基本金属月报：供应紧张压力临近，需求能否否极泰来

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 01 行情回顾 行情回顾 3年前做多中国，年后美国就业通胀数据超预期，银行业危机，拉加德讲话，美国零售数据联储官员讲话，CPI下行核心CPI高位市场交易衰退预期，国内刺激预期叠加美债上限问题接触加息暂停，鲍威尔及联储官员发言鹰派超预期,欧洲制造业PMI大幅不及预期，国内PMI环比改善美国PCE下行但依旧高位，美国CPI数据超预期下行，国内政治局会议刺激预期，美联储7月加息落地但经济数据强劲，欧央行转鸽 02 当期观点 ➢整体逻辑：宏观利空交易逐渐进入尾声。国内稳增长政策预期较强，见底回升期待较大。海外处于加息末期，虽然加息预期摆动但逐渐进入尾声毋庸置疑。在这样的情况下，宏观情绪的变化会带来行情的摆动，但基本面的要素权重开始增加。我们看到了版块内部，国内外市场的分化越加明显。短期来看，需求端弱现实带来的压力延续但计入非常多。长期来看，供应的限制，传统需求弱的计入和新兴需求持续发力让我们看好有色板块，其中尤为看好铜锡。 ➢推荐策略：震荡上行，下半年主要的方向是择机买入。 ➢近期关注：中国货币经济政策，中美对话，美联储官员讲话。 03 行业分析：铜 铜：宏观：CME利率预期反映美联储加息结束5月降息 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：中国经济数据有待提升，美国就业数据偏强 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内6月铜产量同比增7.1%，铜材进口6月同比-16.3% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：6-7月废铜产量上行，周度吞吐量持平 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：精铜制杆开工率环比上行4% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：光伏和新能源汽车需求增速继续高位 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产需求继续同比偏弱，消费电子环比走弱 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球显性库存23.4万吨，周度下行0.4万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内出库再走强，伦敦注销占比继续大幅下滑 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：CSPT三季度TC95美金，周度TC继续上行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏800元，精废差2000元，现货升水回落 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：国内外结构走弱，现货升水大幅回落 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多上行，国内持仓下行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03 行业分析：铝 铝：供应：国内6月氧化铝同比3.6%，开工率83% 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：供应：6月全球产量增0.85%，国内开工率提到95% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：上周开工环比降0.2%，需求弱现实持续 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：上周开工环比降0.2%，需求弱现实延续 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：库存：全球可见库存104.7万吨，周度去库延续 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：国内平均冶炼盈2300元 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：估值：升水回落，进口亏860元，铝棒加工费回升 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：国内外结构走弱，国内升水大跌 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：海外基金净空减少，注销占比高位 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03 行业分析：锌 锌：供应：矿山开工高位，7月中国精矿产量预增7.6% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：供应：7月炼厂集中检修，精矿进口需求或环比小降 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：供应：炼厂利润尚可，锌锭产量增速或维持高位 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：供应：供需市场内强外弱，进口锌锭持续冲击市场 海外需求偏弱，LME库存持续累库，海外过剩压力较大。沪伦比值维持高位，低价进口锌持续冲击现货市场，短中期内预计进口量维持高位。 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：管材开工低位运行，利润压缩，企业去库存为主 镀锌管&结构件开工偏弱运行。管材方面，广东地区近期受台风影响，生产、销售受限，开工小幅下滑。结构件方面，型材、带钢、铁塔板块订单尚可，其余板块不佳。另外，河北唐山地区受环保政策影响，钢厂限产，但对镀锌开工影响较为有限。后续开工来看，行业加工费整体下行，企业利润压缩，开工率预计低位运行。 锌：需求：板材消费淡季不淡，企业利润尚可，开工稳定 板材方面，开工仍稳定运行，利润200元/吨尚可。市场成交有一定韧性，但整体淡季特征较为明显，库存小幅累积。缺乏强力政策落地刺激消费前提下，市场仍面临信心不振，需求表现不佳的问题，难为板材带来较大消费刺激，后续开工预计基本保持稳定。 锌：需求：五金卫浴相关订单不佳，压铸锌开工缓慢下滑 企业五金卫浴相关订单不佳，整体开工呈缓慢下滑趋势。浙江，江苏等地虽因高温限电影响开工时间，但企业调整开工节奏，间歇性开工，降低了限电影响。后续预计维持偏弱开工。 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：轮胎订单较好，氧化锌开工中高位震荡 全钢胎，半钢胎开工相对稳定，橡胶订单表现较好，但近期台风天影响广东企业开工，部分企业原料采买困难，订单存在价格竞争现象，多重影响遏制开工率进一步上行，后续检修增加，开工率有下行空间。 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：房地产后端强劲，但前、中端数据下行明显 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：基建数据同比下滑，板块间分化，消费支撑有限 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：汽车、轮胎生产有韧性，白色家电表现较好 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：库存：国内外库存如期累库，国内累库不及预期 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：受进口锌冲击，现货升水走弱 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：持仓：沪锌投机度低位震荡，海外基金净空减少 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03行业分析：锡 锡：供应：1-5月中国锡矿产量-8.4%，1-6月进口锡矿减少11% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：6月精锡产量同比增37%，云南开工继续下行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工环比下行，集成电路月度产量略下滑 数据来源：IDC，Wind，招商期货 锡：库存：国内外库存继续上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：库存：LMEback转con，注销仓单占比偏低 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费上行，锡锭进口亏6000元，升水50元低位 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：海外基金净多，国内投机度上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货研究所有色金属组主管，负责铜、铝等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 颜正野：西南财经大学金融硕士，理工金融复合背景，具有期货从业资格（证书编号：F03105377）及投资咨询资格（证书编号：Z0018271）。1年知名新能源主机厂工程技术、以及近5年商品策略与权益资产投资从业经历，现负责招商期货有色新能源品种研究，擅长结合宏观交易逻辑与微观主体变化，构建二级市场跨资产组合策略。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼