国常会核准六台机组，核电高速审批趋势不改

7月31日召开国务院常务会议，提出决定核准山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡核电项目，要求在严格监管、确保绝对安全的前提下有序发展核电。 能源结构转型及保供需求下核电高速审批趋势延续： 自2019年核电项目审批重启以来，2019-2021年我国每年核准4-5台核电机组，2021年下半年以来在能源结构转型的背景下我国能源安全遭遇巨大挑战，我国电力系统频繁遭遇限电困境，核电作为清洁基荷电源审批加速。2021年8月，受煤价大幅上涨火电发电意愿减弱以及能耗双控指标完成情况不佳影响，我国多省出现严重的缺电限电现象；2022年下半年受罕见持续高温干旱天气影响水电发电量不足再次导致缺电现象。连续限电背景下电力保供需求迫切，2022年国常会共核准了10台核电机组，较2021年数量翻倍，审批明显提速。今年本次国常会再次一次性核准6台核电机组，预示着核电项目高速审批趋势延续。本次核准的6台机组分别为中国广核福建宁德核电项目5、6号机组、华能山东石岛湾核电厂扩建一期项目1、2号机组以及中国核电辽宁徐大堡核电项目1、2号机组，其中宁德核电和石岛湾核电四台机组均采用“华龙一号”技术，徐大堡核电两台机组采用CAP1000机型，均为三代核电技术。从长期看，随着技术迭代下核电安全保障性增加，以及高比例新能源发电背景下基荷电源需求提升，我们认为核电高速审批趋势有望延续。 短期估值修复叠加远期确定性成长，核电值得长期坚守： 核电资产属性优势凸显，是稀缺的兼具业绩稳定性和长期成长性的电源类型，我们认为核电与水电资产属性类似，其估值可与水电进行对标。基于PB-ROE模型对核电进行合理估值，考虑公司分红与长期可持续增长率，中国广核、中国核电ROE和股息率与除长江电力外的水电企业基本相当，且长期成长动力与发展空间高于水电。截至7月31日中国广核、中国核电PB（LF）分别为1.48x和1.67x，相比于水电2x以上PB仍有较大提升空间，短期在中特估背景下核电估值仍有修复预期。从长期看，核电大规模投产将带来业绩持续增长，从目前国内在建及核准情况看，从2026年起我国核电项目将进入投产高峰，具备持续增长潜力。 投资建议： 我国核电高速审批趋势不改，本次核准的三个核电项目控股股东分别为中国广核、中国核电和华能核电开发有限公司，对应持股比例分别为46%、54%和30%，同时，核电作为优质电源资产吸引部分电力央企及地方电力国企参股，后续随着核电项目陆续投产，参股核电项目的地方电力企业也有望充分受益。核电板块重点推荐两大核电巨头【中国广核】【中国核电】，同时建议关注参股核电项目的地方电力企业【福能股份】【浙能电力】【江苏国信】等。 风险提示：核电机组投产进度不及预期、下游用电需求不及预期、后续审批进度不及预期、电价下调风险、安全生产风险。