工业机器人前景广阔，公司市占率有望提升

阿 2023年07月28日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元)27 公司基本资讯 产业别 机械设备 A股价(2023/7/28) 22.88 深证成指(2023/7/28) 11100.40 股价12个月高/低 29.79/16.43 总发行股数(百万) 869.53 A股数(百万) 786.76 A市值(亿元) 180.01 主要股东 南京派雷斯特 科技有限公司 (29.33%) 每股净值(元) 3.22 股价/账面净值 7.10 一个月三个月一年股价涨跌(%)-18.7-4.0-15.1 近期评等出刊日期前日收盘评等 产品组合工业机器人及成套设备73.6自动化核心部件及运动控制系统26.4 机构投资者占流通A股比例 基金8.9% 一般法人48.6% 股价相对大盘走势 埃斯顿(002747.SZ)买进（Buy） 工业机器人前景广阔，公司市占率有望提升结论与建议： 公司深耕工业自动化领域，是国内少有的掌握运动控制系统产研能力的工业机器人企业，并通过自研+并购方式成长为国内工业机器人龙头。当前公司仍处于快速成长期，我们看好公司工业机器人在新能源等新兴产业的增长，给予“买进”评级。 国内机器人龙头，2023Q1营收稳健增长：公司成立于2002年，业务逐 步从机床数控向机器人拓展，在自研的同时积极实施海内外收购，先后收购德国M.A.i、CLOOS等公司，不断提升技术水平及产品竞争力，成长路径清晰。公司目前已成为国内工业机器人龙头，在机器人+运控设备双轮驱动下，2023Q1实现营收9.86亿元，YOY+22.53%，扣非净利润0.32亿元，YOY+30.57%，业务持续较快增长。 工业机器人前景广阔：在中国制造业自动化转型过程中，工业机器人保 持稳定增长，根据MIR数据显示，2012-2022年中国工业机器人的销量从 2.72万台增长至28.2万台，年均复合增速达26%。中期来看，在《“机器人+”应用行动实施方案》等政策驱动下，工业机器人市场快速发展趋势不变；长期来看，人口红利逐步消失使得机器替人经济性上升，而中国2022年正式进入人口负增长时代，社会老龄化、劳动力成本高企将逐步加剧，机器替人市场潜力巨大。此外，国产品牌市场份额进一步扩大，根据MIR睿工业数据，2017-2022年中国工业机器人国产化率由24.2%提升至35.7%，国产替代将为国产机器人厂商带来更多市场机会。 机器人业务增速远超行业，市占率有望进一步提升：根据MIR睿工业统 计，2022年工业机器人市场销量达28.2万台，同比增长约10%，埃斯顿品牌工业机器人本体销售增长超70%，增速远超行业，主要是因为：1）国产替代带来新机遇：2022年俄乌冲突等宏观因素使得海外机器人供应紧张，公司通过自研+收购后基本实现全产业链布局，凭借机器人产品矩阵丰富、服务速度优于外资品牌，成功抓住国产替代窗口期，2022年中国工业机器人市场排名较2021年提升一名至第六名；2）受益于锂电、光伏等新能源行业快速发展：以锂电场景为例，得益于锂电行业高景气发展，锂电池行业工业机器人实现快速放量，根据GGII数据显示，2022年中国锂电池工业机器人销量同比增长41.17%，公司锂电行业专用机器人等产品成功在国内多家头部锂电池企业产线中得到应用，充分受益于锂电行业的发展机遇；3）公司综合实力较强：公司通过自研+并购，构建具有全球竞争力的机器人研发体系和营销体系，巩固自身机器人产、销、研平台的全面优势。从成长性来看，公司通过收购运动控制企业，具备机器人+核心零部件的综合优势，或将受益于本轮机器人智能化浪潮，成长空间广阔。 盈利预测及投资建议：公司是国内工业机器人龙头，领先布局锂电、光 伏等新兴行业，当前仍处快速成长阶段。长期来看，公司机器人产业链完备，同时具备“本土制造+全球研销”能力，海内外协同下竞争优势较强，我们预计2023、2024年公司实现净利润2.65亿元、4.29亿元，yoy分别为+59.54%、+61.68%，EPS为0.31元、0.49元，当前A股价对应PE分别为74.95倍、46.36倍，我们看好公司业绩的快速增长，对此给予公司“买进”的投资建议。 风险提示：价格战激烈、器件供货紧张、宏观经济波动、政策效果不佳 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 128 122 166 265 429 同比增减 ％ 94.82 -4.75 36.28 59.54 61.68 每股盈余(EPS) RMB元 0.15 0.14 0.19 0.31 0.49 同比增减 ％ 87.50 -6.67 35.71 60.67 61.68 市盈率(P/E) X 180.53 193.43 142.53 74.95 46.36 股利(DPS) RMB元 0 0.03 0.03 0.05 0.10 股息率(Yield) ％ 0.00 0.11 0.11 0.23 0.43 【投资评等说明】评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 2510 3020 3881 5073 6546 经营成本 1654 2038 2567 3342 4261 营业税金及附加 16 15 22 30 37 销售费用 223 278 302 394 490 管理费用 326 338 383 568 620 财务费用 101 28 83 22 -8 资产减值损失 -2 -4 -18 0 0 投资收益 36 9 -2 6 4 营业利润 132 145 245 413 715 营业外收入 31 24 24 12 10 营业外支出 5 2 6 5 4 利润总额 158 166 263 421 720 所得税 7 9 80 110 219 少数股东损益 23 35 17 45 72 归属于母公司所有者的净利润 128 122 166 265 429 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 610 695 718 841 1259 应收账款 679 688 1249 1437 1681 存货 638 834 1130 1300 1534 流动资产合计 2540 3562 4484 5022 5976 长期股权投资 105 94 53 68 82 固定资产 540 714 776 893 964 在建工程 177 47 104 119 113 非流动资产合计 3145 3428 3767 4049 4414 资产总计 5685 6990 8251 9071 10390 流动负债合计 2081 2558 3318 3212 3693 非流动负债合计 1617 1550 1863 2105 2379 负债合计 3697 4109 5181 5317 6072 少数股东权益 248 292 296 326 358 股东权益合计 1739 2589 2774 3429 3960 负债及股东权益合计 5685 6990 8251 9071 10390 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 321 312 27 259 420 投资活动产生的现金流量净额 -325 -707 -262 -98 -279 筹资活动产生的现金流量净额 -123 495 254 -38 277 现金及现金等价物净增加额 -112 71 15 123 418 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2023年7月28日 3