煤炭开采行业简评报告：动力煤小旺季到来，国际煤价居高不下

动力煤小旺季到来，国际煤价居高不下 煤炭开采|行业简评报告|2022.09.13 评级：看好 翟绪丽 首席分析师SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理zhangfei@sczq.com.cn电话：86-10-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.4 0.2 8-Sep 28-Jun 17-Apr 4-Feb 24-Nov 13-Sep 0 -0.2 -0.4 资料来源：Wind 相关研究 非电煤旺季价格上涨，行业高景气延续 多因素共振情绪高涨，持续推荐行业投资机会 全球煤炭深度：旧能源有新格局，价格中枢上涨 核心观点 非电用煤需求旺季开启，动力煤市场价格创4月以来新高。需求方面，近期全国范围内高温有所反复，电厂日耗有所反复，电煤需求随较高点回落，但短期需求仍处在较高水平；非电用煤方面，随着“金九银十”旺季到来，化工市场有望带动非电用煤需求逐步增加，海外能源短缺造成成本大涨，国内化工品成本优势凸显，预计将驱动外需逐步走高，带动市场化非电用煤价格走强。供给方面，本周煤炭生产运输基本恢复正常，疫情和强降水影响减弱，大同动力煤（Q5500）坑口价675元/吨，环比持平，陕西和山东地区动力煤坑口价也都基本持平；下半年煤矿安全和环保等专项检查加紧，产量无明显增长空间。本周内多数港口价格上涨，截至9月9日秦皇岛Q5500末煤价格达到1345元/吨，环比上涨3.86%，创4月份以来新高。进口方面，2022年8月份，主要煤炭出口国澳大利亚格拉斯通港煤炭出口总量为490.9万吨，同比下降19.4%，环比下降4.7%；8月份印尼向中国出口1544.29万吨，同比下降18.02%，环比增长7.15%；而价格方面，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤期货价格9月6日再创新高，报463.75美元/吨，海外高煤价持续，进口煤炭补足作用较弱。 下游市场需求仍旧承压，炼焦煤静待政策边际改善。焦煤方面，下游钢材市场呈现下跌趋势，市场恢复不及预期，受今年地产、基建影响需求侧支撑仍然较弱；供给端开工率和日产量虽有所回升，但目前安全环保压力依旧较为严峻，对于产量的稳定持续形成一定压力；进口方面，蒙煤供应呈增长趋势，二连海关“税费红利”作用下口岸煤炭进口数量较为稳定增长，8月日均通关量在600车左右水平，对国内焦煤市场供给补充作用增强，但仍低于疫情前的正常水平。后市我们认为需求边际方面，随着稳增长政策边际强化，重点项目将持续推进，政策性开发性金融工具的深入实施带动钢铁需求快速反弹，看好资源相对稀缺的炼焦煤受益供需紧平衡格局，价格有望快速反弹。 国际煤炭供需偏紧的局面仍在持续。美国统计局最新数据显示，7月份，美国动力煤出口量为260万吨，同比减少8%，环比下降5.5%；纽卡斯尔港最新数据显示，8月份，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭出口量为1307.65万吨，同比下降9.14%；台湾海关初步统计数据显示，2022年8月份，台湾煤炭进口量为709.52万吨，同比微增0.44%，环比增长17.18%；煤炭进口额为20.89亿美元，同比增长129.93%，环比增长21.36%。出口缩减而进口需求增加下国际煤炭贸易格局仍然偏紧，海外煤炭价格仍处在高位水平。 投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、平煤股份。 风险提示：稳增长政策效果有限，煤炭产量、价格不及预期。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨6.63%，跑赢沪深300指数 本周（2022年9月5日-9月9日）煤炭指数上涨6.63%，沪深300指数上涨1.74%，主要煤炭上市公司均上涨，涨幅前十名公司为：电投能源（11.91%）、山西焦煤（10.90%）、兖矿能源（9.39%）、未来股份（9.21%）、晋控煤业（8.92%）、兰花科创（8.64%）、陕西煤业（8.31%）、淮北矿业（8.26%）、中煤能源（8.25%）、平煤股份（7.98%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数4.89% 8% 6.63% 1.74% 6% 4% 2% 房地产煤炭 有色金属公用事业石油石化建筑装饰交通运输国防军工 钢铁基础化工家用电器电力设备建筑材料非银金融 综合机械设备商贸零售 汽车沪深300 环保银行 社会服务轻工制造纺织服饰 通信电子 医药生物美容护理计算机食品饮料农林牧渔 传媒 0% -2% -4% -6% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭子板块均跑赢沪深300指数，动力煤指数涨幅7.50% 10% 8% 6% 4% 2% 动力煤(申万) 煤炭 焦煤(申万) 焦炭Ⅲ(申万) 沪深300 0% -2% -4% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股均上涨，电投能源涨幅达11.91% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% ST 电山兖未晋兰陕淮中平中陕冀山昊 山新潞上开 ST 永安靖云金辽美 *ST ST ST 郑恒华盘宝云 投西矿来控花西北煤煤国西中煤华大西集安海滦安泰源远煤能宁锦大州源阳江泰维平天 能焦能股煤科煤矿能股神黑能国能有焦能环能股泰能煤煤能科能能洲煤煤股股隆股能首 源煤源份业创业业源份华猫源际源化源能源份源业电源技源源电电份份份 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为8.30倍，PB为1.73倍 截至2022年9月9日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为8.30倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.73倍，位列A股全行业倒数第九位。 图4本周煤炭PE估值为8.30倍 60 8.30 50 40 30 20 10 国防军工 农林牧渔社会服务美容护理 综合电力设备食品饮料计算机汽车 机械设备商贸零售 电子轻工制造医药生物公用事业 环保传媒 有色金属家用电器纺织服饰基础化工 通信非银金融房地产钢铁 建筑材料石油石化交通运输 煤炭建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭PB估值为1.73倍 8 1.73 7 6 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理电力设备国防军工农林牧渔社会服务医药生物有色金属 电子计算机家用电器基础化工机械设备 汽车商贸零售轻工制造 通信传媒综合 公用事业纺织服饰建筑材料 煤炭环保 交通运输石油石化非银金融 钢铁房地产建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图6动力煤价格持平 2主要数据追踪 2.1动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格上涨，期货价格上涨，贴水幅度下降 产地价格：截至3月11日，陕西榆林Q5500报价884元/吨；山西大同Q5800报价 620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 港口价格：截至9月7日，环渤海动力煤综合价格指数为734元/吨，环比上涨1元 /吨；截至9月9日，秦皇岛Q5500动力末煤现货价为1345元/吨，环比上涨3.86%。 期货价格：截至9月9日，动力煤期货收盘价为838.8元/吨，较9月1日上涨2.02%； 截止3月11日，现货价格940元/吨，环比持平。 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西价格:动力煤(Q5500):陕西:榆林车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 2021-12-03 2021-11-19 2021-11-05 2021-10-22 2021-10-08 2021-09-24 2021-09-10 2021-08-27 2021-08-13 2021-07-30 2021-07-16 2021-07-02 2021-06-18 2021-06-04 2021-05-21 2021-05-07 2021-04-23 2021-04-09 2021-03-26 2021-03-12 资料来源：Wind，首创证券 图7秦皇岛港动力末煤价格环比上涨图8环渤海动力煤价格环比微涨 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 市场价：动力末煤（Q5500，山西产）：动力末煤综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 900 850 800 750 700 650 600 550 2021-08-07 2021-09-07 2021-10-07 2021-11-07 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 500 2021-10-09 2021-11-09 2021-12-09 2022-01-09 2022-02-09 2022-03-09 2022-04-09 2022-05-09 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9动力煤期货价格上升 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 升贴水-次轴市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(连续):动力煤 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) (700) 2022-09-09 (900) 2022-08-19 2022-07-29 2022-07-08 2022-06-17 2022-05-27 2022-05-06 2022-04-15 2022-03-25 2022-03-04 2022-02-11 2022-01-21 2021-12-31 2021-12-10 2021-11-19 2021-10-29 2021-10-08 2021-09-17 2021-08-27 2021-08-06 2021-07-16 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格持平，港口价格上涨，期货价格下降，贴水幅度上升 产地价格：截至9月9日，山西吕梁产主焦煤市场价2050元/吨，环比持平；山西 古交产肥煤2250元/吨，环比持平；河北邯郸主焦煤2310元/吨，环比持平。 港口价格：截至9月9日，京唐港主焦煤库提价为2550元/吨，环比持平。 期货价格：截至9月9日，炼焦煤期货收盘价1903元/吨，环比上涨53元/吨，涨幅 2.86%；现货价格2050元/吨，环比持平；贴水幅度147元/吨，环比下降53元/吨。 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 资料来源：Wind，首创证券 2021-08-27 2021-09-10 2021-09-24 2021-10-08 2021-10-22 2021-11-05 2021-11-19 2021-12-03 2021-12-17 2021-12-31 2022-01-14 2022-01-28 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 202