海外加息将止、国内政策强预期，全球油气共振上行

本周全球能源价格回顾。截至2023年7月28日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为84.99美元/桶，较上周上涨3.92美元/桶（+4.84%）；WTI原油期货结算价为80.58美元/桶，较上周上涨3.51美元/桶（+7.52%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为11.10美元/百万英热，较上周上涨0.2美元/百万英热（+1.6%）；荷兰TTF天然气期货结算价为25.50欧元/兆瓦时，较上周下跌2.3欧元/兆瓦时（-8.3%）； 美国HH天然气期货结算价为2.64美元/百万英热，较上周下跌0.1美元/百万英热（-2.8%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价98.3美元/吨，较上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价134.0美元/吨，较上周上涨2.0美元/吨(+1.5%）； 南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价106.3美元/吨，较上周上涨5.6美元/吨（+5.6%）。 海外加息将止&国内政策强预期，全球油气共振上行。原油方面，考虑到7月加息是或为最后一次的强预期，叠加国内重大会议利好，全球油气价格共振上行。天然气方面，除宏观金融方面的一致性利好，供应端扰动仍短期支撑气价上行，但目前高库存仍对欧洲天然气基本面存在不小压力，TTF价格下半周小幅回调。煤炭方面，目前煤炭市场与天然气市场比较相近，高库存压力未明显缓解，但印尼中卡煤及纽卡斯尔高卡煤价受旺季推动近期持续上行，今夏全球高温对煤炭价格的支撑预期仍存。 投资策略。前期煤价上涨，主因（1）极端天气带动居民用电增加，各电网负荷屡创新高，拉高了电煤需求；（2）产地发往港口仍然维持倒挂，贸易商发运积极性不高，北港煤炭调入量相对偏低，导致沿海区域尤其是环渤海港口煤炭库存逐步回落；（3）煤矿事故频发，外加此前辽宁阜新事故瞒报，产地安监力度加大，部分煤矿停产整顿，以及超能力生产的退出，均对供应端造成一定扰动。本周受降雨影响，电厂日耗高位回落，导致煤价跟随小幅回落。目前来看，尚不确定夏季电煤需求是否还有二次高峰，煤价仍有一定支撑。但由于（1）环渤海港口煤炭调入量整体回升至相对偏高水平；（2）进口煤到港量仍处高位，且进口煤价格优势持续存在；（3）港口和电厂在内的沿海区域整体库存仍处于高位。导致煤价上行高度受到压制，若夏季用电高峰完全兑现后，在高库存面前，预计煤价有回调压力。长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。 重点标的 股票代码 1.原油：金融&宏观情绪阶段性扰动 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶） 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 图表3：原油价格变化（美元/桶） 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 2.天然气：供应扰动欧洲气价大幅波动 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均） 图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均） 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d） 图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均） 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均） 图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均） 图表15：欧洲天然气库容率（%） 图表16：欧洲天然气库存（TWh） 图表17：美国天然气产量（bcf/d） 图表18：美国天然气需求（bcf） 图表19：美国天然气库存（bcf） 图表20：美国天然气钻机（台） 3.煤炭：快速回落后价格底部或已现 图表21：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表22：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表23：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表24：煤炭价格变化（美元/吨） 图表25：印度电厂库存（万吨） 图表26：印度电厂日度耗煤（万吨） 图表27：印度电厂可用天数（万吨） 图表28：全球煤炭发运（万吨） 图表29：印尼煤炭发运（万吨） 图表30：澳大利亚煤炭发运（万吨） 4.电力：“迎峰度夏”预期仍存 图表31：欧洲天然气发电（百万瓦） 图表32：欧洲煤电（百万瓦） 图表33：欧洲光伏发电（百万瓦） 图表34：欧洲风能发电（百万瓦） 图表35：欧洲核电（百万瓦） 图表36：欧洲水电（百万瓦） 5.气温：全球气温逐渐回升，“迎峰度夏”依旧考验 图表37：西北欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表38：北欧主要国家气温（摄氏度） 图表39：中欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表40：东欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表41：东南欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表42：地中海主要国家平均气温（摄氏度） 图表43：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度） 图表44：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度） 图表45：印度平均气温（摄氏度） 图表46：越南平均气温（摄氏度） 6.本周能源行业资讯 图表47：本周能源行业资讯 风险提示 能源供应超预期。 地缘政治博弈超预期。