23H1正面盈利预告点评：23H1盈利22亿元，门店经营优化效果显著

海底捞发布23H1正面盈利预告。23H1，集团持续经营业务收入不低于188亿元，同比增速不低于23.7%，较19年同期增长不低于60.8%，主要是23H1无疫情扰动情况下餐厅客流量增加经营表现好转、硬骨头计划下部分先前关停门店重开导致餐厅数量同比增加所致。23H1，集团持续经营业务归母净利润不低于22亿元（22年同期为0.72亿元），较19年同期增长不低于141.22%。利润增加主要归因于翻台率提升、内部管理及营运改善、餐厅经营效率提升。 扩张步伐放缓紧抓门店运营，后续经营优化完成后有望继续扩张。根据窄门餐眼，海底捞2023年1-6月开店数量分别为2/2/1/1/1/1家，截至23年7月5日门店数量1369家；根据公司22年年报，公司于22年9月开始启动“硬骨头”计划，截至22年末已恢复48家此前停业但尚有经营潜力的门店。从门店数量增长及22H1业绩表现来看，海底捞已停止往年所应用的高速扩店模式，23年上半年仍处门店优化进程中，且门店优化效果显著。聚焦公司后续发展，我们认为海底捞在现有管理及营运体系完善、餐厅经营效率得到提升稳固后将重启门店扩张，因为海底捞在各省门店数仍有扩展空间，根据窄门餐眼，公司当前门店覆盖省/市分别达32/252个，贵州/江西/广西三省门店布局数量相对其他省份较低；仅江苏/广东两省门店数量超100家，以此比较，其他省份也有门店进一步加密的潜力；此外，公司门店分布以一线、新一线和二线城市为主，门店数量占比分别为17.31%/30.31%/21.62%，三线城市门店数量占比为16.80%，三线以下城市门店数量占比仅12.41%，三线及以下城市数量多，但公司在三线及以下城市所布局的门店数量相对较少，随公司门店模型逐步打磨完善，三线及以下城市或将成为公司后续门店扩张一大方向。 投资建议：“啄木鸟计划”和“硬骨头计划”带动公司门店经营状况优化，叠加疫情好转及公司积极控制租金和运营成本举措，公司23年全年业绩表现有望向好。建议短期内关注公司经营数据企稳回升，中长期看门店重启扩张带来的成长空间。公司组织力/供应链壁垒深厚，内部改革推进，叠加疫后复苏线下客流修复，堂食场景打开，有望逐步回归经营稳态，推动业绩高弹性修复。预计公司23/24/25年实现归母净利润45.55/52.13/61.63亿元 ， 对应PE值为24X/21X/18X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，品牌势能下滑风险。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万元)流动资产合计 现金流量表(百万元)经营活动现金流净利润