基础化工周报：积极因素开始显现，继续看好板块

本周化工市场综述 本周基础化工指数上涨0.75%，跑输沪深300指数3.72%。标的方面，受益于政策，房地产及轮胎标的表现较佳，部分草甘膦及氟化工标的有所承压。估值方面，本周板块PB分位数为37%，PE分位数为40%。产品价格方面，本周中国化工产品价格指数(CCPI)分位数为33%，具体到产品，受益于成本支撑及供给收缩，合成氨、氯化铵、苯酚等产品价格上涨，由于需求承压，液氯、二氯甲烷、醋酸酐等产品价格下跌。库存方面，本周化学原料及化学制品制造业产成品存货同比分位数为32%。市场方面，在板块基本面风险逐步出清+政策持续发力的背景下，我们继续看好板块投资机会。方向上，建议重点关注房地产产业链以及存在边际变化的子行业。 本周大事件 大事件一：近日内蒙古伊泰集团千吨级费托合成α-烯烃分离提纯示范装置在鄂尔多斯开车成功，打通全流程，产出合格的1-戊烯、1-己烯、1-庚烯、1-辛烯等α-烯烃产品，标志着具有自主知识产权的费托合成α-烯烃分离提纯关键技术取得了突破性进展。1-戊烯、1-庚烯等高纯度奇数碳α-烯烃产品填补了国内空白。 大事件二：日本经济产业省《外汇法》法令修正案正式生效，将23项与芯片制造有关的设备与材料列入出口管 制对象。日本限制出口的23种半导体材料和设备中包括了多种关键性材料，例如氟化氢、蚀刻液、聚酰亚胺和高纯 度氮等。具体而言，涉及光刻/曝光领域的有4项，即先进制程的光刻机/涂胶显影机/掩膜及制造设备；涉及刻蚀领 域的有3项，分别是湿法/干法/各向异性的高端刻蚀；涉及清洗领域的有3项：即铜氧化膜、干燥法去除表面氧化物、 晶圆表面改性后单片清洗。涉及最多的是薄膜领域，达11项。此外，涉及热处理和测试领域的各1项。 大事件三：国家发改委等6部门发布《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》指出，从严从紧控制现代煤化 工产能规模和新增煤炭消费量，《现代煤化工产业创新发展布局方案》明确的每个示范区“十三五”期间2000万吨新增煤炭转化总量不再延续。确需新建的现代煤化工项目，应确保煤炭供应稳定，优先完成国家明确的发电供热用煤保供任务，不得通过减少保供煤用于现代煤化工项目建设。新建年产超过100万吨的煤制甲醇项目，由省级政府核准。大事件四：住房和城乡建设部部长倪虹在近日召开的企业座谈会上说，要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大 力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。大事件五：中共中央政治局周一召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议分析当前的困难 挑战主要是，国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻，同时强调，我国经济“长期向好的基本面没有改变”。会议指出，要活跃资本市场，提振投资者信心；强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。 投资组合推荐 华鲁恒升、亚钾国际、东材科技、松井股份、润丰股份 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示22 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：7月28日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：7月22日-7月28日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：苯酚华东地区（元/吨）14 图表10：合成氨江苏工厂（元/吨）14 图表11：丙酮华东地区高端（元/吨）14 图表12：硫磺温哥华FOB合同价（美元/吨）14 图表13：纯吡啶华东地区（元/吨）15 图表14：液氯华东地区（元/吨）15 图表15：DMF华东（元/吨）15 图表16：BDO三维散水（元/吨）15 图表17：二氯甲烷华东地区（元/吨）15 图表18：工业级碳酸锂四川99.0%min15 图表19：煤头尿素差16 图表20：电石法PVC价差16 图表21：纯苯-石脑油价差16 图表22：丁二烯-石脑油价差16 图表23：MEG价差16 图表24：ABS价差16 图表25：合成氨价差17 图表26：顺丁橡胶-丁二烯价差17 图表27：PET价差17 图表28：已内酰胺-纯苯价差17 图表29：7月22日-7月28日主要化工产品价格变动17 图表30：7月28日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为83.71美元/桶，环比上涨4.05美元/桶，或5.08%，波 动范围为82.74-84.99美元/桶。本周WTI期货结算均价79.56美元/桶，环比上涨3.97美元/桶，或5.25%，波动范围为78.74-80.58美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-3.72%），石化板块跑输指数（-3.25%）。 本周沪深300指数上涨4.47%，SW化工指数上涨0.75%。涨幅最大的三个子行业分别为钛白粉（6.17%）、聚氨酯（4.16%）、煤化工（3.26%）；跌幅最大的三个子行业分别为炭黑（-4.18%）、氟化工（-3.82%）、合成树脂（-3.08%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：7月28日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业底部回升，需求逐渐复苏 ①供应端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为62.4%，环比降低0.1%，同比提高3.7%；半钢胎开工率为71.7%，环比提高0.1%，同比提高7.5%。。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格均有上涨。天然橡胶供应面进入季节性上量阶段，产区内原料胶水产出量不断增加，供应端压力较高，但随着产区进入雨季，产区内雨水阶段性增多，一定程度影响割胶工作进行，供应端时而出现小幅利好支撑；顺丁橡胶齐翔、山东万达顺丁橡胶装置陆续恢复正常运行，扬子石化、大庆石化存重启预期；丁苯橡胶下周天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装置继续停车，杭州宜邦丁苯装置继续停车检修，兰州石化存在重启预期，其他装置正常运行。 金禾实业：甜味剂产品价格支撑较弱 ①三氯蔗糖：出口向好，库存高位缓降 本周三氯蔗糖市场维稳运行，当前主流价格13-15万元/吨。供应端来看，中小企业多停 机检修状态，仅维持年单客户；山东康宝停机并线，预计一个月，届时或提高产量至900吨/月；本周行业开工率在68%附近。需求端下游企业刚性采购为主，备货意愿不高。库存方面目前内贸及出口稍有好转，库存高位逐步下探，本周较上周库存下降1.62%。 ②安赛蜜：供需面均有改善，价格维稳 本周安赛蜜市场成交价格4.5万元/吨附近。当前企业开工情况有所好转，市场供货量小幅增加。需求方面，内需保持刚性平稳，部分竞品阿斯巴甜受到情绪面影响，部分订单流 向安赛蜜；出口较前期有小幅增长趋势。整体来看，安赛蜜供需面均有改善。 ③甲乙基麦芽酚：行业淡季，市场供需偏淡 本周麦芽酚市场弱稳运行，市场供需偏淡。当前乙基麦芽酚主流价格在6-7万元/吨之间； 甲基麦芽酚价格9-11万元/吨，实际成交按单商谈，优惠幅度较大。供应面来看，主力厂家开工正常，山东华硕、陕西天汉等中小企业均处于停机状态，开工时间依据需求情况而定。麦芽酚场内货源充足，整体供过于求，其他小厂开工积极性低。需求方面，本周市场表现清淡，下游企业多以消化自身库存为主；近期宏观心态及市场消费端均有所好转，原料端价格开始陆续抬头，但麦芽酚行业贸易商利润空间不大拿货谨慎，观望心态仍存。 浙江龙盛：成本端支撑强劲，分散染料市场僵持整理 本周分散染料市场延续平稳。截止到本周五，分散黑ECT300%市场均价在23元/公斤，较上周均价持平。周内原料市场偏暖震荡为主，成本端支撑平稳。各染料企业报盘基本持稳，行业开工变动不大，市场内供应稳定。下游印染企业需求不佳，对染料采买维持刚需，需求端暂无利好支撑。本周江浙地区印染综合开机率为61.03%，较上周减少0.72%，绍兴地区印染企业平均开机率为63.33%，较上周减少1.11%，盛泽地区印染企业开机率为57.89%，较上周减少1.06%。目前仅极个别接单较好大厂开工负荷在6成位置，多数中型染厂开工负荷在4成附近。限电政策暂未落实，但终端询单及新订单下达续呈现回落态势。成品下达气氛不高，仅部分散单以及网销单为主，多为市场刚需备货，大单下达节点未到，目前多处于观望及清货阶段，后续来看，市场仍在等待和观望，短期内染厂开工维持弱势震荡运行为主。 胜华新材：碳酸二甲酯市场平淡，价格延续低位运行 碳酸二甲酯市场价格延续低位运行，截止到本周四，市场均价为4600元/吨，较上周同期均价基本持平。本周，终端需求持续弱势，下游需求亦持续低迷，整体支撑有限，市场看空情绪浓郁。具体来看，市场整体供应量较为充足，国内市场需求承压，终端市场消化缓慢，市场采购热情不高，难改疲软之势，需求面支撑持续弱势。且工厂出货受市场需求弱势牵制，多存出货压力，业者多让利出货，市场价格低位运行。 钛白粉：多重利好支撑，行情存在上行特征 （1）行业：价格下调 ①价格：钛白粉企业产销两淡，市场偏空情绪弥漫。截止本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14500-16000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为12000-13300元/吨， 氯化法钛白粉市场主流报价为17500-18500元/吨，较上周相比市场均价下降160元/吨左右。由于企业销售压力大，多数企业结合自身库存水平进行了产量上的调整，开工率的下降正是抑制价格大幅下滑的主要手段，且随着钛白粉生产企业减产、停产，行业偏高库存局面将逐步得到扭转。虽然需求端整体表现偏弱，但后续库存不断下降也将成为钛白粉基本面逐渐回归常态的关键因素之一。 ②供应端：本周，生产企业供应趋势未发生改变，多数生产企业减产情况持续，且存在新增减产企业以及部分装置检修企业，整体供应量再度下滑，市场上部分钛白粉型号出现短缺情况，供应端逐渐形成对钛白粉价格的利好。 ③需求端：本周，经销商的需求存在弱复苏，部分企业可以实现产销平衡。但实际的终端仍旧处于与生产企业博弈的状态里，在没看到明显的上行趋势时，受情绪驱使，即便库存仓位较低，也不愿意放量恢复之前的采购节奏，当前仍旧观望情绪较浓厚。 ④成本端：本周，硫酸市场大盘持稳，局部向上。西北地区酸价上行，据市场反馈多个大型酸企检修，且各酸企库存持续低位，区域内硫酸市场供应面支撑充分。在供应面支撑下，酸价小幅提振。湖北及河南地区酸价有小幅上涨。主要原因湖北地