美联储鸽派会议，美元中期见顶

周度报告-外汇期货 美联储鸽派会议，美元中期见顶 走势评级：美元：震荡报告日期：2023年7月30日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至3.95%。美元指数涨0.55%至101.6，非美货币涨跌互现，金价跌0.1%至1959美元/盎司，VIX指数低位震荡，现货商品指数收涨，布油涨4.6%至84.5美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 美联储7月利率会议如期加息25bp至5.5%，会议声明表示未来加息与否取决于数据，放弃了前瞻指引，但年内依旧没有降息 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外预期。欧央行随后亦加息25bp，但表态转为鸽派，主要是欧元 汇区经济下行压力增加，对比之下美国经济的韧性高于欧元区，期市场对9月欧央行再度加息的预期下降。日央行按兵不动，强货调维持宽松的货币政策，但上调了国债的波动区间至1%，相当 于打开了债券收益率的上行空间，为接下来货币政策边际收紧 铺路。二季度美国GDP超预期录得2.4%的增速，主要是企业固定投资增加，消费增速从4.2%回落至1.6%，但仍好于市场预期的1.2%，经济下行趋势不改，但韧性犹存，美联储已经将利率提升至足够高的限制性水平，信贷紧缩循环已经开始施压需求，居民消费贷款下降，就业市场边际开始走弱，居民工资增速见顶后，消费动能将逐渐放缓，预计下半年美国GDP将进一步走弱。首申人数录得22.1万人，低于预期和前值，经济数据短期支持美联储维持高利率。本周公布的美国科技公司财报多数好于预期，股市收涨，但由于货币政策没有宽松预期，债券收益率的上行再度扰动股票市场，股市波动预计增加。 主要国家债券收益率上行，美联储、欧央行相继加息25bp，日央行调整国债收益率上行区间。非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.49%，欧元跌0.99%，英镑微跌，日元涨0.4%，瑞郎跌0.46%，大宗商品货币走势分化，澳元跌1.2%，加元和新西兰元收跌，雷亚尔、比索、兰特涨超1%，韩元、泰铢收涨。 ★热点跟踪 美联储7月鸽派会议。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，欧美股市上涨4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债升至3.95%5 2.3外汇市场：美元指数上涨，非美货币涨跌互现7 2.4商品市场：黄金收跌0.1%，油价收涨4.6%7 3、热点跟踪：美联储7月鸽派会议8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨1.01%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨3.42%4 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债3.95%5 图表4：加、葡、西、意债券收益率上行5 图表5：希腊、澳大利亚、新西兰国债收益率上行5 图表6：中国、韩国国债收益率上行，马来、泰国微降6 图表7：新兴市场债券收益率多数上行6 图表8：美国掉期曲线长端略有抬升6 图表9：日元掉期曲线长端抬升6 图表10：欧元掉期曲线长端微降7 图表11：美元、欧元、英镑通胀预期回升7 图表12：美元指数上涨0.55%至101.6，非美货币涨跌互现7 图表13：黄金跌0.1%，VIX指数低位震荡8 图表14：布油涨4.6%，现货商品指数收涨8 图表15：美股收涨，黄金微涨8 图表16：美元指数收涨，美债收益率上行8 图表17：中国7月官方制造业PMI，美国7月非农，欧元区CPI与GDP9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至3.95%。美元指数涨0.55%至101.6，非美货币涨跌互现，金价跌0.1%至1959美元/盎司，VIX指数低位震荡，现货商品指数收涨，布油涨4.6%至84.5美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，欧美股市上涨 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨1.01%图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨3.42% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好略有回升，全球股市多数上涨，标普500指数涨1.01%，A股涨3.42%。美联储7月利率会议如期加息25bp至5.5%，会议声明表示未来加息与否取决于经济数据表现，放弃了前瞻指引，但年内依旧没有降息预期。欧央行随后亦加息25bp，但表态转为鸽派，主要是欧元区经济下行压力逐渐增加，对比之下美国经济的韧性高于欧元区，市场对9月欧央行再度加息的预期下降。日央行按兵不动，强调维持宽松的货币政策，但上调了国债的波动区间至1%，相当于打开了债券收益率的上行空间，为接下来货币政策边际收紧铺路。二季度美国GDP超预期录得2.4%的增速，主要是企业固定投资增加，消费增速从4.2%回落至1.6%，但仍好于市场预期的1.2%，经济下行趋势不改，但韧性犹存，美联储已经将利率提升至足够高的限制性水平，信贷紧缩循环已经开始施压需求，居民消费贷款下降，就业市场边际开始走弱，居民工资增速见顶后，消费动能将逐渐放缓，预计下半年美国GDP将进一步走弱。首申人数录得22.1万人，低于预期和前值，经济数据短期支持美联储维持高利率。本周公布的美国科技公司财报多数好于预期，股市收涨，但由于货币政策没有宽松预期，债券收益率的上行再度扰动股票市场，股市波动预计增加。国内政治局会议召开，对房地产市场的表述偏乐观，部分地区开始推出刺激政策，对资本市场的表态积极，推动了国内风险偏好的回升，国内股市本周反弹。此外，对外汇市场的关注增加，防止汇率大幅波动，本 周人民币止跌，股市短期预计反弹。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债升至3.95% 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债3.95%图表4：加、葡、西、意债券收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、澳大利亚、新西兰国债收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率升至3.95%，美联储、欧央行、日央行利率会议相继召开，美联储鸽派加息25bp，但年内没有降息预期，欧央行加息25bp，表态转为鸽派，主要是经济面临的下行压力增加，日央行按兵不动，但将国债的波动区间从0.5%提升至1%，为债券收益率上行和未来退出YCC打开空间，接下来关注欧美通胀和就业数据，债券收益率短期风险偏上。 图表6：中国、韩国国债收益率上行，马来、泰国微降图表7：新兴市场债券收益率多数上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率回升至2.66%。中国政治局会议召开，对房地产市场的表态有所改善，市场对政策刺激的预期增加，推动国内情绪反弹，股票市场上涨，债券市场明显下跌，预计短期内市场乐观情绪发酵，债市仍有回调压力。 图表8：美国掉期曲线长端略有抬升图表9：日元掉期曲线长端抬升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线长端微降图表11：美元、欧元、英镑通胀预期回升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数上涨，非美货币涨跌互现 图表12：美元指数上涨0.55%至101.6，非美货币涨跌互现 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数上涨0.55%至101.6，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.49%，欧元跌0.99%，英镑微跌，日元涨0.4%，瑞郎跌0.46%，大宗商品货币走势分化，澳元跌 1.2%，加元和新西兰元收跌，雷亚尔、比索、兰特涨超1%，韩元、泰铢收涨。 2.4商品市场：黄金收跌0.1%，油价收涨4.6% 图表13：黄金跌0.1%，VIX指数低位震荡图表14：布油涨4.6%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金收跌0.1%至1959美元/盎司，美联储、欧央行相继鸽派加息落地，9月加息与否没有前瞻指引，但美联储年内没有降息预期，欧央行立场软化，叠加美国二季度GDP表现超预期，共同支持美元指数走强，施压金价，短期内黄金走势震荡，市场关注接下来美国通胀和就业市场的回落速度，中长期金价上涨逻辑未变。美股本周继续收涨，但周中波动加大，VIX指数低位震荡，后续需要注意波动率的抬升。美元指数继续上涨，但大宗商品情绪偏强，油价本周上涨4.6%至84.5美元/桶，大宗商品现货指数收涨。 3、热点跟踪：美联储7月鸽派会议 图表15：美股收涨，黄金微涨图表16：美元指数收涨，美债收益率上行 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场继续迎来较大的波动。美联储7月利率会议终于召开，如期加息25个基点，但是对于未来加息的路径给出了非常模糊的预期。鲍威尔首次承认了劳动力市场的疲弱，因此美联储7月利率会议是一次较为鸽派的会议。 但是随后而来的美国2季度GDP超预期，2季度经济增速上升至2%以上水平，远超预期，同时首申数据继续维持低位，这表明了限制性的利率政策对于实体经济的负面影响还没有体现在经济数据上，因此美元指数明显反弹。 周末日本央行调整了YCC政策，10年期国债收益率控制的标准上升至1%的水平，日本央行缓慢的收紧货币政策。全球市场继续在流动性收紧和远期衰退之间寻找平衡。 我们需要意识到基本面并未支撑经济持续上升，限制性货币政策对于实体经济的负面影响在3季度将明显体现出来，因此美联储给予的利率水平能维持非常长的时间明显不现实，欧元区经济下行的速度明显超过了预期，这不代表美国就可以独善其身，居民部门没有非常强的韧性，因此信贷紧缩还是最需要看重的问题。 政策和市场的博弈进入到降息时间点的判断上，因此市场关心的问题在于美联储何时降息，时间明显不在政策制定者这一边。因此美元和美债收益率下行的趋势没有改变，10年期美债收益率4%还是一个明显的阻力位置。 4、下周重要事件提示 图表17：中国7月官方制造业PMI，美国7月非农，欧元区CPI与GDP 日期 重要数据&事件 周一 中国7月官方制造业PMI欧元区7月CPI、二季度GDP 美国7月芝加哥PMI、7月达拉斯联储商业活动指数 周二 美国7月ISM制造业PMI 美国6月JOLTs职位空缺、6月营建支出 周三 美国7月ADP就业人数 周四 英国央行8月利率会议决议美国7月ISM非制造业PMI、6月工厂订单 周五 欧元区6月零售销售 美国6月非农就业报告 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%