螺纹矿石专题：下半年铁矿石供应同比增加，供需结构取决于粗钢压减政策

下半年铁矿石供应同比增加，供需结构取决于粗钢压减政策 研究与投资咨询部 研究员：韩静 联系电话：010-56711831 从业资格：F0272020投资咨询：Z0011863 摘要： 四大矿山2季度产销报告显示，必和必拓和FMG上调新财年目标，此外预计下半年印度及非主流矿进口量或同比超过1000万吨。下半 年铁矿石总计同比增加或超过1500万吨。 粗钢产量政策尚未正式发布，如按照2022 年10.18亿吨平控，铁矿石供需偏宽松；如按 照2021年10.35亿吨平控，铁矿石供需紧平衡。如果粗钢产量不进行平控，铁矿石将出现供应紧张现象。 风险点：海外矿山发货异常 一、四大矿山2023年2季度产销报告 淡水河谷： 产量方面：二季度淡水河谷铁矿石产量达7874.3万吨，环比增加17.9%，同比增加6.3%。其中球团产量为911.1万吨，环比增加9.5%，同比增加5.1%。 销量方面：二季度淡水河谷铁矿石销量达7213.8万吨，环比增加33.6%，同比增加0.7%。其中球团销量为880.9万吨，环比增加8.3%，同比减少0.4%。 淡水河谷2023年铁矿石生产目标保持在3.1-3.2亿吨不变。 淡水河谷季度产量（万吨） 力拓 数据来源：wind格林大华期货 产量方面：二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8130万吨，环比一季度增加2%，同比增加3%。 发运量方面：二季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为7910万吨，环比减少4%，同比减少1%。 2023年力拓发运目标为3.2-3.35亿吨，与2022年保持不变。 力拓季度产量（万吨） 必和必拓 数据来源：wind格林大华期货 产量方面：2023年第二季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量（100%基准）为7271.7万吨，环比上涨9.9%，同比上涨1.47%。 销量方面：必和必拓二季度铁矿石总销量7117.2万吨，环比增加6.83%，同比减少2.23%。 必和必拓2023财年产量2.85亿吨，完成财年目标（2.78-2.9亿吨， 100%基准），必和必拓2024财年（2023.07-2024.06）铁矿石目标指 导量2.82-2.94亿吨（100%基准） 必和必拓季度产量（万吨） FMG 数据来源：wind格林大华期货 产量方面：二季度FMG铁矿石产量达4820万吨，环比增加5%，同比增加3%。 发运量方面：二季度FMG铁矿石发运量达4890万吨，环比增加6%，同比减少1%。 2023财年目标为1.87-1.92亿吨，最终总发运量达到1.92亿吨，创下历史记录，同比2022财年增长2%。 FMG铁桥项目于2023年5月上旬投产。7月24日在黑德兰港装船发往越南，品味超67%。项目每年生产2200万吨磁铁精粉，属于高品位铁精粉。 FMG2024财年铁矿石目标指导量1.92-1.97亿吨，比上一年增加。 FMG季度发运量量（万吨） 数据来源：wind格林大华期货 二、四大矿山下半年产量/发运量同比、环比增加 从二季度报告来看，淡水河谷和力拓2023年产量目标暂时未有变化，按照全年目标及上半年产量进行推算，同时考虑到以往四季度矿山有冲量动作，不排除今年下半年淡水河谷和力拓产量大概率同比稳中有增。 必和必拓和FMG按照财年目标统计，必和必拓完成2023财年中位数水平，FMG则达到目标上限，创历史新高。2024财年，两矿山均上调了产量/发运量目标，必和必拓全年增量在400万吨，FMG全年增量在500万吨，通常自然年一季度产量和发运量属于年度低位，所以预计必和必拓和FMG增量更多体现在今年下半年，增量或比去年同期超过500万吨。 和上半年相比，下半年淡水河谷或增加2500万吨，力拓增加1300 万吨，必和必拓增加1000万吨，FMG增加500万吨，下半年四大矿 山累计增幅或比上半年增加超过5000万吨。从历年来看，由于一季度发货量天气影响发货量偏低，所以下半年发货量普遍比上半年增加5000万吨甚至6000万吨。 四大矿山发货量统计（单位：亿吨、万吨） 2022年目标 2023年目标 2023H1 2022H1 2022H2 2023H2(E) 淡水河谷 3.1-3.2 3.1-3.2 1.46 1.38 1.71 1.64-1.74 力拓 3.2-3.35 3.2-3.35 1.61 1.50 1.74 1.59-1.74 2023财年 2024财年 2023H1 2022H1 2022H2 2023H2(E) 必和必拓 2.78-2.9 2.82-2.94 1.39 1.38 1.46 1.42-1.54 FMG 1.87-1.92 1.92-1.97 0.95 0.96 0.97 0.97-1.00 数据来源：根据公开信息整理 三、非主流矿供应预测 2023年1-6月铁矿石分国别进口比重%2022年1-6月铁矿石分国别进口比重% 数据来源：wind格林大华期货数据来源：wind格林大华期货 上半年从印度进口铁矿石同比增加明显。1-6月累计进口印度铁矿石1958.5万吨，同比增长116.2%。此外从其他国家进口铁矿石占总进口量的比重从2022年的9.4%提升至今年的10.6%。 印度铁矿石进口增加，一定程度上和关税调整有关系。 2022年5月，印度财政部上调铁矿石出口关税，税率由之前的 30%上调至45-50%。2022年二季度我国进口印度铁矿石迅速下降，到三季度月度进口量不足50万吨，11月份，印度财政部再度下调铁矿石出口关税，其中铁品位58%以上矿石关税由50%下调到30%，58%及以下矿石、球团和块矿品种恢复0%关税。调整自印度时间11月19日生效。2022年下半年累计从印度进口铁矿石111万吨。 2023年我国从印度进口铁矿石迅速回升，单月进口量保持在 200-500万吨之间。预计下半年进口量或维持在上半年进口量基数上， 同比增加或超过1000万吨。 2022年印度铁矿石关税调整 铁矿石种类 2022.5.22前 2022.5.22-2022.11.18 2022.11.19起 ＞58%粉矿 30% 50% 30% ≤58%粉矿 0% 50% 0% 块矿 30% 50% ＞58%块矿30% ≤58%块矿0% 球团 0% 45% 0% 数据来源：根据公开信息整理 除印度外，上半年其他非主流矿进口也出现了增加，从2022年占比9.4%提高至今年的10.6%，主要体现在以下几个国家和地区。伊朗、塞拉利昂和加拿大同比增幅最高，其中庆华矿业塞拉利昂新唐克里里项目一期已经投产，2021年1月首次装船发货，进口量不断增长，新唐克里里二期项目目前正在建设中，预计未来从塞拉利昂进口预计量将继续增加。 今年3月份以来，一直有从阿联酋进口铁矿石，进口量暂时不高， 后续进口情况还需要关注。 非主流国家铁矿石（未烧结的铁矿砂及精矿）进口量（万吨） 国家 2022年1-6月 2023年1-6月 同比增长 加拿大 484 803 68.0% 伊朗 17 114 570.6% 俄罗斯 324 448 38.3% 蒙古 157 227 44.6% 塞拉利昂 301 513 70.4% 阿联酋 0 18 — 数据来源：wind 综上所述，如果和去年下半年相比，非主流矿山增量可能超过1000万吨，四大矿山下半年增量在500万吨左右，预计整体供应增 量或将同比增加超1500万吨。 四、下游粗钢产量测算 市场上关于粗钢压减政策各种声音不断，目前尚未有明确政策出台。2023年1-6月累计生产粗钢5.36亿吨。 假设1：粗钢产量按照2022年10.18亿吨平控，下半年粗钢产量在4.82亿吨左右，比上半年减少5400万吨，比去年同期减少200万吨，意味着下半年钢铁企业将进行较大程度的减产，粗钢产量大体保持去年同期生产水平，铁矿石供应比去年同期增加1500万吨，铁矿石供需偏宽松。 假设2：粗钢产量按照2021年10.35亿吨平控，下半年粗钢产量在4.99亿吨左右，比上半年减少3700万吨，比去年同期增加1500万吨。按此标准，下半年钢企依然将会进行一定程度的减产，但是和去年同期相比，折算到生铁产量大概增加1200万吨，需要铁矿石1900万吨，铁矿石供需紧平衡。 假设3：粗钢产量不进行平控企业生产情况将主要取决于市场利润水平，参考上半年企业生产积极性，如果粗钢产量保持在5亿吨之上，铁矿石可能呈现供需紧张的现象。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情 况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。