晨报

2023年7月28日星期五 【交易观点】 台积电（TSM.N）：AI成长无法抵消大环境疲软，关注宏观经济指标变化 事件：上周台积电公布Q2季度财报，财报显示：23Q2公司以美元计营收157亿美元，毛利率为54.1%，高于市场预期，公司出货292万片（等效12英寸），同比-23.2%，环比-9.6%。公 司资本开支81.7亿美元，23H1合计181.1亿美元。美国亚利桑那州工厂延期建设影响部分 Capex，仍维持全年320-360亿美元的资本开支不变，但更倾向于指引下沿。公司下修全年收入指引从-5%，下修至-10%。 我们的观点：当前宏观大环境下，AI是主要收入增长点，但增长速度不足以弥补周期复苏时间加长、行业去库存、海外扩建支出等因素所带来的营收下降。AI是今年的主要增长点，需求带动了生产，但从营收贡献来看，短期内AI方面的营收仅占总营收的6%，对总体贡献有限；从长期来看，受需求端的持续增长，AI芯片的需求是未来明显的营收增长拉动点。当前中国市场疲软和行业复苏周期加长导致公司产能利用率降低和成本增高，压低了毛利率的增长。公司在亚利桑那州工厂因为人员短缺、培训不足等因素延期开工一年，影响了资本支出。从技术端来看，公司始终保持技术领先地位，苹果手机将率先使用公司代工的3nm制程芯片，2nm芯片预计2025年投产。综合来看，公司营收总体平稳，增长点明确，营收增长受制于通胀、利率、行业周期等宏观 经济因素影响，建议保持积极关注。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 微软（MSFT）：总体业绩表现平平，AI商业化落地仍需时日 微软二季度实现营收同比增速由7%提速到了8%，略微超出市场一致预期。然而，这一增长完证全归功于美元汇率保持稳定，对业绩的影响减轻。在恒定汇率下，公司实际营收增速和上季度持券平。细分业务来看，核心生产力和智慧云业务的实际增速下降，而个人计业务有所好转。在通胀 下降和降本措施下，微软本季实现的盈利释放却有了显著改善。经营利润达到243亿美元，同比 研增速为18%，明显超过了市场预期。作为全球第二大云计算厂商，智能云业务是公司增长最快 究的业务之一，而且由于近期AI的火热，市场对AI能给微软带来的业绩增长有较高的预期，但本报季业绩并无体现AI技术对收入增速有明显提振，而且公司对下季度的指引也增速基本都是与本季度持平或放缓（云服务同比增长15-16%；生产力和业务流程同比增长9%-11%；个人计算业 告务同比下降7-10%；），考虑其原因主要还是AI商业化仍然在探索。公司未来依然会保持较高 的资本支出，但是会开始考虑投入回报率。目前微软已经开始将AI商业化落地，AI产品 Copilot定价已经确定，对收入的影响会主要在FY24H2体现。我们相信未来AI技术将最终驱 1 请务必阅读免责条款 动微软收入进入高速增长通道，但需要一定时日，已经持有的投资人可以继续保持仓位；而对于未持有的投资人，考虑到当前的估值溢价已经较高，如果对公司未来AI技术商业化落地乐观，则可以等待估值回调后布局。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 【近期研报】 中国船舶租赁（3877.HK）即时点评：把握能源运输机会，23上半年盈喜 公司公告上半年盈利预喜，预期2023年截至6月止的公司权益持有人应占综合溢利（未经审 核）将较同比增加约18%至21%。公司期间利润增幅的主要原因是：（1）长期贯彻在船舶行业顺周期经营，逆周期投资的理念。23上半年把握能源运输机会，旗下合营船队成品油轮和清洁能源运输船队贡献良好的业绩。（2）均衡配置资产，截至2022年底融资租赁资产、经营租赁 资产占比分别为50.9%、49.1%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 森松国际（2155.HK）即时点评：净利预增不低于30%，多行业订单显著增加 公司公告2023上半年正面盈利预告，预期2023年截至6月止的公司录得的综合收益增长不低于20%，录得的综合净利润增长不低于30%。公司期间收入增长的主要动力来自于电子化学品板块和制药等多个行业的订单显著增长，截至2022年底，公司在手订单共计86.22亿元，其中 制药、电子化学品分别为23.5亿元、14.9亿元。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 惠誉确认越秀地产“BBB-”长期外币发行人评级，展望“稳定” 近日，惠誉确认越秀地产的长期外币发行人违约评级为“BBB-”。展望稳定。惠誉还确认了越秀地产的高级无抵押评级，以及中期票据（MTN）计划和卓裕控股有限公司发行的票据评级为 “BBB-”。MTN计划和票据由越秀地产提供担保。惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》，基于越秀地产与其母公司越秀集团之间的关联性上调两个子级得出越秀地产的评级。越秀集团由广州市人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有，且是地方政府下属唯一一家提供全面金融服务及在房地产、交通基础设施及农业投资领域提供金融相关产业业务的金融集团。稳定展望反映了 2 公司的合同销售业绩强劲，这使其在行业低迷期间的市场地位有所改善。其在广州（销售额占比 43%）的集中风险也可以通过广州相对强劲的需求及其在该市的领先地位得以缓解。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部上涨。截至7月27日，恒生指数上涨1.41%，报收19639.11点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为1.57%、0.73%和0.71%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到1.23%和2.9%。从行业来看，多数行业出现上涨：其中非必需性消费和地产建筑业表现相对较好，涨跌幅分别为3.15%和2.67%；能源业和原材料业市场走势较弱，涨跌幅分别为-0.53%和-0.73%。内地股市方面，截至7月27日，上证指数收盘价为 3216.67点，下跌0.2%；深证综指收盘价为2027.74点，下跌0.48%。陆港股通方面，截至7 月27日，当日沪股通北上资金净流量为16.12亿元，深股通北上资金净流量为21.36亿元，共计陆股通资金净流入37.47亿元；当日沪市港股通南下资金净流入-10.63亿元，深市港股通南下净流入为-23.08亿元，共计港股通资金净流入-33.71亿元。 美国三大股指集体下跌：截至7月27日，道琼斯工业指数报收35282.72点，较前一个交易日下跌0.67%；标普500指数报收4537.41点，较前一个交易日下跌0.64%；纳斯达克指数报收14050.11点，较前一个交易日下跌0.55%。此外，费城半导体指数报收3768.27点，较前一个 交易日上涨1.86%。欧洲股市方面：截至7月27日，英国富时100指数报收7692.76点，较前一个交易日上涨0.21%；法国CAC40指数报收7465.24点，较前一个交易日上涨2.05%；德国DAX指数报收16406.03点，较前一个交易日上涨1.7%。 期货市场方面：截至7月27日，恒生期货收盘价为25773.87点，较前一个交易日上涨 1.59%。伦敦金现收盘价为1945.6美元/盎司，较前一个交易日下跌1.32%。布伦特原油收盘价为83.86美元/桶，较前一个交易日上涨1.13%。此外，人民币兑美元汇率报7.14元/美元，较前一个交易日下跌0.15%。 3 【近期强势个股】 序号 代码 名称 连涨天数 连续涨跌幅(%) 收盘价 交易日期 Wind行业 1 6826.HK 昊海生物科技 6 10.49 35.30 2023-07-27 制药、生物科技与生命科学 2 6078.HK 海吉亚医疗 5 11.17 49.75 2023-07-27 医疗保健设备与服务 3 0696.HK 中国民航信息网络 5 8.23 14.46 2023-07-27 软件与服务 4 2157.HK 乐普生物-B 5 6.24 5.79 2023-07-27 制药、生物科技与生命科学 5 1890.HK 中国科培 4 9.73 2.48 2023-07-27 消费者服务Ⅱ 6 1528.HK 红星美凯龙 4 9.41 3.14 2023-07-27 零售业 7 0382.HK 中汇集团 4 9.13 2.39 2023-07-27 消费者服务Ⅱ 8 0285.HK 比亚迪电子 4 7.37 29.15 2023-07-27 技术硬件与设备 9 1681.HK 康臣药业 4 5.61 5.65 2023-07-27 制药、生物科技与生命科学 102255.HK海昌海洋公园44.501.162023-07-27消费者服务Ⅱ 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 【经济数据】 海外市场重要指数 收市价 涨跌(%) 海外市场重要指数 收市价 涨跌(%) 纳斯达克综合指数 14050.11 -0.55 纳斯达克综合指数 14050.11 -0.55 美元指数 101.76 0.72 美元指数 101.76 0.72 道琼斯工业指数 35282.72 -0.67 道琼斯工业指数 35282.72 -0.67 费城半导体指数 3768.27 1.86 费城半导体指数 3768.27 1.86 伦敦金融时报100指数 7692.76 0.21 伦敦金融时报100指数 7692.76 0.21 法兰克福DAX指数 16406.03 1.70 法兰克福DAX指数 16406.03 1.70 沪港通及深港通 南下/北上 净流入 沪港通及深港通 南下/北上 净流入 沪股通 北上 16.12 沪股通 北上 16.12 深股通 北上 21.36 深股通 北上 21.36 沪市港股通 南下 -11.63 沪市港股通 南下 -11.63 深市港股通南下-25.18深市港股通南下-25.18 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4 近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计) 累计资金流向累计资金流向 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 纳斯达克综合指数（日）道琼斯工业平均指数（日） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格深证综合指数（日） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 120 伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴）美元指数（右轴） 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 恒生指数（日）全球主要金融市场指数日涨跌幅% 35,000 2.00 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生综合行业指数前日涨跌幅% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 6 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用