期权周报：市场情绪好转，股市震荡偏强

期权周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2022年6月12日 南华期货研究所 周小舒 zhouxiaoshu@nawaa.com Z0014889 王茜 wq@nawaa.com Z0016168 本周摘要 市场情绪好转，股市震荡偏强 金融期权方面，50ETF期权成交活跃度上升，上周日均成交量为255.12万张，较前周上升57.17%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.94，相对前周有所下降，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为1.08，较前周上升，该指标高于历史均值。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪乐观。 沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交246.08万张，日均持仓量257.91万张；沪深300股指期权日均成交16.22万手，日均持仓量21.01万手；嘉实300ETF期权日均成交34.48万张，日均持仓量40.81万张，成交活跃度总体有上升。综合沪深300 期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪乐观。 波动率方面，截止上周四收盘，沪深300股指期权隐含波动率20.66%，较一周前上升0.31%。50ETF期权隐含波动率20.51，较一周前上升0.86%。隐含波动率高于历史波动率，期权定价偏高。南华50ETF期权波动率指数是22.61，南华沪深300期权波动率指数是24.20，与前一周相比，南华期权波动率继续指数小幅上升，上周市场大幅反弹，市场情绪较为乐观。 商品期权方面，本周商品期权整体成交量较上周增加。其中看涨期权成交量相较上周增长幅度前五的品种分别为豆粕、白糖、PTA、菜籽和LPG期权；看跌期权成交量相较上周增长幅度前五的品种分别为白糖、菜籽、铜、铝和锌期权。从期权标的走势来看，本周全周商品走势偏空。从期权隐含波动率的角度来看，周五日盘各板块波动率虽有分化，但整体涨多跌少，有色、能化板块均有一定程度的升波。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 期权周报 一、卖出50ETF虚值认沽期权策略： 1、 策略说明 标的行情判断：当前股指估值处于历史低位。上证50指数PE是9.64，处于近五年偏低水平，其分位值位于21.96%；沪深300指数PE是11.80，处于近五年偏低水平，其分位值位于18.82%。市场逐步企稳，我们认为当前股指估值处于低位，市场进一步下跌的空间有限。 策略构建：卖出1手50ETF7月沽2.6 资金占用：3500元/组 2、策略后续调整 回撤达到5%时，平仓止损。 3、策略表现回顾图1.1：期权策略净值图 资料来源：南华研究 4、策略总体点评 上周，持有50ETF卖出鹰式组合策略，收益率0.94%。 0.951.051.151.251.351.451.551.651.75202005062020052520200611202007022020072220200812202008312020101520201113202012092020122920210125202102182021031020210329202104152021050720210526202106112021070820210727202108132021090120210922202110182021110420211123202112102021122920220118202202112022030220220328202204182022051020220527净值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期权周报 二、 金融期权数据 金融期权方面，50ETF期权成交活跃度上升，上周日均成交量为255.12万张，较前周上升57.17%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.94，相对前周有所下降，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为1.08，较前周上升，该指标高于历史均值。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪乐观。 沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交246.08万张，日均持仓量257.91万张；沪深300股指期权日均成交16.22万手，日均持仓量21.01万手；嘉实300ETF期权日均成交34.48万张，日均持仓量40.81万张，成交活跃度总体有上升。综合沪深300 期权的成交及持仓信息来看，上周市场情绪乐观。 波动率方面，截止上周四收盘，沪深300股指期权隐含波动率20.66%，较一周前上升0.31%。50ETF期权隐含波动率20.51，较一周前上升0.86%。隐含波动率高于历史波动率，期权定价偏高。南华50ETF期权波动率指数是22.61，南华沪深300期权波动率指数是24.20，与前一周相比，南华期权波动率继续指数小幅上升，上周市场大幅反弹，市场情绪较为乐观。 图2.1：50ETF期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 图2.2： 50ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 0.40.60.811.21.401,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0002021/1/182021/2/22021/2/242021/3/112021/3/262021/4/132021/4/282021/5/182021/6/22021/6/182021/7/52021/7/202021/8/42021/8/192021/9/32021/9/222021/10/142021/10/292021/11/152021/11/302021/12/152021/12/302022/1/172022/2/82022/2/232022/3/102022/3/252022/4/132022/4/282022/5/182022/6/2成交量 持仓量 成交PCR（右轴） 持仓PCR（右轴） 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2021/5/172021/5/272021/6/82021/6/212021/7/12021/7/132021/7/232021/8/42021/8/162021/8/262021/9/72021/9/172021/10/82021/10/202021/11/12021/11/112021/11/232021/12/32021/12/152021/12/272022/1/72022/1/192022/2/72022/2/172022/3/12022/3/112022/3/232022/4/62022/4/182022/4/282022/5/132022/5/252022/6/7隐含波动率 20日历史波动率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 期权周报 图2.3：华泰柏瑞300ETF期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 图2.4：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.5：嘉实300ETF期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 00.20.40.60.811.21.401,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0002021/1/182021/2/32021/2/262021/3/162021/4/12021/4/202021/5/112021/5/272021/6/152021/7/12021/7/192021/8/42021/8/202021/9/72021/9/272021/10/202021/11/52021/11/232021/12/92021/12/272022/1/132022/2/72022/2/232022/3/112022/3/292022/4/182022/5/92022/5/25成交量 持仓量 成交PCR(右轴） 持仓PCR（右轴） 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2021/5/172021/5/272021/6/82021/6/212021/7/12021/7/132021/7/232021/8/42021/8/162021/8/262021/9/72021/9/172021/10/82021/10/202021/11/12021/11/112021/11/232021/12/32021/12/152021/12/272022/1/72022/1/192022/2/72022/2/172022/3/12022/3/112022/3/232022/4/62022/4/182022/4/282022/5/132022/5/252022/6/7隐含波动率 20日历史波动率 00.20.40.60.811.21.41.61.80100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002021/1/182021/2/22021/2/242021/3/112021/3/262021/4/132021/4/282021/5/182021/6/22021/6/182021/7/52021/7/202021/8/42021/8/192021/9/32021/9/222021/10/142021/10/292021/11/152021/11/302021/12/152021/12/302022/1/172022/2/82022/2/232022/3/102022/3/252022/4/132022/4/282022/5/182022/6/2成交量 持仓量 成交PCR（右轴） 持仓PCR（右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期权周报 图2.6：嘉实300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.7：沪深300股指期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 图2.8：沪深300股指期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2021/5/172021/5/272021/6/82021/6/212021/7/12021/7/132021/7/232021/8/42021/8/162021/8/262021/9/72021/9/172021/10/82021/10/202021/11/12021/11/112021/11/232021/12/32021/12/152021/12/272022/1/72022/1/192022/2/72022/2/172022/3/12022/3/112022/3/232022/4/62022/4/182022/4/282022/5/132022/5/252022/6/7隐含波动率 历史波动率 00.20.40.60.811.21.4050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002020/7/162020/8/62020/8/272020/9/172020/10/162020/11/62020/11/272020/12/182021/1/112021/2/12021/3/12021/3/222021/4/132021/5/72021/5/282021/6/212021/7/122021/8/22021/8/232021/9/132021/10/132021/11/32021/11/242021/12/152022/1/62022/1/272022/2/242022/3/172022/4/