7月PMI数据以及未来经济展望：制造业收缩趋缓

7月PMI收缩趋缓，7月PMI综合指数为49.3，较上月回升0.3个百分点，略好于市场预期。从分项指数来看，需求的改善是拉动7月PMI综合指数回升的主要原因。此外值得注意的是，此前持续数月的企业“主动去库存”可能正在转向“被动去库存”，企业生产经营活动的信心也有所增强。

7月PMI环比有所回升，7月PMI综合指数为49.3，较上月回升0.3个百分点，略好于市场一致预期。PMI综合指数在7月的回升，可能是受益于季节性因素的影响。

虽然7月PMI指数仍然低于荣枯线，但从分项指数来看，超过七成的制造业PMI分项指数有所回升。这表明，在受到季节性因素的影响下，制造业部门的经营活动有所改善。

此外，7月实体相关高频指标延续分化。一方面，人口流动指标明显反弹，基建投资相关高频数据也有边际好转。另一方面，工业行业分化，地产相关高频数据仍保持低迷。

展望未来一到两个季度，经济可能仍然面临一定的负产出缺口扩大的压力。居民、企业的资产负债表的损伤可能对消费、投资的恢复构成拖累，地产投资增速可能还有下行的空间。

虽然经济失速下行的风险有限，但考虑到市场出清的逐步进行，也意味着经济的内生性动能将逐步恢复，并有望对经济构成支撑。

3. 风险提示：经济、政策与预期不一致，地缘政治关系恶化超预期。

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