2023.07.30 股票研究 电力供需持续趋紧,光伏装机预期上调 公用事业 评级:增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——公用事业行业周报(2023.7.24-2023.7.28) 周 业于鸿光(分析师)孙辉贤(研究助理) 021-38031730021-38038670 yuhongguang025906@gtjas.csunhuixian026739@gtjas.co 报证书编号S0880522020001S0880122070052 本报告导读: 迎峰度夏电力供需持续趋紧,中电联上调光伏装机预期,2H23E装机有望持续高增长。 摘要: 电量需求增速环比好转,电力供需持续趋紧。中电联《2023年上半年全国电力供需形势分析预测报告》(下文简称《预测报告》)预 计:1)2H23E全社会用电量同比+6%~7%(1H23全社会用电量同比 +5.0%);2)2023年夏季全国最高用电负荷比2022年增加0.8~1.0亿千瓦(与此前一季度分析预测报告预测值持平)。据国家发改委,入夏以来全国最高用电负荷两创历史新高,最高值达13.4亿千 瓦,较去年峰值增加0.5亿千瓦。迎峰度夏以来政策多次强调做好高峰期电力保供工作,我们认为提升火电顶峰出力是解决“十四🖂” 研 证电力供需缺口的必经之路,未来政策有望通过容量电价等方式推动券火电装机增长、保障顶峰电力供应。火电商业模式有望在新型电价机制中得以重塑,煤电机组利润中枢将稳定至合理水平(ROE波动 性将大幅减弱)。 究 报 中电联上调光伏装机预期,2H23E装机有望持续高增长。《预测报 告》预计2023年末我国并网光伏装机5.3亿千瓦(较此前一季度分 告析预测报告预计值上调0.4亿千瓦),新增并网装机1.4亿千瓦。 1H23我国光伏新增装机78.4GW,同比+154%;其中集中式/分布式 光伏新增装机37.4/41.0GW,同比+234%/108%。据InfoLinkConsulting统计,截至2023年7月26日,182mm单面PERC组件价格约1.30元/W,周环比-0.01元/W。1H23我国光伏电源工程投资完成额1349亿元,同比+114%,我们预计随着建设成本持续下行,2H23E光伏新增装机和投资增速有望进一步提升。 投资建议:维持“增持”评级,能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。(1)火电:火电盈利与扩表周期共振,迎峰度夏电力供需偏紧、改革预期有望升温,推荐华能国际、国电电力、华电国际电力股份(H)、申能股份、粤电力A;(2)新能源:收益率预期修正、项目转化加速,推荐云南能投、广宇发展、三峡能源;(3)水 电:把握大水电价值属性,推荐川投能源、长江电力;(4)核电:长期隐含回报率值得关注,推荐中国核电、中国广核。 市场回顾:上周水电(-0.91%)、火电(-1.61%)、风电 (+0.42%)、光伏(-0.34%)、燃气(+0.85%),相对沪深300分 别-5.38%、-6.08%、-4.05%、-4.81%、-3.62%。电力行业涨幅第一的公司为永泰能源(+5.63%),燃气行业涨幅第一的公司为陕天然气(+3.13%)。 风险因素:用电需求不及预期,新能源装机进度低于预期,煤价超预期,市场电价不及预期,煤电价格传导机制推进低于预期等。 相关报告 《以美国为鉴,平抑电网负荷“鸭型曲线”》2023.07.29 《提示攻守兼备的水务运营板块投资机 会》2023.07.26 《火电维持高增,水电主汛期有望同比改善》2023.07.23 《顶层设计逐步完善,CCER备案重启在 望》2023.07.22 《水务公司新一轮调价周期或将开启》 2023.07.18 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评:电力供需持续趋紧,光伏装机预期上调3 1.2.行业观点:重视保供背景下的转型机遇4 2.上周市场回顾5 2.1.上周板块行情5 2.2.上周个股涨跌7 2.3.行业历史估值7 3.行业动态跟踪9 3.1.行业数据跟踪:进口煤价下跌,天然气价格下跌9 3.2.上周重要事件跟踪12 4.一周公告汇总13 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评:电力供需持续趋紧,光伏装机预期上调 电量需求增速环比好转,电力供需持续趋紧。中电联《2023年上半年全国电力供需形势分析预测报告》(下文简称《预测报告》)预计:1)2H23E 全社会用电量同比+6%~7%(1H23全社会用电量同比+5.0%);2)2023年夏季全国最高用电负荷比2022年增加0.8~1.0亿千瓦(与此前一季度分析预测报告预测值持平)。据国家发改委,入夏以来全国最高用电负荷两创历史新高,最高值达13.4亿千瓦,较去年峰值增加0.5亿千瓦。迎峰度夏以来政策多次强调做好高峰期电力保供工作,我们认为提升火电顶峰出力是解决“十四🖂”电力供需缺口的必经之路,未来政策有望通过容量电价等方式推动火电装机增长、保障顶峰电力供应。火电商业模式有望在新型电价机制中得以重塑,煤电机组利润中枢将稳定至合理水平(ROE波动性将大幅减弱)。 中电联上调光伏装机预期,2H23E装机有望持续高增长。《预测报告》预计2023年末我国并网光伏装机5.3亿千瓦(较此前一季度分析预测报告预 计值上调0.4亿千瓦),新增并网装机1.4亿千瓦。1H23我国光伏新增装机78.4GW,同比+154%;其中集中式/分布式光伏新增装机37.4/41.0GW同比+234%/108%。据InfoLinkConsulting统计,截至2023年7月26日,182mm单面PERC组件价格约1.30元/W,周环比-0.01元/W。1H23我国光伏电源工程投资完成额1349亿元,同比+114%,我们预计随着建设成本持续下行,2H23E光伏新增装机和投资增速有望进一步提升。 图1:硅料及组件价格持续下行 182mm(元/W)210mm(元/W)多晶硅料(万元/吨,右轴) 2.2035 2.1030 2.00 1.9025 1.8020 1.70 1.6015 1.5010 1.40 1.305 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 1.200 数据来源:InfoLinkConsulting,国泰君安证券研究 1.2.行业观点:重视保供背景下的转型机遇 (1)火电转型:盈利与扩表周期共振,火电景气度相对优势强化。火电股价值不仅局限于成本端改善,更应重视盈利与扩表周期共振下的 行业价值重构机会。受益于DDM估值模型分子、分母端的双重改善,火电价值有望重塑。推荐华能国际、国电电力、华电国际电力股份 (H)、申能股份、粤电力A。 (2)新能源发电:收益率回归合理,量价边际提升将至。光伏组件价格松动,运营商项目收益率回升至合理区间后,装机将迎来显著放量; 政策推动绿电交易规模释放,新能源电价受益于绿电交易规模增长。推荐云南能投、广宇发展、三峡能源。 (3)水电:竞争要素稳健,把握大水电价值属性。水电核心价值在于竞争要素稳健,长周期来看大水电电量趋稳(大水电来水多年均值回 归,且调节能力增强下电量波动弱于来水波动),电价存在向上空间。推荐大水电川投能源、长江电力。 (4)核电:核电低碳基荷价值显现,政策推进核电核准加速。核电兼具低碳清洁和出力可控的特性,政策积极推进核电发展,当前核电核 准已进入常态化加速阶段。核电运营市场格局稳定,龙头公司装机明确,推荐中国核电、中国广核。 表1:重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价(元) EPS PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 火电 600795.SH 国电电力 3.64 0.16 0.39 0.51 23 9 7 增持 600011.SH 华能国际 8.57 -0.47 0.77 0.86 / 11 10 增持 1071.HK 华电国际电力股份(H) 3.13 0.00 0.52 0.61 / 6 5 增持 000539.SZ 粤电力A 7.11 -0.57 0.29 0.49 / 25 15 增持 600642.SH 申能股份 6.83 0.22 0.61 0.76 31 11 9 增持 600098.SH 广州发展 6.30 0.38 0.51 0.66 16 12 10 增持 600863.SH 内蒙华电 3.52 0.27 0.55 0.65 13 6 5 增持 600483.SH 福能股份 8.28 1.02 1.38 1.48 8 6 6 增持 601991.SH 大唐发电 3.09 -0.02 0.19 0.26 / 16 12 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 5.36 0.25 0.32 0.39 21 17 14 增持 001289.SZ 龙源电力 20.01 0.61 0.98 1.18 33 20 17 增持 002053.SZ 云南能投 11.51 0.32 0.60 0.99 36 19 12 增持 000537.SZ 广宇发展 12.44 0.34 0.64 1.03 37 19 12 增持 601016.SH 节能风电 3.62 0.25 0.31 0.40 14 12 9 增持 000591.SZ 太阳能 6.56 0.35 0.5 0.62 18 13 11 增持 水电 600900.SH 长江电力 21.34 0.87 1.43 1.55 25 15 14 增持 600674.SH 川投能源 14.54 0.79 1.08 1.13 18 13 13 增持 600025.SH 华能水电 6.99 0.38 0.42 0.45 18 17 16 增持 600886.SH 国投电力 12.54 0.55 0.89 0.98 23 14 13 增持 综合能源 600995.SH 南网储能 11.20 0.52 0.56 0.58 22 20 19 增持 003035.SZ 南网能源 6.52 0.15 0.24 0.32 45 27 20 增持 核电 601985.SH 中国核电 7.28 0.48 0.56 0.64 15 13 11 增持 003816.SZ 中国广核 3.06 0.20 0.23 0.26 16 13 12 增持 燃气 601139.SH 深圳燃气 7.34 0.42 0.51 0.57 17 14 13 增持 数据来源:Wind,国泰君安证券研究(股价对应2023年7月28日收盘价)。 2.上周市场回顾 2.1.上周板块行情 2023年7月24日-2023年7月28日,沪深300指数上涨4.47%,创业板指数上涨2.61%,电力板块下跌0.55%,燃气板块上涨0.85%。 图2:公用事业中,燃气上周涨幅最大图3:公用事业中,燃气年初至今涨幅最大 水电火电风电光伏燃气 0.85% 0.42% -0.34% -0.91% -1.61% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 水电火电风电光伏燃气 6.91% 7.95% 3.79% -5.73% -8.98% 数据来源:Wind、国泰君安证券研究数据来源:Wind、国泰君安证券研究 图4:上周各行业指数涨幅图5:年初至今各行业指数涨幅 板块名称非银金融房地产钢铁 建筑材料银行 食品饮料美容护理沪深300综合 轻工制造汽车 家用电器商贸零售交通运输医药生物创业板指煤炭 计算机纺织服饰环保 有色金属社会服务电力设备石油石化燃气 基础化工机械设备国防军工农林牧渔公用事业电力 通信 电子 通信传媒计算机 非银金融家用电器建筑装饰石