农业专题报告：黑海协议对农产品价格的影响路径分析

中信期货研究|农业专题报告 报告要点俄乌局势升级，俄罗斯宣布于7月18日起中止黑海粮食协议。这给农产品市场带来哪些影响？本文简要阐述了黑海协议的演变及当前发展， 从乌克兰农作物出口规模，出口方式和出口流向的角度分析了协议终止对农作物贸易格局的潜在影响，及对国际和国内相关农产品价格影响。 黑海协议对农产品价格的影响路径分析 摘要：在联合国多次呼吁下，俄罗斯于2022年11月同意将黑海粮食协议延期120天，2023 年5月同意延期60天。随着俄乌局势升级，俄罗斯在2023年7月17日正式表声明， 宣布于7月18日起中止协议。 从农产品产量规模看，乌克兰粮食产出主要以玉米，小麦为主，油籽油料油粕以葵花籽、葵花籽油，葵花籽粕为主，体量偏小。占全球产量比例，葵系比例相对较高，均超过20%。玉米、小麦占比相对偏低，仅2%-2.2%。从农产品出口规模看，玉米及小麦是乌克兰主要出口作物，葵籽、葵花籽油和葵花籽粕出口体量较小但市场份额大，出口占全球比例分别为22%、36%、45%。玉米小麦占比分别为9.8%和5%。从农产品出口目的国看，乌克兰玉米、葵油、葵粕出口第一大目的国都是中国，占比分别为29%、32.3%和71.4%。黑海港口是乌克兰谷物出口的重要渠道，近73.41%的农产品从黑海港口出口。黑海运输通道的关闭可能会影响乌克兰的农产品出口，从而影响国际和中国相关品种价格。 对国际市场影响：①玉米：协议的终止对于玉米近期市场的供需实际影响有限，北半球天气变化仍是新季玉米定价的关键影响因素，事件短期对价格有一定的传导支撑作用。中长期看，国际玉米市场将回归到巴西、美国显著增产的宽松趋势中。②小麦：市场对小麦的供给预期显著下调，小麦价格会得到一定支撑；长远角度看两个国家对农产品出口都非常重视，最终走向谈判推动粮食和化肥出口的概率较大，小麦价格的“战争升水”也将被挤出。③油籽：乌克兰菜籽出口量和葵花籽出口量在全球油料出口总量的比重较低。因此，乌克兰菜籽和葵花籽出口受阻对油籽市场的影响要小于玉米和小麦市场。④油脂：乌克兰菜油出口量较低。乌克兰菜油出口受阻对菜油市场的供应影响较小。⑤油粕：乌克兰葵粕出口量占全球蛋白粕市场不到3%，因此对蛋白粕市场影响不大。当前蛋白粕市场仍跟随油料偏强运行，以炒作美国天气为主。 2023-07-28 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 对国内市场影响：①玉米：国内玉米市场相对较为独立，受到外部冲击的波动较为有限，短期继续交易国内供需预期，震荡运行的概率较大。②小麦：中国对俄乌的进口需求依赖度极低，预计未来小麦年度进口量继续维持在配额附近，黑海协议的终止对国内小麦价格运行影响有限。③油籽：我国葵花籽的出口量要高于进口量。因此，当乌克兰菜籽、葵花籽出口受阻时，其对我国油籽供应的影响较为有限。④油脂：乌克兰葵油占我国食用植物油进口总量的比例较低。另外，乌克兰不是我国菜油进口主要来源地，故乌克兰菜油出口情况对我国菜油的进口影响较为有限。⑤油粕：葵粕作为目前最便宜蛋白来源，未来供应预期下降，短期从情绪上利多蛋白粕价格。当然中长期油粕定价中枢依然以豆粕菜粕为主。 目录 摘要：1 一、黑海粮食协议中止，多瑙河受阻5 （一）黑海粮食协议演变5 （二）海上粮运通道阻断，影响粮食出口6 二、俄乌冲突对农作物出口影响7 （一）俄乌主要作物出口规模7 （二）黑海通道关闭对乌克兰出口影响10 （三）乌克兰农作物出口主要目的国11 三、黑海协议对农作物价格影响13 （一）对国际相关品种影响13 (1)玉米13 (2)小麦14 (3)油籽15 (4)油脂16 (5)油粕18 （二）对国内相关品种影响20 (1)玉米20 (2)小麦21 (3)油籽21 (4)油脂22 (5)油粕23 免责声明26 图表目录 图表1：黑海粮食协议涉及国家5 图表2：黑海粮食协议主要路线6 图表3：莱茵河沿岸各站水位短期预报7 图表4：乌克兰主要作物产量及全球占比变化趋势8 图表5：乌克兰主要作物出口量及全球占比变化趋势8 图表6：乌克兰和俄罗斯产量及出口占全球比例9 图表7：主要作物出口量产量比值10 图表8：乌克兰出口作物运输方式11 图表9：乌克兰出口作物分布和季节性11 图表10：2022年3月-2023年6乌克兰粮食和油脂油粕出口目的地13 图表11：全球玉米产需趋势和乌克兰玉米出口季节性14 图表12：全球小麦产需趋势和乌克兰小麦的出口季节性15 图表13：全球菜籽产量结构和出口结构16 图表14：全球葵花籽产量结构和出口结构16 图表15：全球菜油出口结构和葵油出口量17 图表16：全球油脂的产量结构和出口结构18 图表17：乌克兰蛋白粕出口结构18 图表18：全球和俄乌葵粕出口量变化19 图表19：全球蛋白粕的产量结构和出口结构19 图表20：中国玉米产需进口趋势及进口来源国20 图表21：中国小麦产需进口趋势及进口来源国21 图表22：我国葵花籽进出口量和我国菜籽进口结构22 图表23：我国进口乌克兰菜油、葵油占国内菜油进口和植物油进口总量的比例23 图表24：中国蛋白粕进口和消费分布及总量；单位蛋白价格比较24 图表25：中国葵粕2023年累计进口同比+38%，乌克兰是第一大进口来源国25 一、黑海粮食协议中止，多瑙河受阻 （一）黑海粮食协议演变 黑海粮食协议，又称国际小麦协定，首次于1936年罗马尼亚首都布加勒斯特签署。该协定的目的是限制黑海地区（包括苏联、罗马尼亚、保加利亚和土耳其）的小麦出口，同时为出口国创造一个稳定的市场，该协定在第二次世界大战后失效。 乌克兰是全球最大的粮食出口国之一，俄罗斯入侵乌克兰后，其粮食供应中断导致全球粮食价格飙升，引发了全球粮食危机。在联合国和土耳其的推动下，俄罗斯和乌克兰于2022年7月22日在土耳其伊斯坦布尔就黑海港口农产品外运问题分别与土耳其和联合国签署黑海港口农产品外运协议。 首次黑海港口农产品外运协议有效期为120天，于2022年11月19日到期。 在联合国多次呼吁下，俄罗斯于2022年11月同意延期120天，2023年5月同意 延期60天。随着俄乌局势升级，俄罗斯在2023年7月17日正式表声明，宣布 于7月18日起中止协议。 图表1：黑海粮食协议涉及国家 资料来源：Hifleet中信期货研究所 （二）海上粮运通道阻断，影响粮食出口 1.俄乌战争最新发展 自从允许乌克兰通过黑海运输谷物的协议失效后，原外运港口到土耳其伊斯坦布尔的运输路线被切断。同时俄罗斯自上周开始不断扩大空袭行动，主要针对敖德萨港这一重要出口港口，此时多瑙河这条出口路线的重要性与日俱增，成为乌克兰粮食出口的重要替代路线。 图表2：黑海粮食协议主要路线 资料来源：俄罗斯外交部中信期货研究所 然而从7.23日开始，俄罗斯袭击开始以多瑙河沿岸的基础设施作为打击目标。俄罗斯于7.23日袭击了多瑙河上两个重要的乌克兰码头，7.24日出动无人机摧毁乌克兰多瑙河上数座谷物仓库，乌克兰多瑙河港口每月出口量达200万吨，严重影响基辅的这条重要出口路线。 数据显示，在俄罗斯7.24摧毁多瑙河上的粮食仓库后，近30艘船只在乌克兰的伊兹梅尔港口码头附近抛锚，多瑙河沿岸的基础设施多处被毁，严重影响乌克兰的粮食出口。 2.河流流量对海运影响 多瑙河上游莱茵河沿岸各站水位有下降趋势，预计未来持续降低。同时从莱茵河沿岸20个地区的历史降水量来看，降水量并不高，无法缓解莱茵河水位下 降趋势，同时气温持续波动，历史最高气温达35摄氏度，多瑙河航运情况也会受水位影响，进而影响乌克兰粮食出口。 图表3：莱茵河沿岸各站水位短期预报 资料来源：RhineForecastDWD中信期货研究所 二、俄乌冲突对农作物出口影响 （一）俄乌主要作物出口规模 乌克兰粮食产出主要以玉米，小麦为主，油籽油料油粕以葵花籽、葵花籽油，葵花籽粕为主，体量偏小。战争前乌克兰主要农产品整体产量及出口量稳定增长。2021年受干旱影响产量下滑，22/23年受战争冲击，产量及出口量持续下降。预计23/24年度乌克兰玉米产量2500万吨，占世界玉米产量的2%。小麦产量1750万吨，占世界小麦产量2.2%。葵籽收获面积600万公顷，远不及战前700万公顷 水平，产量1240万吨，占世界产量的22.7%。葵花籽油产量490万吨，占世界产量23.1%。葵花籽粕产量471万吨，占世界产量21%。 图表4：乌克兰主要作物产量及全球占比变化趋势 45 小麦乌克兰葵籽乌克兰 产量 单位：百万吨玉米乌克兰葵花籽油乌克兰 40% 乌克兰产量占全球比例 小麦乌克兰%葵籽乌克兰% 玉米乌克兰%葵花籽油乌克兰% 40 葵花籽粕乌克兰 35% 葵花籽粕乌克兰% 35 30% 30 25% 2520 20% 15 15% 10 10% 5 0 2014201520162017201820192020202120222023 5% 0% 2014201520162017201820192020202120222023 资料来源：Wind中信期货研究所 玉米及小麦是乌克兰主要出口作物，葵籽、葵花籽油和葵花籽粕出口体量较小但市场份额大。预计23/24年度乌克兰玉米出口量1950万吨，同比下降23.53%，占全球出口量9.8%。小麦出口量1050万吨，同比下降37.5%，占比全球出口量5%。葵籽出口量80万吨，占世界出口量的22%。葵花籽油出口量450万吨，占世界出口量36.2%。葵花籽粕出口量378万吨，占世界出口量45%。 图表5：乌克兰主要作物出口量及全球占比变化趋势 小麦乌克兰 葵籽乌克兰 葵花籽粕乌克兰 玉米乌克兰 葵花籽油乌克兰 出口量 35 30 单位：百万吨 70% 60% 乌克兰出口占全球比例 小麦乌克兰% 葵籽乌克兰% 葵花籽粕乌克兰% 玉米乌克兰% 葵花籽油乌克兰% 2550% 2040% 1530% 1020% 510% 0 2014201520162017201820192020202120222023 0% 2014201520162017201820192020202120222023 资料来源：Wind中信期货研究所 乌克兰出口与俄罗斯相比受战争影响较大，其在国际市场的供应量持续萎缩。目前主要出口作物玉米和小麦产量均小于10年均值，出口占比明显低于过去十年平均水平。乌克兰出口量最大的作物玉米和小麦占全球比例持续下滑，出口份额最大作物葵籽占比明显下降，油脂和油粕受影响较小，但与过去出口水平相比仍较低。 俄罗斯方面，粮食出口整体保持增长趋势，其出口最大的农产品是小麦，在出口市场份额约占21%。玉米，大麦等相对体量较小。葵花籽油在国际市场占比较高，接近乌克兰供应水平。从俄罗斯小麦的产销情况看，预计23/24年度小麦产量达8500万吨，出口预计4750