基本金属月报：供应紧张压力临近，需求能否否极泰来

期货研究报告|商品研究 招商期货基本金属月报 ——供应紧张压力临近，需求能否否极泰来 •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 2023年07月28日 01行情回顾 行情回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 过去一年 11.7% -8.9% -19.2% 7.3% 0.7% 16.5% 过去一月 1.9% 2.9% 5.1% 3.9% 6.8% 11.0% 过去一周 1.1% 0.7% 3.3% 1.9% 2.0% -0.7% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 过去一年 15.0% -1.7% -13.2% 4.3% -1.2% 22.2% 过去一月 1.2% 1.9% 3.5% 2.8% 5.7% 10.9% 过去一周 0.9% 1.0% 3.2% 0.8% -0.3% 0.2% 年前做多中国，年后美国就业通胀数据超预期，银行业危机，拉加德讲话，美国零售数据联储官员讲话，CPI下行核心CPI高位市场交易衰退预期，国内刺激预期叠加美债上限问题接触加息暂停，鲍威尔及联储官员发言鹰派超预期,欧洲制造业PMI大幅不及预期，国内PMI环比改善美国PCE下行但依旧高位，美国CPI数据超预期下行，国内政治局会议刺激预期，美联储7月加息落地但经济数据强劲，欧央行转鸽 02当期观点 当期观点 整体逻辑：宏观利空交易逐渐进入尾声。国内稳增长政策预期较强，见底回升期待较大。海外处于加息末期，虽然加息预期摆动但逐渐进入尾声毋庸置疑。在这样的情况下，宏观情绪的变化会带来行情的摆动，但基本面的要素权重开始增加。我们看到了版块内部，国内外市场的分化越加明显。短期来看，需求端弱现实带来的压力延续但计入非常多。长期来看，供应的限制，传统需求弱的计入和新兴需求持续发力让我们看好有色板块，其中尤为看好铜锡。 推荐策略：震荡上行，下半年主要的方向是择机买入。 近期关注：中国货币经济政策，中美对话，美联储官员讲话。 03行业分析：铜 铜：宏观：CME利率预期反映美联储加息结束5月降息 9月联邦基金利率概率11月联邦基金利率概率 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 500-525525-550550-575 80% 80% 80% 上一周上一日目前 12月联邦基金利率概率 61% 66% 25% 500-525525-550550-575 上一周上一日目前 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 500-525525-550550-575 65% 66% 70% 2月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 55% 49% 17% 上一周上一日目前 上一周上一日目前 铜：宏观：中国经济数据有待提升，美国就业数据偏强 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋施工面积:累计同比中国:房屋竣工面积:累计同比中国:商品房销售面积:累计同比 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 美国:核心PCE:当月同比美国:PCE:当月同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 1000000 800000 600000 400000 200000 8 0 中国:固定资产投资完成额:累计同比 中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比 中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 中国:固定资产投资完 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 成额:房地产业:累计同比 美国:当周初次申请失业金人数:季调人 铜：供应：国内6月铜产量同比增7.1%，铜材进口6月同比-16.3% ICSG全球原生精铜产量 2020年 2021年 2022年 2023年 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 未锻造铜及铜材进口 800000 700000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 ICSG全球铜矿产量 2020年2021年2022年2023年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 电解铜产量（吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 废铜进口金属吨 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 华东有色金属城再生铜周度吞吐量 国内废铜产量（金属吨） 2020年2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日2月26日4月9日5月21日7月2日8月22日10月3日11月27日 精铜制杆周度开工率 2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月6日2月18日3月31日5月12日6月21日8月5日10月21日11月26日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 20192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 60120.00 50100.00 4080.00 60.00 30 40.00 2020.00 100.00 0-20.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比(右轴) 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 60000 50000 40000 30000 20000 10000 30城地产成交套数 2020年2021年2022年2023年 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年2023年 01月1日2月12日3月26日5月7日6月18日7月31日9月25日11月20日 01月8日2月20日3月31日5月15日6月25日8月9日10月8日11月30日 120 100 80 60 40 20 0 -20 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 -40 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01 全球显性铜库存（万吨）LME铜库存 130 110 90 70 50 30 10 20192020202120222023 SHfE铜库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20192020202120222023 Comex铜库存 400000 300000 200000 100000 0 2019202020212022202320192020202120222023 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 14 15 SMM电解铜境内社会库存总数 SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存SMM电解铜社会库存总数（含保税） 120 100 80 60 40 20 0 LME注销占比 LME0-3 上海铜社库出库 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020-11-09 1200 2021年 2022年 1000 800 600 400 200 25000 20000 15000 10000 5000 0 2023年 0 1月6日3月4日4月16日5月21日6月30日8月12日10月8日12月2日 -200 2021-11-09 2022-11-09 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 105 95 85 75 65 55 45 35 25 进口铜精矿指数(周) 4000 3000 2000 1000 0 -1000 铜精矿现货冶炼盈亏平衡铜精矿长单冶炼盈亏平衡 2021-08-272022-02-272022-08-272023-02-27 硫酸价格 2020年2021年2022年2023年 -2000 2011-08-01 2012-02-01 2012-08-01 2013-02-01 2013-08-01 2014-02-01 2014-08-01 2015-02-01 2015-08-01 2016-02-01 2016-08-01 2017-02-01 2017-08-01 2018-02-01 2018-08-01 2019-02-01 2019-08-01 2020-02-01 2020-08-01 2021-02-01 2021-08-01 2022-02-01 2022-08-01 2023-02-01 -3000 1200 1000 800 600 400 200 0 1月1日2月16日4月3日5月19日7月4日8月19日10月4日11月19日 16 铜：估值：现货进口亏800元