政策预期向好，钢铁板块迎来战略配置机会

本周行情回顾（07.24-07.28）： 中信钢铁指数报收1672.14点，上涨7.05%，跑赢沪深300指数2.58pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第3位。 重点领域分析： 供给如期回落，库存再度去化。本周全国高炉产能利用率及钢材产量如期回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为89.8%，环比-1.3pct，同比+10.5pct，91家电弧炉产能利用率为54.2%，环比+0.1pct，同比+5.7pct，五大品种钢材周产量为933.6万吨，环比-0.6%，同比+5.7%；本周长流程产量显著下行，日均铁水产量周降3.6万吨至240.7万吨，钢材产量再度回落，螺纹钢产量跌幅明显，预计华北限产及错峰生产等因素将压制供给进一步走弱；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1181.6万吨，环比+1.2%，同比-10.6%，钢厂库存为429.6万吨，环比-4.8%，同比-16.5%；本周钢材总库存增加四周后转降，周回落0.5%，较上周增幅-0.5pct，钢价逐步走强带动下游需求进一步释放，当前中间环节库存仍处于过去四年同期最低位附近，去库相对充分，随着供给水平下行，后续累库幅度或持续弱于往年；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为941.8万吨，环比+0.3%，同比-5.4%，其中螺纹钢周表观消费273.5万吨，环比+1.3%，同比-12.1%，本周五大钢材表需环比继续回升，但较去年同期持续偏弱，螺纹钢需求环比略增，建材成交周均值环比-3.4%；本周钢材现货价格走强，矿价显著走弱，焦炭第三轮提涨落地，主流钢材品种长流程即期毛利环比回升，根据wind数据，本周247家钢厂盈利率为64.5%，环比增0.4pct。 地产政策持续向好，粗钢产量或环比下行。7月24日中共中央政治局召开会议，会议指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，加强逆周期调节和政策储备，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。本次政策聚焦地产政策的同时未提及房住不炒，后续需求端政策有望逐步宽松，或将进一步推动销售及新开工环节企稳反弹，进而带动钢材需求进一步向好。根据Wind数据，2023年6月国内粗钢产量9111万吨，同比+0.4%，6月国内粗钢日均产量303.7万吨，环比5月均值+4.5%，1-6月粗钢累计产量53564万吨，同比+1.3%，后续若实施粗钢平控，下半年月均粗钢产量均值为8039万吨，较6月粗钢产量回落11.8%，较上半年月均粗钢产量回落10.0%。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-6月国内火电投资完成额为392亿元，同比增长13.0%，核电投资完成额359亿元，同比增长56.1%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材供给如期回落，库存由增转降，表需小幅改善，近期地产政策向好带动需求预期改善，同时粗钢产量调控政策预期持续升温，行业估值及盈利向上修复空间打开，中特估相关概念有望加速低估值国资钢企实现估值进一步修复，行业龙头具备战略配置价值；建议关注显著受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈；持续推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，以及受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量如期回落 本周长流程产量显著下行，日均铁水产量周降3.6万吨至240.7万吨，钢材产量再度回落，螺纹钢产量跌幅明显，预计华北限产及错峰生产等因素将带动供给进一步走弱。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.8%，环比-1.3pct，同比+10.5pct。 唐山高炉产能利用率为75.6%，环比持平，同比+9.7pct。 91家电弧炉产能利用率为54.2%，环比+0.1pct，同比+5.7pct。 五大品种钢材周产量为933.6万吨，环比-0.6%，同比+5.7%。 螺纹钢周度产量为274.1万吨，环比-1.7%，同比+18.0%。 热卷周度产量为307.6万吨，环比+0.2%，同比+1.2%。 7月24日中共中央政治局召开会议，会议指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，加强逆周期调节和政策储备，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。本次政策聚焦地产政策的同时未提及房住不炒，后续需求端政策有望逐步宽松，或将进一步推动销售及新开工环节企稳反弹，进而带动钢材需求进一步向好。根据Wind数据，2023年6月国内粗钢产量9111万吨，同比+0.4%，6月国内粗钢日均产量303.7万吨，环比5月均值+4.5%，1-6月粗钢累计产量53564万吨，同比+1.3%，后续若实施粗钢平控，下半年月均粗钢产量均值为8039万吨，较6月粗钢产量回落11.8%，较上半年月均粗钢产量回落10.0%。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存由增转降 本周钢材总库存增加四周后转降，周回落0.5%，较上周增幅-0.5pct，钢价逐步走强，下游需求进一步释放，当前中间环节库存仍处于过去四年同期最低位附近，去库相对充分，随着供给水平下行，后续累库幅度或持续弱于往年。 五大品种钢材周社会库存为1181.6万吨，环比+1.2%，同比-10.6%。 螺纹钢周社会库存578.2万吨，环比+1.7%，同比-9.9%。 热卷周社会库存282.6万吨，环比+0.5%，同比-0.1%。 五大品种钢材钢厂库存增加： 五大品种钢材周钢厂库存为429.6万吨，环比-4.8%，同比-16.5%。 螺纹钢周钢厂库存193.0万吨，环比-4.6%，同比-20.9%。 热卷周钢厂库存83.9万吨，环比-9.1%，同比+1.4%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比回升 本周五大钢材表需环比继续回升，但较去年同期持续偏弱，螺纹钢需求环比略增，建材成交周均值环比-3.4%。 五大品种钢材周表观消费为941.8万吨，环比+0.3%，同比-5.4%。 螺纹钢周表观消费273.5万吨，环比+1.3%，同比-12.1%。 热卷周表观消费314.7万吨，环比+1.3%，同比+0.1%。 建材成交环比下行： 截至7月28日，本周建筑钢材成交量均值为12.07万吨，环比前一周-3.4%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿现货价格显著走弱 铁矿方面：本周铁矿现货价格显著走弱，澳巴发运环比继续增加，到港量持续下行，疏港量小幅下行，铁矿港口库存小幅回落，仍处于年内低位水平；近期铁水产量因华北限产快速回落，铁矿市场呈现出供需双弱局面，随着后续粗钢产量调控、环保限产以及终端需求偏弱延续，中期铁矿价格难有持续上涨行情。 普氏62%品位进口矿价格指数109.40美元/吨，周环比-5.2%，同比+1.2%。 澳洲铁矿发运量1509.6万吨，环比-4.6%，同比-9.5%。 巴西铁矿发运量725.7万吨，环比+16.9%，同比+27.2%。 北方港口铁矿到港量1068.9万吨，环比-12.6%，同比+14.2%。 45港口铁矿日均疏港量313.7万吨，环比持平，同比+20.8%。 45港口铁矿港口库存1.25亿吨，环比-0.7%，同比-8.0%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为15天，环比持平-1天，同比-9天。 焦炭方面：本周焦炭现货第三轮提涨落地，焦煤价格走势偏强仍压缩焦企利润，独立焦企产能利用率持平上周，加总库存小幅下行，近期铁水产量回落，同时盈利水平维持，双焦价格或短期持稳运行，继续关注钢厂供给端变动方向及终端需求强度。 天津港准一级冶金焦报价为2040元/吨，周环比持平，同比-15.4%。 全国230家独立样本焦企产能利用率74.5%，周环比持平，同比+9.9pct。 焦炭加总库存841.0万吨，周环比-1.9%，同比-10.5%。 焦炭钢厂可用天数10.9天，周环比-0.3天，同比-1.0天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货小幅上涨，即期吨钢毛利改善 现货价格方面：本周钢材现货价格小幅上涨，周初地产政策乐观预期增强，随后粗钢产量平控预期持续升温带动钢价走强，随着后续政策逐步落地，期现价格短期或持续偏强运行。 Myspic综合钢价指数为146.8，周环比+2.1%，同比-2.9%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3770元/吨，周环比+1.3%，同比-6.2%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3790元/吨，周环比+1.1%，同比-6.0%。 本周五螺纹钢现货基差为-61元/吨，周环比+12元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4080元/吨，周环比+3.6%，同比+1.2%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4090元/吨，周环比+4.3%，同比+3.0%。 本周五热轧卷板现货基差-27元/吨，周环比-14元/吨。 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期吨钢毛利较上周明显改善，原料滞后三周吨钢毛利同步上行；电炉方面，废钢价格同步上涨，短流程吨钢毛利环比回升。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为3938元/吨与4164元/吨，毛利分别为-148元/吨与-74元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3854元/吨与4080元/吨，毛利分别为-64元/吨与+10元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2580元/吨，周环比+1.2%，同比+10.3%。 短流程螺纹即期现货成本为4082.8元/吨，毛利为-202.8元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收3275.93点，上涨3.42%，沪深300指数报收3992.75点，上涨4.47%。 中信钢铁指数报收1672.14点，上涨7.05%，跑赢沪深300指数2.58p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第3位。