贵金属策略日报：美国二季度GDP超预期打压流动性资产，贵金属再度承压

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-07-28 美国二季度GDP超预期打压流动性资产，贵金属再度承压 报告要点 昨日贵金属大幅承压，主要原因来自于美国公布23年二季度GDP大超预期，当美联储选择加息杀需求调控通胀，就注定需求回落→通胀回落→加息中止及后续降息是必然路径，只是美国财政端的积极财政政策带来了节奏扰动。当积极财政政策带来GDP的向好，那么通胀的不确定性就会开始计价，仍建议交易者等待。 摘要： 昨日贵金属大幅承压，主要原因来自于美国公布23年二季度GDP大超预期，国内生产总值（GDP）按年率计算增长2.4%，高于一季度的2%和预期1.8%，此后贵金属以及表征需求的有色等商品大幅承压，美股也出现回调，但与此同时10年期盈亏平衡通胀率再度升至2.37%。以上显示我们前期强调的原始路径逻辑： 当美联储选择加息杀需求调控通胀，就注定需求回落→通胀回落→加息中止及后续降息是必然路径，只是美国财政端的积极财政政策带来了节奏扰动。当积极财政政策带来GDP的向好，那么通胀的不确定性就会开始计价，带来收紧的预期，再度打压需求，直到调控的路径再度恢复。 我们认为，市场两个预期差：（1）降息时间；（2）经济走弱，将逐渐转移至第二个，此时时间是贵金属的朋友。这轮贵金属是长线行情，空间较大。需求走弱、加息趋于中止之后降息是美国调控通胀的必然路径，这将有利于贵金属。此外，美国财政赤字不断扩大，利息支出和福利支出同比进一步上升，而税收收入趋降，财政压力扩大也使得贵金属获得安全边际。但考虑到服务业通胀的韧性：近期通胀预期数据、原油价格数据再度反弹，Zillow房屋价值指数反弹，以及近期海外经济数据反复，所以建议规避7/8月数据不确定性再把握机会。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22- 23美元/盎司。近期经济数据异常变化，建议多头规避为宜，等待7月数据后再进场。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 459.76 458.68 1.08 0.24% comex黄金 美元/盎司 1944.10 1973.40 -29.30 -1.48% 沪金基差 元/克 -1.02 -1.17 0.15 -12.82% 内外价差 元/克 12.98 5.16 7.81 151.29% COMEX黄金库存 吨 717.15 716.13 1.02 0.14% SPDRETF持有量 吨 915.82 917.26 -1.44 -0.16% 美债收益率-10年 % 4.01 3.86 0.15 3.89% 人民币汇率 点 7.1265 7.1295 0.00 -0.04% 美元指数 点 101.71 101.01 0.70 0.69% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.64 1.50 0.14 9.33% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.37 2.36 0.01 0.42% 金银比 点 79.85 78.90 0.95 1.21% 标普500指数 点 4566.75 4567.46 -0.71 -0.02% VIX波动率指数 点 14.41 13.19 1.22 9.25% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5891.00 5862.00 29.00 0.49% comex白银 美元/盎司 24.31 25.10 -0.79 -3.13% 基差 元/克 3.00 -22.00 25.00 -113.64% 内外价差 元/克 304.22 94.81 209.40 220.86% COMEX白银库存 吨 8956.50 8911.29 45.21 0.51% SLVETF持有量 吨 14056.60 14073.72 -17.12 -0.12% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-07-25 世界大型企业联合会:7月消费者信心指数 109.7 -- 117.0 2023-07-26 新建住房销售:环比(%) 12.2% -- -2.50 2023-07-26 新建住房销售(千套) 73 -- 60.00 2023-07-27 上周EIA原油库存变化(万桶) -70.8 -- -- 2023-07-27 上周API原油库存变化(万桶) -79.7 -- -- 2023-07-28 上周季调后初请失业金人数(千人) 237 -- -- 欧洲 2023-07-28 欧元区17国:经济景气指数 -- -- -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美国商务部27日公布的首次预估数据显示，2023年第二季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长2.4%，高于一季度的2%，但消费者支出减弱、出口下降。 美国商务部表示，与今年一季度相比，二季度GDP增长加快主要反映了私营部门库存投资回升和非住宅类固定投资增加，但消费者支出减弱、出口下降和政府开支减少部分抵消了以上因素的影响。 数据显示，二季度美国国内采购价格指数增长1.9%，低于一季度的3.8%。个人消费支出价格指数上涨2.6%，较一季度的4.1%有所回落。剔除食品和能源价格后，二季度个人消费支出价格指数上涨3.8%，低于一季度的4.9%。 2.当地时间周五（7月28日）凌晨，日本媒体报道称，日本央行将在当天的政策委员会会议上讨论调整“收益率曲线控制”（YCC）政策，或允许长期利率在一定程度上超过0.5%的上限。 报道称，日本央行正在拟议的灵活改革方案是保留日本10年期国债收益率的上限，但允许收益率“适度超过”这个上限。该行仍会遏制收益率出现任何意外的飙升，这将使其能够抑制投机者引发的波动。 分析认为，这意味着日本央行转为采取更灵活的政策方针。消息公布后，美元兑日元一度跌近190点，现报139.57。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 465 442 419 396 373 350 2022/112023/012023/032023/052023/07 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5600 5200 4800 4400 4000 2022/112023/012023/032023/052023/07 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/7/72023/7/152023/7/23 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/05/222023/06/052023/06/192023/07/032023/07/17 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/05/252023/06/082023/06/222023/07/062023/07/20 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/05/252023/06/092023/06/242023/07/092023/07/24 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/062022/092022/122023/032023/06 3000 1.10 0.00 2022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 2,020 1,940 1,860 1,780 1,700 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-05-252023-06-142023-07-042023-07-24 2023/012023/022023/032023/042023/052023/06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-06-142023-06-282023-07-122023-07-26 7.10 2023-07-062023-07-122023-07-182023-07-24 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告