营收稳健增长，净利显著提升

公司发布半年度报告：2023H1公司实现营业收入68.94亿元，同比增长30.70%；实现归母净利润7.35亿元，同比增长62.14%；扣非归母净利润6.95亿元，同比增长82.65%。 Q2消费信心转弱，公司营收稳健增长。 Q2实现营业收入37.04亿元，同比增长26.14%，我们预计4月整体延续高增长，5-6月受消费信心转弱拖累增速有所下滑。分产品看，鱼糜/菜肴/肉制品/米面制品营收分别为12.3/11.1/6.6/5.7亿元 ， 分别同比变化92%/0%/-1%/26%。分销售模式看，经销/商超/特通直营/电商/新零售渠道分别收入29.67/3.01/2.01/1.69/0.64亿元，分别同比变化29%/556%/-40%/-37%/-468%。分业务看，1）主业去年同期C端囤货高基数，今年商超渠道人流量下滑，小b端相对稳健；安井小厨的藤椒鸡米花、鸡块、荷香糯米鸡等新品表现强劲，今年翻倍目标有望稳步推进。传统业务影响下Q2主业增速下滑至16.8%。2）冻品先生Q2同比增长约27.5%。公司积极推广烤鱼系列等新品，结合自产比例或将扩大，力争收入实现全年增长目标。 3）宏业、柳伍小龙虾业务单价下降、销量增长，整体收入保持稳健，通过安井、小厨品牌赋能，努力实现小龙虾从弱品牌向强品牌过渡。 节降费用、净利显著提升。 23Q2公司整体毛利率为19.87%，同比基本持平；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.94%/2.16%/0.57%/-0.89%， 分别同比变化-0.75pct/-1.83pct/-0.22pct/-0.04pct；归母净利率为10.10%，同比提升1.62pct。 公司规模效应显现、产品结构调整、控制促销、广告等费用投放、股份支付分摊费用减少等因素，实现归母净利润3.74亿元，同比增长50%；实现扣非归母净利润3.5亿元，同比增长72.42%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为155.71/191.45/228.53亿元，对应增速分别为27.82%/22.95%/19.36%，净利润分别为14.69/18.95/23.34亿元，对应增速33.43%/28.97%/23.21%，EPS分别为5.01/6.46/7.96元。参照可比公司估值，我们给予公司23年40倍PE，目标价200元。维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表