市场情绪好转，价格震荡偏强

市场情绪好转，价格震荡偏强 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 全球铁矿发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨） 3300 3000 2700 2400 2100 1800 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 7月14日当周，铁矿全球发运量2821万吨，环比增加18万吨；澳巴全球发货量2449万吨，环比增加17万吨，其中澳洲发货量1737万吨，环比降低2万吨，巴西发货量713万吨，环比增加15万吨（19港口）。 非澳巴矿来看，7月14日当周非澳巴矿全球发运量372万吨，环比增加2万吨。非四大矿全球发货量794万吨，环比降低38万吨，澳巴非主流矿发运量423万吨，环比降低39万吨。 2023年至今非澳巴矿周度发运均值在454万吨，同比去年同期478万吨回落24万吨（680万吨），非主流矿全球发运量仍未显著好转，部分原因是去年上半年基数较高。同时非主流发运分国家差别较大，印度发运占比快速增加，但当前港口印度铁矿库存大幅增加，下半年进口印度铁矿预计高位大幅回落。7月份澳巴非主流矿发运有所放缓，相较于上半年发运预计会高位回落。 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 非澳巴矿全球发运量（万吨） 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 进口铁矿港口库存（万吨） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 2017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比 截止7月21日，进口铁矿港口总库存12541万吨，环比增加45万吨，港口+压港环比增加45万吨，贸易矿库存环比降低6万吨，澳洲矿库存环比增加134万吨，巴西矿库存环比增加21万吨。 本周进口铁矿港口库存小幅回升，主要原因是前期发运高峰近期集中到港，但本周进口铁矿总库存回落。同时近期海漂库存高位，从发运和到港周期来看，下周港口库存预计小幅累库，但整体来看，进口铁矿并未进入累库周期。 下半年由于季节性因素，进口铁矿会进入季节性累库，从统计数据来看，下半年由于季节性因素导致港口呈现1500万吨累库，但下半年进口铁矿难以进入超季节性累库，预计港口库存累库不及预期。 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 247钢厂进口铁矿库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 钢厂厂内库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 截止7月21日，247钢厂库存8402万吨，环比回落120万吨，同比降低1609万吨。 钢厂厂内库存3144万吨，环比回落166万吨，进口铁矿港口+钢厂+压港 总库存17049万吨，环比降低121万吨。 今年钢厂大部分时间采用低库存策略，钢厂厂内库存和货权延续低位运行，前期钢厂持续将库存向下游钢厂转移，但随着铁水产量有望进入下降通道，本周钢厂继续压低库存前置港口。 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 进口铁矿总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 2100 1800 1500 1200 900 600 300 0 螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨） 500 400 300 200 100 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% 进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 90% 80% 70% 60% 50% 2020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/012023/06 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比 螺纹盘面利润（元/吨） 螺纹主力合约盘面利润环比小幅回落。 卡粉与PB粉价差，PB粉与超特粉价差环比持平。 当前螺纹盘面利润持续小幅回落，短期趋势性机会较难出现。 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗49.94万吨，环比增加1.7万吨，同比去年增加15.2万吨。钢厂废钢库存456万吨，环比增加2万吨。废钢到货量周度日均48.6万吨，环比上周49回落0.4万吨。 年初至今废钢日耗均值45.7万吨同比去年48.2万吨回落2.5万吨(年初至今回落近600万吨)。 近期废钢日耗同比大幅超过去年水平，但下半年废钢日耗在去年低基数背景下仍难以回补上半年回落，主要原因一是上半年粗钢产量高位，下半年市场对粗钢平控预期较强，在铁水的性价比好于废钢的背景下钢厂会优先压减废钢用量，虽然去年下半年基数较低，但下半年也很难回补上半年回落；另一方面是国内经济下滑背景下制造业废钢折旧、地产拆迁等废钢回收预计低位运行，同时当前钢厂利润低位，电 炉钢持续亏损，钢厂倾向于主动降低废钢消耗量。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 255钢厂废钢到货量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232022202120202019 260 250 240 230 220 210 200 190 247钢厂日均铁水产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 周度粗钢表观需求（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 全国钢材总库存（万吨） 铁水产量244.3万吨环比回落0.1万吨，铁水有望进入下降通道。 下游粗钢周度表需2027万吨，环比增加53万吨，同比增加89万吨。 1-6月份钢材净出口大幅增加1215万吨，同时1-5月份净进口钢坯回落319万吨，两者产生粗钢替代性消费量1530万吨。 从周度表需来看，国内粗钢表需环比较快回升，下游终端需求的偏弱预期有所回暖。下半年地产预计底部企稳，基建和制造业边际放缓，但下半年总用钢仍有增量预期。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差（万吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2019/1/42019/11/42020/9/42021/7/42022/5/42023/3/4 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 交易逻辑：本周铁矿价格高位宽幅震荡，6月份地产新开工和销售持续走弱，市场预期地产端刺激政策有望加快出台，但难有强刺激，预计以托底和结构性为主。供应端，海外铁矿发运高位回落，非主流矿发运同比仍未显著好转，下半年海外铁矿消费量预计较快回升分流国内铁矿高供应，国内铁矿供应预计难以打破当前紧平衡格局。需求端，从周度表需来看国内粗钢表需低位运行，7月份国内粗钢表需同比增加3.4%，而建材表需同比回落13%，非建材表需同比增加19%，同时当前市场对建材的偏弱预期并未改变。库存方面，下半年由于季节性因素，进口铁矿会进入季节性累库，从统计数据来看，下半年由于季节性因素导致港口呈现1500万吨累库，但下半年进口铁矿难以进入超季节性累库，大概率呈现累库不及预期。 整体来看，市场对国内出台政策预期持较强耐心，同时海外资金对国内经济修复较为乐观，铁矿基本面供需紧平衡预计得到维持，价格有望呈现震荡偏强走势。 单边：震荡偏强 套利：9/1跨期正套为主 期权：09铁矿熔断累购 风险提示：1、下游终端钢材需求进一步走弱；2、供应端发货量超季节性收缩。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 VALE全球发运量(万吨)力拓全球发运量(万吨) 900 900 800 800 700 700 600500 600 400 500 300 400 200 300 100 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 BHP全球发运量(万吨)FMG全球发运量(万吨) 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 卡粉进口利润(元/吨) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 500 400 300 200 100 0 -100 超特粉进口利润(元/吨) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10