如何看待当前港股上行空间

如何看待当前港股上行空间 研究结论 事件：7月初以来，港股表现强势，特别是恒生科技指数，弹性明显好于A股，我们在 《港元汇率、流动性及港股定价》、《双柜台模式落地，关注港股投资机会》及时揭示了港股的投资线索与机会。当下，如何看待港股的投资机会以及上行空间，我们认为： 首先，从国内因素来讲，7月24日的政治局会议直面当下经济面临的主要矛盾、释放了较为积极的政策信号，提振了市场预期。会议明确指出了当前经济面临的困难：主要是“国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”。相比与4月份会议政治局会议更强调经济的一些中长期目标以及要保持战略定力，此次会议更突出强调了当前经济面临的主要问题。会议从加强逆周期调节和政策储备，松绑房地产需求、取消限制性政策，以及化解地方债务风险等方面提振总需求，以扭转经济疲弱态势。 其次，从海外因素来讲，7月27日美联储如期加息25个基点至5.25%-5.50%，预计是本轮加息周期的最后一次。尽管当前美国经济仍具韧性、且通胀水平距离2%通胀目标依然很远，这意味着年内降息的概率不大。但当前的美债收益率水平也已经回到硅谷银行危机爆发之前的高点，当前的美债收益率水平大概率是一个顶部位 置，随着下半年核心通胀水平进一步回落，美债收益率易下难上，将进一步缓解港股面临的流动性压力。 析框架（参见《港元汇率、流动性与港股定价》），这意味着港股面临的流动性环 双柜台模式落地，关注港股投资机会如何看待人民币汇率破7及其资产含义 2023-07-102023-05-22 境在逐步改善。港元汇率走强的背后在于港元与美元的利差的倒挂幅度不断收敛， 聚焦高质量发展：2023年5月大类资产配 2023-05-10 LIBOR3个月美元拆借利率与HIBOR港元3个月拆借利率的利差从1.63%（5月2 置月报 日）收敛至0.35%（7月28日），不排除未来进一步向负利差转换，这将进一步吸 港元汇率、流动性及港股定价 2023-04-28 引海外资金流入香港市场，港股有望再度获得向上动能。 如何看待最近黄金价格上涨慢即是快，行稳而致远：2023年3月大类 2023-04-052023-03-08 综上所述，尽管当下港股反弹幅度已经很大，但整体估值依然处在历史低位，我们 资产配置月报 认为港股的未来空间依然很大，逢低买入并持有是一个较优策略。在配置方向可重 春季修复、静待花开：2023年2月大类资 2023-02-06 点关注宽基指数的ETF产品，如恒生科技ETF，而在细分方向可关注以下几个方 产配置月报 最后，从香港自身角度而言，港元汇率明显强于人民币汇率，从5月初开始，在人民币兑美元汇率不断走弱、美元指数不断走强的背景下，港元兑美元汇率非常意外的出现了一定程度的走强，且明显的脱离港元汇率的弱方保证水平，根据我们的分 投资策略|动态跟踪 报告发布日期2023年08月01日 证券分析师张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 证券分析师薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 证券分析师张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 证券分析师王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 再论港股的投资价值 2023-01-03 中国资产：不确定世界的确定机会：—— 2022-11-29 大类资产配置2023年度策略权益资产迎来高配机会：十一月份大类资 2022-11-09 产配置策略从历史视角看美元指数上行的资产含义： 2022-09-30 大类资产系列专题研究报告弱现实，弱预期：九月份大类资产配置策 2022-09-04 略从分母端驱动到分子端验证：八月份大类 2022-08-02 资产配置策略从汇率的视角看港股的投资机会：——大 2022-07-28 类资产配置研究系列报告之港股篇 向： 受政策支持困境反转的房地产链条，以及相关的顺周期的价值蓝筹股，如金融板块； 内需主导的食品饮料、医疗保健； 预期反转修复的互联网科技企业。 风险提示 (一)美联储超预期紧缩，美元指数大幅上行风险；(二)国内经济复苏不及预期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：港元汇率与恒生指数 数据来源：Wind东方证券研究所 图2：美元港元利差收敛，港元汇率脱离弱方保证 数据来源：Wind东方证券研究所 图3：港股风险溢价及国际比较（2023/7/28） 数据来源：Wind东方证券研究所 图4：港股估值处在历史均值水平以下 数据来源：Wind东方证券研究所 图5：港股分行业估值（市盈率,2023/7/28） 数据来源：Wind东方证券研究所 图6：港股分行业估值（市净率,2023/7/28） 数据来源：Wind东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。