广钢气体-688548-新股覆盖研究：广钢气体

2023年07月27日 公司研究●证券研究报告 广钢气体（688548.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（8月1日）有一家科创板上市公司“广钢气体”询价。 广钢气体（688548）：公司是一家国内领先的电子大宗气体综合服务商，主营业务是研发、生产和销售以电子大宗气体为核心的工业气体。公司2020-2022年分别实现营业收入8.67亿元/11.78亿元/15.40亿元，YOY依次为260.51%/35.83%/30.72%，三年营业收入的年复合增速85.67%；实现归母净利润2.70亿元/1.21亿元/2.35亿元，YOY依次为219.84%/-55.31%/95.22%，三年归母净利润的年复合增速40.78%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入4.14亿元，同比增加45.20%；归母净利润0.75亿元，同比增加155.60%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计归属于公司普通股股东的净利润预计为12,466.12-15,236.37万元，较上年同期增长80.32%-120.39%。 投资亮点：1、公司是国内最大的内资氦气供应商、电子大宗气体国产龙头；电子大宗气体国产化率提升空间较大，公司有望引领该领域国产化进程。公司为广州市国资委实控企业，于2019年获批成为林德气体与普莱克斯合并案国家反垄断要求剥离的氦气业务的唯一适格买方，并以此为契机围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力，目前已成为国内最大的内资氦气供应商，2021年的氦气进口量占全国总进口量比例达到10.1%。氦气为电子行业生产必需气体，但目前进口依存度极高、具备全球完整供应链的公司较少，且下游半导体客户现场制气项目通常只选择一个供应商进行六种大宗气体的供应，凭借对氦气的保供能力优势以及对超高纯电子大宗气体的规模供应能力，公司逐步成为电子大宗气体核心国产供应商，2018年公司中标第一单现场制气项目起至2022年9月，国内集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中，公司中标产能占比达到25.4%，排名第一。目前国内电子大宗气体市场仍由林德气体、液化空气、空气化工三家外资巨头主导，公司作为国产龙头与上述三大厂商形成了“1+3”的竞争格局，有望持续引领行业国产化进程。2、截至目前，公司已与长鑫存储、晶合集成等签订长期供气合同，部分现场制气项目即将达到使用状态。根据公司招股书发布的尚未实现规模收入的重大销售合同来看，公司与晶合集成分别于2021年5月、2022年2 月签订了两份长期（为期15年，下同）供气合同，与华星光电分别于2021年7月及同年9月签订了两份长期供气合同，与长鑫存储、长鑫集电、青岛芯恩分别于2021年11月、2022年9月及2023年2月签订了一份长期供气合同。同时，公司招股书显示目前多个现场制气项目在建，预计2023年将达到使用状态；截至2022年末，公司在建的现场制气项目包括合肥综保区现场制气项目（在建工程账面金额1.4亿元）、长鑫存储现场制气项目（账面金额1.4亿元）、华星光电T9现场制气项目（账面金额1.4亿元）、鼎泰匠芯现场制气项目（账面金额0.43亿元）等，公司预计上述项目均将于2023年达到供气要求并转固。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取金宏气体、杭氧股份为广钢气体的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为73.85亿元，可比PE-TTM（算术平均）为38.61X，销售毛利率为30.73%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均水平，但销售毛利率高 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）989.55流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告司南导航-新股专题覆盖报告（司南导航)-2023年第165期-总第362期2023.7.27协昌科技-新股专题覆盖报告（协昌科技）-2023年第164期-总第361期2023.7.27威马农机-新股专题覆盖报告（威马农机)-2023年第163期-总第360期2023.7.26固高科技-新股专题覆盖报告（固高科技）-2023年第161期-总第358期2023.7.26德福科技-新股专题覆盖报告（德福科技）-2023年第162期-总第359期2023.7.26 于可比公司。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 867.2 1,177.9 1,539.8 同比增长(%) 260.51 35.83 30.72 营业利润(百万元) 294.1 149.7 302.5 同比增长(%) 232.91 -49.10 102.10 净利润(百万元) 269.9 120.6 235.5 同比增长(%) 219.84 -55.31 95.22 每股收益(元) 0.48 0.15 0.24 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、广钢气体4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点8 （四）募投项目投入9 （五）同行业上市公司指标对比9 （六）风险提示10 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：全球工业气体市场规模（亿美元）5 图6：中国工业气体市场规模（亿元）6 图7：中国通用工业气体市场规模（亿元）6 图8：全球电子气体市场规模（亿美元）7 图9：中国电子气体市场规模（亿元）7 图10：中国电子大宗气体市场规模（亿元）8 表1：公司IPO募投项目概况9 表2：同行业上市公司指标对比10 一、广钢气体 公司是一家国内领先的电子大宗气体综合服务商，是国务院“科改示范企业”及广州市国资委重点混合所有制改革项目企业。公司的主营业务是研发、生产和销售以电子大宗气体为核心的工业气体。公司打造了全方位、自主可控的气体供应体系，专业和能力涵盖从气体制备装置的设计到投产运行、气体储运、数字化运行、气体应用解决方案等全部环节，为客户提供现场制气、零售供气等综合服务。 公司的产品涵盖电子大宗气体的全部六大品种以及主要的通用工业气体品种，具体包括氮气 （N2）、氦气（He）、氧气（O2）、氢气（H2）、氩气（Ar）、二氧化碳（CO2）等气体品种，广泛应用于集成电路制造、半导体显示、光纤通信等电子半导体领域以及能源化工、有色金属、机械制造等通用工业领域，具有明确且可观的市场前景。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入8.67亿元/11.78亿元/15.40亿元，YOY依次为260.51%/35.83%/30.72%，三年营业收入的年复合增速85.67%；实现归母净利润2.70亿元/1.21亿元/2.35亿元，YOY依次为219.84%/-55.31%/95.22%，三年归母净利润的年复合增速40.78%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入4.14亿元，同比增加45.20%；归母净利润0.75亿元，同比增加155.60%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块，分别为电子大宗气体(9.67亿元， 68.49%）、通用工业气体（4.45亿元，31.51%）；报告期间，电子大宗气体始终是公司的核心产品及首要收入来源，其销售收入占比达53%。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司是一家国内领先的电子大宗气体综合服务商，主营业务是研发、生产和销售以电子大宗气体为核心的工业气体；根据产品业务类型，公司归属于工业气体行业中的电子大宗气体细分行业。 1、工业气体行业 工业气体是现代工业的基础原材料，广泛应用于集成电路制造、半导体显示、光纤通信、光伏、新能源、LED等电子半导体领域，以及节能环保、高端装备制造、食品、冶金、化工、机械制造等国民经济的基础行业，对国民经济的发展有着战略性的先导作用，因此被喻为“工业的血液”。 全球工业气体市场在欧美日步入后工业化时代后逐步兴起，市场规模不断扩大，2021年全球工业气体市场规模约为1,550亿美元。工业气体行业的发展速度在很大程度上取决于所在国家或地区的经济发展水平。西方发达国家由于起步早、工业基础雄♘，工业气体行业在西方已有了百年的发展历史，全球工业气体需求的主要市场仍然是北美和欧洲，但增速显著放缓；亚太地区近年来发展很快，已成为拉动全球市场增长的主要引擎。 图5：全球工业气体市场规模（亿美元） 资料来源：卓创资讯，华金证券研究所 近年来，国家发改委、科技部、工信部、财政部等多部门相继出台多项新兴产业相关政策，均明确了我国气体产业的发展方向，同时对电子气体确立了其新材料的产业属性，有力地推动了气体产业发展。2021年中国工业气体市场规模已达到1,750亿元，为2010年的4.27倍，年均 复合增长率高达14.10%，预计至2025年将达到2,600亿元。随着中国经济的持续稳定发展，电子半导体等新兴领域的巨大需求将驱动中国工业气体的市场规模继续扩大。 图6：中国工业气体市场规模（亿元） 资料来源：卓创资讯，华金证券研究所 工业气体中应用于电子半导体生产的气体统称为电子气体，其余可统称为通用工业气体。 在欧美国家等成熟市场，通用工业气体行业以专业气体公司运营为主，占有超过80%的市场份额，而在我国目前仍以大型钢铁、冶金及化工企业自行投资并运营大宗气站为主，外包专业气体公司运营为辅。根据卓创资讯的数据统计，截至2022年末我国空分产能共计3,564.61万Nm³/h （制氧量，下同）。其中，约60%的产能为国内生产企业自行运营。 根据卓创资讯的数据，2016年我国通用工业气体市场规模为988亿元，至2025年有望达到近2,400亿元的规模，年复合增长率达10.27%。 图7：中国通用工业气体市场规模（亿元） 资料来源：卓创资讯，华金证券研究所 20世纪80年代中期电子产业开始兴起，推动全球电子气体需求逐步提高。目前，林德气体、液化空气、空气化工占据全球主要电子气体市场。随着发展中国家市场的不断兴起，全球电子气体市场呈现了蓬勃的发展潜力。近些年，随着电子半导体产业的发展，电子气体市场随之增长，2010年全球电子气体市场规模仅为25亿美元，至2021年电子气体市场规模已增长至90亿美元， 预计2025年将增长至150亿美元。 图8：全球电子气体市场规模（亿美元） 资料来源：卓创资讯，华金证券研究所 2016年以来，随着国内电子半导体行业的高速发展，中国电子气体市场规模不断扩大，2016 年约为92亿元，2021年电子气体市场规模已增至160亿元，预计2025年将达到218亿元。 图9：中国电子气体市场规模（亿元） 资料来源：卓创资讯，华金证券研究所 2、电子大宗气体行业 电子气体是电子专用材料制造的重点产品，分为电子大宗气体和电子特种气体。 根据SEMI统计，2022年全球将新扩建29座晶圆厂，其中中国大陆将新建8座晶圆厂，晶圆厂建成后全球晶圆产能约会增长260万片/月。另一方面，我国目前每年半导体进口额约3,500亿美元，自供率不足20%，国产化水平亟待提升。当前我国正积极承接全球第三次半导体产业转移，随着全球晶圆厂的加速扩建以及产能的逐步释放，下游市场对电子大宗气体的需求广阔，市 场空间有望持续扩大。2021年中国电子大宗气体市场规模达到86亿元