【期市月月谈】多晶硅的供需现状及价格展望，工业硅最大下游

【期市月月谈】工业硅最大下游——多晶硅的供需现状及价格展望 国投安信期货投资咨询部 张秀睿F03099436 肖静F3047773Z0014087 今年以来，多晶硅行业供需格局及价格趋势都发生了巨大的改变。作为工业硅的最大消费领域，多晶硅供应的增长推动了工业硅的需求，多晶硅的价格波动一定程度上对工业硅的价格产生影响。此外，广期所计划在年底推出多晶硅期货品种。因此，研究多晶硅的供需现状一方面有助于深刻理解工业硅行业的市场动态和价格趋势，另一方面也为新品种上市的实践做好准备。 一、光伏产业链价格回顾 2022年光伏产业链硅料环节加速扩产，去年四季度产量集中释放，多晶硅价格走“V”，产成品库存持续积压，2023年春节后硅料价格再度回落，在石英砂价格走高支撑下，硅片表现相对坚挺,二季度硅片、硅料价格齐跌，经过较长周期的利润下行，6月中下旬多晶硅跌幅收窄，现复投料在67-73元/千克区间持稳，硅片价格则小幅反弹，此轮光伏产业链价格调整阶段性结束。 我们认为此轮光伏产业链价格调整的主要原因在于，各环节产能建设周期不同,从而导致上下游出现了供需错配。具体来讲，光伏电池扩产周期一般不超过12个月，而多晶硅产 能建设时间长达12-18个月，产能爬坡还需要3-6个月。在落实“双碳”目标的大背景下，光伏装机需求持续旺盛，中下游发展迅速，较长投产周期的硅料环节成为光伏行业发展瓶颈，价格水涨船高。2020年下半年，疫情影响逐步减弱，多晶硅大厂纷纷计划扩产，2021年底和2022年新增产能集中落地并进行爬坡工作，在2022年下半年和2023年，多晶硅产量集中释放，供需格局趋于宽松，硅料价格因此受到下行压力。 图：我国多晶硅价格图：我国光伏产业链各环节均价 二、多晶硅行业供需现状 （一）供应端1.产能 我国在2020年9月22日首次提出了“双碳”目标，光伏下游投产拉动多晶硅需求，截至2022年底，我国多晶硅总产能达108.5万吨，同比增长了65%左右。2023年，多晶硅产能持续高增，二季度价格下跌幅度超过行业预期，后期市场新投产线有限。2023年上半年，多晶硅新建产能总计约46.03万吨，小幅低于年初计划。 目前硅料行业面临产能过剩的局面，产能建成周期时间长，带来较高的资金沉淀与不确定性。目前多晶硅行业平均含税成本约为60元/千克，新进企业投产即面临亏损，在预期长期价格不会有大幅上涨的情况下，中小企业新增产能步伐已有所放缓或搁置，保守估计下， 2023年底多晶硅总产能或将达到210万吨。 图：我国多晶硅总产能预测图：我国多晶硅行业平均成本 2.产量 在新增产能的快速扩张及高利润的驱动下，2022年多晶硅总产量达81万吨，同比增加近65%。2023年多晶硅产能持续集中释放，开工逐步回升，行业库存走高至13万吨，二季度开工受价格下跌而走低，终端采购观望情绪转变，多晶硅行业去库效果较好，短期或维持在合理区间。 2023年上半年多晶硅产量达65.17万吨，同比增加27.3%。目前多晶硅价格企稳探涨， 随着7-8月份硅片新老企业产能的扩张释放，下半年多晶硅产量有望回归上升态势，预计 2023年国内总产量将超125万吨。 图：我国多晶硅产量图：我国多晶硅行业总库存 （二）需求端1.光伏装机需求 随着太阳能光伏产业发展，多晶硅在光伏行业的使用量已超过半导体领域，其中全球太阳能级多晶硅的产量占比90%以上。 在落实“双碳”政策的目标下，2022年我国新增新增装机87.41GW，累计并网容量392.6GW，排名世界第一。我们对今年下半年的光伏装机需求仍持乐观态度，主要逻辑在于：（1）上半年硅料、硅片价格下跌，装机采购持观望态度，国内上半年新增装机共87GW仍超预期，目前多晶硅价格触底上涨，装机需求或边际上升。（2）由于各地需要落实新能源的发展目标，往年四季度光伏装机需求呈加速释放特征。因此，乐观估计下，2023年我国全年新增装机为150GW，但仍需关注地缘局势战争对全球能源格局影响，或将改变全球光伏新增装机计划。 2022年硅片的单瓦耗硅量是2.7g/w，即每GW硅片需要0.27万吨多晶硅。按1.2倍的容配比计算，每GW光伏装机约需要0.324万吨的多晶硅。以乐观情况来看，我国150GW的新增装机量大概需要48.6万吨的多晶硅，据机构数据，全球新增装机需求350GW大概需要 113.4万吨的多晶硅，因此，仅国内产量相对于当年全球新增装机的需求就已出现过剩，随着硅片单瓦耗硅量的下降，及新建产能的逐步落地，多晶硅供应过剩格局或更趋严峻。 图：我国光伏累积新增装机量图：硅片单瓦耗硅量 2.出口 2021年下半年我国多晶硅出口量显著提升，受通胀和全球经济衰退影响，2022年出口集装箱运价指数持续走弱，2023年以来在地缘政治关系及国际关系的影响下，出口不确定性较高，据硅业分会，预计2023年多晶硅出口或在8万吨左右的水平。 图：CCFI综合指数图：我国多晶硅月度出口量 三、后市观点及价格展望 经过多晶硅行业的逐步认知，产业过剩的局面已经明朗化。虽然中小企业放慢了扩产的步伐，但是头部企业仍然处于提高产能和产量释放的竞争阶段。因此，预计在2023年下半年，来自供应侧的压力仍会存在。 在当前终端需求旺盛的背景下，下游生产仍在大幅提高，目前硅料价格已经达到成本线，由于库存处于合理区间，多晶硅价格在短期内仍有支撑。然而，今年三季度光伏下游可能出现累库风险，从而减少对多晶硅的采购需求。因此，今年下半年多晶硅价格或维持小幅波动，向上反弹的空间不会很大。 当前，多晶硅产业中或有两种产能升级路径：一种是将现有产能中的P料改成N料，另一种是加快扩产，以提升整体市场占有率。不过，不管是选择哪条路线，中小企业都会面临成本和技术的双重挑战，行业“洗牌”或已开始，伴随着产业技术的革新以及原材料成本的降低，多晶硅的价格或有望重回上升通道。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发�与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做�投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。