叉车电动化、国际化趋势明确，需求、盈利有望持续向好

叉车电动化、国际化趋势明确，需求、盈利有望持续向好 行业评级：增持 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 研究助理：闫智 证券执业证书号：S0640122070030 分析师：卢正羽 证券执业证书号：S0640521060001 行业报告：先进制造行业周报 2023年7月30日 中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险入市需谨慎 重点推荐：华中数控、国茂股份、中科创达、航锦科技、双良节能、超图软件、纽威股份、天通股份、西子洁能、捷佳伟创、天准科技 核心个股组合：华中数控、国茂股份、中科创达、贝斯特、五洲新春、禾川科技、航锦科技、双良节能、纽威股份、华伍股份、西子洁能、骄成超声、奥特维、罗博特科、高测股份、宇晶股份、捷佳伟创、科威尔、绿的谐波、埃斯顿、安徽合力、杭叉集团、诺力股份 本周专题研究：叉车是重要的物料搬运设备，广泛应用于制造业、物流业、交通运输、仓储等行业，与宏观经济相关性大。据中国工程机械工业协会数据，2023年1-6月我国叉车销量约58.6万台，同比增长5.8%。行业呈现明显的电动化与国际化趋势，2022年我国电动叉车销量约67.5万台，占比约为64.39%，相比于2012年大幅提升36.7pcts；今年以来，欧美等海外市场需求持续旺盛，2023年1-6月，我国叉车出口销量约19.1万台，同比增长8.13%，海外份额有望持续提升。短期来看，随着宏观经济逐渐复苏，叉车销量有望回暖；中期来看，电动化、国际化打开新成长空间，叉车行业需求、盈利有望持续向好；长期看，机器替人大势所趋，叉车成长属性凸显。建议关注：安徽合力、杭叉集团、诺力股份。 重点跟踪行业： 锂电设备，全球产能周期共振，预计21-25年年均需求超千亿，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头； 光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头； 换电，2025年换电站运营空间有望达到1357.55亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业； 储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司； 半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节； 自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头； 氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司； 工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。 叉车是重要的物料搬运设备，广泛应用于制造业、物流业、交通运输、仓储等行业，与宏观经济相关性大。叉车是指对成件托盘类货物进行装卸、堆垛和短距离运输、重物搬运作业的各种轮式搬运车辆。按照动力源的不同，叉车可分为内燃叉车和电动叉车，其中电动叉车可分为电动平衡重乘驾式叉车、电动乘架式仓储车辆、电动步行式仓储车辆，分别对应国际分类标准的Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类叉车，内燃平衡重式叉车对应国际分类标准的Ⅳ/Ⅴ类叉车。叉车具有通用性强、机动灵活、活动范围大等特点，据研观天下数据，2021年叉车的应用下游中，交通物流、电气机械、汽车、食品饮料占比分别为20.48%、12.39%、9.79%、8.25%。 国内呈现双寡头竞争格局，2022年安徽合力、杭叉集团合计市占率约46.88%。叉车行业市场化程度较高，竞争较为激烈，目前我国叉车行业形 成了相对集中、两级分化的市场格局，以安徽合力、杭叉集团等为代表的企业在国内市场占主导地位。 内燃平衡重式叉车（IV、V类） 内燃叉车 电动步行式仓储车辆（III类） 叉车分类 电动乘驾式仓储叉车（II类） 电动叉车 电动平衡重乘驾式叉车（I类） 图表：叉车可分为电动叉车（Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ）、内燃叉车（Ⅳ、Ⅴ）图表：2021年叉车下游应用行业分布 短期：叉车销量有望随制造业复苏持续回暖。与推土机、挖掘机等工程机械受地产和基建影响不同，叉车的下游行业相对较多、分布广泛，需求弹性相对较小，景气度与宏观经济关联较大，叉车月度销量同比增速数据与制造业PMI变化趋势较为相似。据中国工程机械工业协会数据，2023年1-6月我国叉车销量约58.6万台，同比增长5.8%。往后看，随着宏观经济逐渐复苏，叉车销量有望持续回暖。 长期：机器替人趋势凸显叉车长期成长属性。据国家统计局数据，2010-2022年，我国65岁以上人数占比从8.9%提升至14.9%、城镇单位就业人员平均工资从3.65万元提升至11.40万元。叉车作为生产机械化、自动化的重要组成部分，下游行业分布广泛，在人口老龄化加剧、人工成本上升背景下，机器替人大势所趋，叉车长期成长属性凸显。 图表：叉车月度销量和制造业PMI相关性较大图表：2022年我国65岁以上人口数量占比约为14.9% 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 2012-01-31 2012-07-31 2013-01-31 2013-07-31 2014-01-31 2014-07-31 2015-01-31 2015-07-31 2016-01-31 2016-07-31 2017-01-31 2017-07-31 2018-01-31 2018-07-31 2019-01-31 2019-07-31 2020-01-31 2020-07-31 2021-01-31 2021-07-31 2022-01-31 2022-07-31 2023-01-31 -5.0 -10.0 -15.0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0% 叉车月度销量同比增速（左轴） 制造业PMI月度同比变化百分比（右轴） 0-14岁15-64岁65以上 电动叉车经济性、环保性优势突出，2022年我国叉车电动化率约为64%。电动叉车和内燃叉车相比，具有节能环保、噪音小、低成本、操作灵活等优势；以3吨叉车为例，虽然电动叉车购置成本高于内燃叉车，但考虑到使用时电费成本低于柴油成本，电动叉车的全生命周期成本显著低于内燃叉车，且无污染、可在室内工作。近年来我国电动叉车渗透率呈加速提升趋势，据中国工程机械工业协会数据，2022年我国电动叉车销量约67.5万台，占比约为64.39%，相比于2012年大幅提升36.7pcts。从具体机型的数量占比来看，电动叉车以价值量较低的Ⅲ类车为主，2022年Ⅲ类车占电动叉车的比例为77.8%，而价值量高的Ⅰ类车占比、平衡重式叉车电动化率还有较大提升空间。 图表：电动叉车经济性、环保性优势突出图表：2022年我国电动叉车销量占比约为64% 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 20122013201420152016201720182019202020212022 电动叉车销量（台）电动叉车占比（右轴） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 供应链、成本等优势凸显，2020年以来我国叉车加速出海。我国叉车在性价比、交货周期、锂电产业链资源等方面优势突出，近年来海外市场份额持续提升，特别是2020年疫情之后我国供应链优势更为明显，国内叉车加速出海，2021年我国出口叉车在海外的市场份额提升至25.44%。今年以来，欧美等海外市场需求持续旺盛，2023年1-6月，我国叉车出口销量约19.08万台，同比增长8.13%，海外份额有望持续提升。 电动化、国际化打开新成长空间，需求、盈利有望持续向好。展望2023年全年，我国宏观经济有望迎来边际改善、海外市场需求旺盛，叉车销量有望持续增长；同时，电动化、国际化将进一步提升行业盈利能力，相关企业有望迎来业绩与估值的双重提升。建议关注：安徽合力、杭叉集团、诺力股份。 图表：2021年我国叉车海外市场份额提升至25%图表：2022年安徽合力国外毛利率高于国内3.77pcts 25% 20% 15% 10% 5% 2015 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0% 安徽合力国内毛利率安徽合力国外毛利率 光伏设备：1）N型电池片扩产项目多点开花，光伏设备企业技术持续突破，需求与技术共振，推动光伏产业高景气增长。建议关注：迈为股份、捷佳伟创等。2）光伏产业链价格调整将会使产业链利润重新分配，同时刺激下游需求，有望引导整个产业链向好发展。在产业链调整的过程中，看好以下几个方向：靠近下游的电池组件、电站运营环节；非硅辅材、耗材环节；光伏设备等。建议关注：双良节能、奥特维等。 锂电设备：从新技术带来新需求、扩产结构性加速度和打造第二成长曲线等角度出发筛选公司，2023年重点推荐以下方向：1、新技术：①复合集流体从0到1加速渗透，推荐关注相关设备商东威科技、骄成超声；②若大圆柱渗透率提升，激光焊接等环节有望受益，推荐关注联赢激光；2、锂电储能：2023年或成为国内大储高增速元年，重点关注电池、逆变器、温控、消防等环节；3、主业拓展：锂电设备是少有的能出现千亿级别大市值公司的领域，推荐关注平台型公司先导智能；电力电子、激光加工技术具备延展性，需求增长持续性有望更强，推荐关注星云股份等；4、出口链：海外扩产有望出现结构加速，推荐关注杭可科技。 储能：发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好，推动储能全面发展。1）发电侧：2021年8月10日，《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》出台，首次提出市场化并网，超过保障性并网以外的规模按15%的挂钩比例（4小时以上）配建调峰能力，按照20%以上挂钩比例进行配建的优先并网，抽水蓄能、电化学储能都被认定为调峰资源，为发电侧储能打开。2）用户侧全面推行分时电价，峰谷价差达3到4倍，进一步推动用户侧储能发展。星云股份是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商，与锂电池、储能行 业头部企业进行战略合作并推广储充检一体化储能电站系列产品。科创新源通过液冷板切入新能源汽车和储能赛道，已进入宁德时代供应商体系，随着下游需求不断提升，未来有望放量增长。 氢能源：绿氢符合碳中和要求，随着光伏和风电快速发展，看好光伏制氢和风电制氢。建议关注：隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等。 激光设备：激光自动化设备市场格局分散，且其通用属性较强，下游分散，行业集中度提高难度较大。激光加工相对于传统方式，优势明显，重点关注其在锂电、光伏等高成长性行业的大规模应用。以锂电池激光焊接为例，若按照激光焊接设备占比10%计算，2021-2025年合计新增需求约487亿元。重点关注深耕细分高景气赛道的激光加工设备龙头，帝尔激光、联赢激光、大族激光、海目星等。（详见《2023年投资策略：复苏可期，成长主导，星光渐亮》报告） 工程机械：强者恒强，建议关注龙头公司。推荐关注：三一重工、恒立液压、中联重科等。 半导体设备：全球半导体设备市场未来十年翻倍增长，国产替代是一个长期、持续、必然的趋势：1)根据AMAT业绩会议，预计2030年半导体产业规模将达到万亿美元，即使按照目前14%的资本密集度，设备需求将达到1400亿美元，而2020年为612亿美元。2)2020年，中国大陆首次成为全球半导体设备最大市场。2021