有色金属周报：国内政策拐点或已现，预计海外最后一次加息已过

一、工业金属 1、行业观点：政治局会议提出适时调整优化房地产政策，美联储将基准利率提高25bp 事件一：政治局会议提出适时调整优化房地产政策 观点：7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。随后住建部跟进，住房和城乡建设部部长倪虹近日表示，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。这些表述的转变意味着房地产调控力度将继续边际改善，预计国内宏观经济有望持续稳步复苏。 事件二：美联储举行议息会议，决定将基准利率提高25bp，大概率是美联储最后一次加息 观点：美联储主席鲍威尔在记者会上表示，委员会将依赖数据考虑未来的行动，不希望提供前瞻性指导，没有做出每隔一次会议加息的决定。委员会认为实际利率已经处于有意义的正区间，但还需要在更长时间内维持紧缩水平。他认为可以在通胀达到2%之前停止加息，今年不会降息，并且可能在缩表的同时降息，利率调整和缩表是独立的。前美联储主席伯南克则表示“7月份的加息可能是最后一次”，我们认为目前市场已经基本定价了最后一次加息。 2、公司观点：湖南黄金子公司黄金洞矿业本部华家湾金矿恢复生产，西部矿业2023年上半年实现归母净利润15.07亿元，同比减少6.10% 湖南黄金：子公司黄金洞矿业本部华家湾金矿恢复生产 观点：2023年7月3日，黄金洞矿业收到岳阳市应急管理局出具的《现场处理措施决定书》，本部华家湾金矿金塘1号脉和3号脉相关区域于2023年7月3日起临时停产。岳阳市应急管理局于2023年7月27日出具《整改复查意见书》，同意黄金洞矿业本部华家湾金矿金塘1号脉和3号脉相关区域恢复生产。经公司财务部门初步测算，本次停产预计减少公司当期净利润约600万元。 西部矿业：发布半年报，2023年上半年实现归母净利润15.07亿元，同比减少6.10% 观点：报告期内，公司实现营业收入226.84亿元，同比增长30.92%；实现归母净利润15.07亿元，同比减少6.10%；实现扣非归母净利润14.88亿元，同比减少6.19%；基本每股收益0.63元/股。公司按照“时间过半、任务过半”的总要求，基本完成了半年度生产任务：根据公司2023年度财务预算，计划实现营业收入325亿元，利润总额40亿元，公司上半年收入及利润均完成了半年度预算 。 上半年铜 、 锌等金属市场价格波动较大 ， 分别同比下降5.68%、13.75%，受市场价格影响，公司1-6月归母净利润较上年同期有所减少。产量方面，铜精矿、铁精粉、精矿含金、精矿含银主要是部分矿山受季节性限电影响，处理量低于计划指标，铅、锌精矿及球团产量均超过计划指标。上半年铜、锌金属价格分别同比下降5.68%、13.75%，受市场价格影响，上半年归母净利润同比有所减少。 3、股票观点：国内政策拐点或已现，预计海外最后一次加息已过 本次政治局会议发生了明确的政策调整，有望显著改善市场预期，随着相关房地产、地方债政策落地，国内经济企稳回升有望在四季度显现。与此同 时，我们预计海外加息已经基本确认结束，但市场预期走在前，因此加息结束并未对市场预期造成明显影响，降息时点仍不确定，需要跟踪数据变化。 由于成本下跌，电解铝的盈利处于相对高位，近期云南地区复产迅速，其他地区暂未发现缺电减产情况，需要密切跟踪复产/减产情况。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。（3）海外衰退有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、盛达资源、银泰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：中共中央政治局强调要提振汽车、电子等大宗消费，有望提振上游原材料的需求。 事件：中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。 观点：政策驱动汽车、电子等大宗消费边际向好，有望持续拉动新能源上游锂、钴、镍等原材料和下游消费领域主要为电子产品的锡等小金属的消费需求。 2、公司观点：2023年Q2业绩环比改善明显，麻米措盐湖项目环评获批。 事件：藏格矿业7月24日发布2023年半年度报告，公司2023年上半年实现营收27.96亿元，同比-20.3%，实现归母净利润20.26亿，同比-15.5%，实现扣非后的归母净利润19.99，同比-16.5%； 2023年上半年公司氯化钾产销量53.06万吨/58.97万吨 ， 同比+15.5%/+19.4%，氯化钾平均售价（含税）3083元/吨，平均销售成本1011元/吨，同比+3%，实现毛利率64%，同比-8.87%；碳酸锂产销量4507吨/4865吨，同比-5.5%/+1.2%，平均售价（含税）26万元/吨，平均销售成本4.15万元/吨，同比+24%，实现毛利率81.97%； 公司持有巨龙铜业30.78%的股权，报告期内公司取得投资收益5.85亿元,占公司利润总额的25.8%，投资收益同比+2.4亿元，增幅69.6%。 观点：2023年Q2业绩环比改善明显：Q2单季度实现营收14.23亿元，同比-36%，环比+3.6%；实现归母净利润11亿元，同比-30%，环比+20%；实现扣非后归母净利润10.85亿元，同比-31.4%，环比+18.6%。 藏格矿业2023年7月24日公告，公司参与认购的江苏藏青新能源产业发展基金控股的西藏阿里麻米措矿业收到了西藏自治区生态环境厅《关于西藏自治区改则县麻米错盐湖矿区锂硼矿开采项目环境影响报告书的批复》（藏环审[2023]30号），主要内容如下： 西藏自治区生态环境厅原则同意麻米措矿业按照《西藏自治区改则县麻米错盐湖矿区锂硼开采项目环境影响报告书》（简称《报告书》）（本次新建项目拟采用新工艺生产电池级碳酸锂5万吨/年、工业级硼砂1.7万吨/年）所列的建设项目性质、规模、地点、采用的生产工艺和拟采取的环境保护对策措施进行项目建设。原则同意《报告书》作为建设项目实施环境管理的依据。 观点：西藏麻米措盐湖环评获批，公司5万吨碳酸锂项目进展有望提速。 3、股票观点：关注兼具估值优势和成长属性强的标的 推荐发力铜产业打造第二成长曲线的中金岭南；建议关注稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；建议关注产业链库存持续去化，新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂电材料标的：华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18A00铝升贴水（元/吨） 图表19LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝型材开工率 图表22铝杆线开工率 图表23原生铝合金锭开工率 图表24再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表25美国库存周期 图表26中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表27全球铜产量变动 图表28全球矿山铜日均产量（万吨） 图表29全球精炼铜日均产量（万吨） 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表31智利矿山铜日均产量（万吨） 图表32秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表33中国电解铜月度产量（万吨） 图表34中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表35全球显性库存总计（万吨） 图表36SHFE铜库存（万吨） 图表37LME铜库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48LME锡库存（吨） 图表49SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。