去化。短期锌价大跌后，炼厂利润快速下降，引发市场对供给端收缩的担忧，这很大程度上助推了锌价反弹。周三晚间欧洲最大锌矿Tara停产消息发酵，助推锌价上涨。技术面上，锌价突破2万关口，前期空单及时止损。锌锭长线过剩，短期社库位于往年同期低位，且弹性较小，近强远弱格局明确，可做多月差。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应边际趋紧8 2.3电解铜供应高位持稳8 2.4电解铜季节性去库10 3锌11 3.1行情回顾11 3.2锌矿端12 3.3精炼锌产量高位13 3.4国内去库放缓，海外开始累库14 3.5镀锌产量下降14 4结论16 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5欧美制造业PMI终值6 图6欧美CPI6 图7铜期价走势7 图8铜沪伦比值7 图9伦铜升贴水7 图101#电解铜升贴水:上海有色7 图111#电解铜基差7 图12铜月差7 图13ICSG铜精矿全球产量8 图14铜砂矿及精矿进口8 图15铜精矿港口库存8 图16铜精矿TC加工费8 图17精炼铜供需平衡9 图18电解铜产量9 图19电解铜净进口9 图20国内电解铜库存10 图21国内显性库存（Mysteel社库+保税区）10 图22全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）10 图23锌价走势11 图24锌沪伦比值11 图25伦锌升贴水11 图26沪锌升贴水11 图27沪锌现货升贴水11 图28沪锌月差11 图29全球锌矿产量12 图30锌矿砂及其精矿进口12 图31沪伦比值12 图32精炼锌供需平衡13 图33国内精炼锌产量13 图34国内精炼锌净进口13 图35全球精炼锌交易所库存14 图36国内锌锭社库14 图362021年锌加工消费结构14 图38Mysteel镀锌厂开工率14 图39Mysteel镀锌厂产量14 图40镀锌板厂库15 图41镀锌板社库15 图42镀锌板总库存15 铜市场概述 6月16日 6月9日 周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 68920 67330 2.36% 沪铜主力（元/吨） 68630 67080 2.31% 现货升贴水 515 320 195 伦铜3M电子盘（美元/吨） 8585 8372 2.54% 铜精矿港口库存（万吨） 62.5 63.6 - 铜精矿TC（美元/干吨） 91 90 1 SMM铜杆周度开工率 70.39% 70.45% -0.06% Mysteel铜板周产量（万吨） 1.69 1.49 0.2 Mysteel铜棒周产量（万吨） 1.77 1.78 -0.01 Mysteel废铜周成交量（万吨） 2.11 1.54 0.57 Mysteel电解铜社库（万吨） 9.58 11.33 -1.75 Mysteel保税区库存（万吨） 8.50 9.65 -1.15 库存上期所库存（万吨） 6.11 7.65 -1.54 LME库存（万吨） 9.06 9.77 -0.70 COMEX库存（万吨） 2.84 2.81 0.03 图1铜周度数据一览 价格矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 锌市场概述 6月16日 6月9日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 20640 20150 2.43% 沪锌主力（元/吨） 20560 19965 2.98% 伦锌主力（美元/吨） 2471.5 2372.5 4.17% 沪锌基差（元/吨） 210 290 -80 锌精矿港口库存（万吨） 20.5 19.8 0.7 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 4900 4900 0 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 4700 4700 0 锌精矿TC进口（美元/干吨） 180 180 0 镀锌厂产量（万吨） 92.68 90.32 2.36 钢厂库存（万吨） 55.74 55.18 0.56 社会库存（万吨） 107.07 109.23 -2.16 总库存(万吨） 162.81 164.41 -1.6 Mysteel社会库存（万吨） 9.45 9.03 0.42 库存上期所库存（万吨） 5.59 4.77 0.82 LME库存（万吨） 8.10 8.58 -0.48 图2锌周度数据一览 价格 矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1宏观因素 本周海外美联储暂停加息，美元指数高位持续回落利好有色。国内宏观氛围回暖明显，黑色及有色板块集体持续反弹。 图3美债走势 2年期美债收益率10年期美债收益率 6.00 图4美元走势 120.00 115.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 110.00 105.00 100.00 95.00 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 90.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5欧美制造业PMI终值 70美国ISM制造业PMI欧元区Markit制造业PMI美国Markit制造业PMI中国制造业PMI 图6欧美CPI 美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 12.00 65 60 55 50 45 40 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图7铜期价走势图8铜沪伦比值 沪铜伦铜 9.00 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 1.25 75,000 10,0009,500 8.50 1.20 70,000 9,000 8.00 1.15 65,000 8,500 1.10 8,000 7.50 60,000 7,500 1.05 55,000 7,0006,500 7.006.50 1.000.95 50,000 6,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图9伦铜升贴水 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 150.00 图101#电解铜升贴水:上海有色 700 600 10,000 100.00 9,500 400 9,000 50.00 8,500 300 8,0007,500 0.00 200 7,000 -50.00 100 6,500 6,000 -100.00 0-100 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 -200 500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图111#电解铜基差图12铜月差 月差沪铜主连 675,000 400.0000 5300.0000 70,000 4 365,000 260,000 200.0000 100.0000 0.0000 1 -100.0000 55,000 0 -50,000 -200.0000 -300.0000 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 00.00 00.00 00.00 00.00 00.00 00.00 .00 100.00 200.00 3 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000- 2023-01-132023-02-132023-03-132023-04-132023-05-132023-06-1 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2铜精矿供应边际趋紧 2022年全球铜矿产量为2200万金属吨，我国产量为190万金属吨，占比 8.64%。近几年我国的铜矿自给率维持在20%-25%，主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图13ICSG铜精矿全球产量图14铜砂矿及精矿进口 20222021202020192023202220212020201920182023 210.00 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 280万吨 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图15铜精矿港口库存 202120222023 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 图16铜精矿TC加工费 95.00美元 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 20.00 0.00 13579111315171921232527293133353739414345474951 60.00美元 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应高位持稳 5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨，环比减少1.12万吨，降幅为 1.2%，同比增加17%；且较预期的95.35万吨多0.53万吨。5月有5家冶炼 厂进行检修，合计影响量在2.91万吨，这是导致5月产量下降的最主要原因。 1-5月累计产量为464.13万吨，同比增加49.25万吨，增幅为11.87%。 据SMM统计，5月电解铜行业的整体开工率为87.90%，环比下降3.5个百分点。进入6月，据SMM统计有8家冶炼厂有检修计划，该8家冶炼厂预计合 计影响量达到5.44万吨。不过前期检修的冶炼厂在6月陆续复产，而且山东某新冶炼厂开始正式投产，这些都有助于提升产量，但减产量太大令总产量仍会环比下降。综上所述，SMM根据各家排产情况，预计6月国内电解铜产量为93.19万吨，环比下降2.69万吨降幅2.81%，同比上升8.7%。1-6月累计产量预计为557.32万吨，同比增加11.33%，增加56.74万吨。最后据SMM统计7月将有5家冶炼厂要检修检修家数减少，料7月产量会小幅增加。 图17精炼铜供需平衡 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 国内精铜产量 90.23 87.00 85.33 90.78 95.14 97.00 95.88 93.00 净进口 34.87 33.76 26.