2023年氢能产业投融资点评：产业资本偏爱制取用，关键环节国产化蓄势待发

产业资本偏爱制取用，关键环节国产化蓄势待发 2023年氢能产业投融资点评 氢能 投资评级：推荐（维持） 投资要点 2023年上半年氢能行业走势汇总：截止2023年7月26日，万得氢能指数 收盘923.26点，2023年以来上涨6.5%，7月下跌0.2%。示范区域4N级以 2023年07月27日 证券研究报告|产业专题报告 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 研究助理：张后来 邮箱：zhanghoulai@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 行业走势图（2023年7月27日） 资料来源：wind，华宝证券研究创新部 相关研究报告 1、《【产业研究】边际盈利改善，充电桩运营商有望迎来黎明前的曙光—充电桩行业深度报告（二）》2023-06-02 2、《充电桩迎来加速期，出海认证+渠道 +技术构建α壁垒—充电桩行业深度报告》2023-05-17 上高纯氢气价格整体维持稳定。上海、河北市场高纯氢价格稳定，广东市场价格持续下降，河南、北京市场在经历2022年下半年的波动后，在2023年上半年变化频率减少。 2022年下半年至2023年上半年氢能政策多点开花：自2022年下半年至 2023年上半年，我国出台了较为密集的氢能源相关政策，主要内容涉及“制-储-运-用”产业链的各个环节。包括产业规模、企业培养、政策补贴、储氢站建设、燃料电池车投放等方面的具体规划。政策发布主体逐渐向相关部委以及部分省、市、自治区、地级市以及区县（旗）等转变。 2022下半年以来氢能产业链相关变化趋势：2022年下半年以来，我国氢能产业关键材料国产化快速提升，氢能基础设施不断完善。氢能行业处于从产品验证到商业模式形成以及规模化发展的临界点，随着氢能在制储运用各个环节的技术能力和市场空间再获新进展，预计后续会有氢能应用渗透率将会进一步提升。 2022年下半年至2023年上半年氢能产业相关投融资总结：1）产业资本投资更趋向于下游应用领域，大型企业针对全产业链整合速度加快：根据北极星和高工氢电等新闻不完全统计，自2022年下半年至2023年上半年共有83项产业资本投资氢能相关事件，主要集中在氢能综合投资、燃料电池材料、制氢、燃料电池系统方面。从发展趋势来看，行业内竞争的加剧推动部分企业进行上下游产业链整合。2）融资事件主要集中于燃料电池系统领域，涌现了超大融资规模项目：2022年下半年至2023年上半年氢能产业融资主要集中燃料电池领域，其中以业务专注氢能综合技术的公司为主。对氢能相关公司融资事件进行梳理，根据不完全统计，2022年下半年至2023年上半年共有29项重要的氢能投融资事件。氢能产业融资以IPO为主，B轮融资中涌现超大规模融资项目。3）2022年下半年至2023年上半年氢能产业基金募集规模较同期减少74.34%：受疫情因素以及氢能产业逐步走向成熟等因素影响，自2022年起新成立氢能产业基金的数量及规模均已出现一定下滑。 氢能重点公司动态：1）亿华通港股IPO上市，成立合资新能源汽车公司；2）Nel致力于为用清洁能源制造、储存、运输氢气提供最佳方案；3）蒂森克虏伯氢能子公司蒂森Nucera上市，专注氢能制取业务；4）厚普股份积极投融资推进氢能“制、储、运、加”综合能力；5）雄韬股份签约新能源电池产业园，成立燃料电池子公司；6）传统焦化企业美锦能源成立子公司，加强氢能产业链布局。 风险提示：宏观经济波动风险；政策不及预期；技术应用落地不及预期。 内容目录 1.上半年氢能行业走势汇总4 2.2022年下半年至2023年上半年氢能政策多点开花5 3.2022下半年以来氢能产业链相关变化趋势13 4.2022年下半年至2023年上半年氢能产业相关投融资总结15 4.1.产业资本投资更趋向于下游应用领域，大型企业针对全产业链整合速度加快15 4.2.融资事件主要集中于燃料电池系统领域，涌现了超大融资规模项目17 4.3.2022年下半年至2023年上半年氢能产业基金募集规模较2021-2022年同期减少74.34%18 4.4.氢能综合：亿华通港股IPO上市，并合资成立新能源汽车公司20 4.5.加氢设备：厚普股份积极投融资推进氢能“制、储、运、加”综合能力22 4.6.燃料电池电堆：雄韬股份签约新能源电池产业园，成立燃料电池子公司23 4.7.燃料电池系统：传统焦化企业美锦能源成立子公司，加强氢能产业链布局24 5.海外氢能行业投融资发展状况25 5.1.NEL：积极投产氢能相关项目，2022年电解槽订单量增长159%25 5.2.蒂森克虏伯：氢能子公司蒂森Nucera上市，专注氢能制取业务31 6.风险提示33 图表目录 图1：万得氢能指数4 图2：示范区域4N级以上高纯度氢气价格4 图3：燃料电池车产销量及同比5 图4：燃料电池商用车产销量及同比5 图5：2022年工信部燃料电池车车企款数（辆）5 图6：2022年工信部燃料电池车型号数量（辆）5 图7：分应用场景氢燃料电池车接入量（截至2022年年底）12 图8：分城市群氢燃料电池车接入量（截至2022年年底）12 图9：我国已建成加氢站（座）13 图10：2022年下半年至2023年上半年分应用领域产业资本投资氢能事件（个）16 图11：2022年下半年至2023年上半年分规模产业资本投资事件（个）16 图12：2022年下半年至2023年上半年分应用领域氢能融资事件（件）17 图13：2022年下半年至2023年上半年分融资规模氢能融资事件（件）17 图14：2022年下半年至2023年上半年氢能相关公司融资事件（件）18 图15：氢能产业基金募集情况19 图16：亿华通近五年研发总投入与研发费用比情况21 图17：亿华通近五年净利润与毛利率情况21 图18：雄韬股份分业务营业收入及燃料电池营收同比（亿元，%）24 图19：美锦能源控股氢燃料电池车企业股权结构25 图20：NEL发展历史沿革26 图21：NEL营销网络26 图22：NEL整体经营情况27 图23：NEL电解槽业务经营情况27 图24：蒂森Nucera股权结构（截至2023年7月7日）31 图25：蒂森Nucera商业模式31 图26：蒂森Nucera销售收入及同比32 图27：蒂森Nucera销售毛利率32 图28：蒂森Nucera费用支出33 图29：蒂森Nucera费用支出占销售收入比重33 图30：蒂森Nucera目前进行中的订单33 表1：2022年下半年至2023年上半年我国氢能相关政策6 表2：截至2023年上半年各省市出台氢能建设目标汇总9 表3：五大示范城市群氢能源相关企业列示13 表4：2022年下半年至2023年上半年液氢项目14 表5：2022年下半年至2023年上半年部分绿氢项目14 表6：2022年下半年至2023年上半年氢能产业链投融资情况15 表7：NEL加氢站业务营收情况28 表8：NEL分区域、分产品营收情况29 表9：NEL成本结构29 表10：NEL技术研发拆分30 表11：NEL未来研发目标30 1.上半年氢能行业走势汇总 截止2023年7月26日，万得氢能指数收盘923.26点，2023年以来上涨6.5%，7月下跌0.2%。 示范区域4N级以上高纯氢气价格整体维持稳定。截止2023年7月26日，北京4N级以上高纯氢气价格2.3元/标准立方米，上海为2.9元/标准立方米，广东为3.5元/标准立方米，河 北为2.3元/标准立方米，河南为2.1元/标准立方米。整体来看，上海、河北市场高纯氢价格稳 定，广东市场价格持续下降，河南、北京市场在经历2022年下半年的波动后，在2023年上半年变化频率减少。 图1：万得氢能指数图2：示范区域4N级以上高纯度氢气价格 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 根据Wind统计，1-6月氢燃料燃料电池汽车累计产量2000辆，同比增加10.86%；1-6月氢燃料电池汽车累计销量2000辆，同比增加43.88%；1-6月氢燃料电池商用车产量2217辆，同比增加20.49%；1-6月氢燃料电池商用车累计销量2040辆，同比增加30.94%。 在燃料电池车推广方面，2022年工信部发布12批，合计357款燃料电池车。其中金龙系 共53款，宇通系39款，佛山飞驰26款，东风系24款。从燃料电池车型来看，完全以商用车 为主，其中市政环保车118款，物流运输车57款，城市客车81款，牵引车66款。 图3：燃料电池车产销量及同比图4：燃料电池商用车产销量及同比 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图5：2022年工信部燃料电池车车企款数（辆）图6：2022年工信部燃料电池车型号数量（辆） 资料来源：工信部官网，华宝证券研究创新部资料来源：工信部官网，华宝证券研究创新部 2.2022年下半年至2023年上半年氢能政策多点开花 自2022年下半年至2023年上半年，我国出台了较为密集的氢能源相关政策，主要内容涉及“制-储-运-用”产业链的各个环节，包括产业规模、企业培养、政策补贴、储氢站建设、燃料电池车投放等方面的具体规划。政策发布主体逐渐向相关部委以及部分省、市、自治区、地级市以及区县（旗）等转变。 地方积极布局氢能，氢能政策多地开花。根据北极星和高工氢电的相关新闻数据不完全统计，自2022年下半年至2023年上半年以来，我国中央和地方颁布产业规划文件159项，行 动计划文件8项，绿色低碳相关文件38项。其中，根据北极星的统计，截至2022年末，国内 已有21个省级及69个市级出台相应的氢能规划。其中北京、河北等21个省发布了“十四五” 期间燃料电池汽车推广目标，共计11.1万辆；加氢站建设目标合计1071座。 在氢能产业发展规划方面，江西省于2023年1月30日发布《江西省氢能产业发展中长期 规划（2023-2035年）》，规划指出当前到2025年，可再生能源制氢量达到1000吨/年；全省 燃料电池车辆保有量约500辆，投运一批氢动力船舶，累计建成加氢站10座；全省氢能产业 总产值规模突破300亿元。河南省濮阳市于2022年12月14日发布《濮阳市氢能产业发展规划（2022—2025年）》，指出要培育多个国内外知名企业和品牌，构建涵盖交通、储能、工业等领域的多元应用生态，氢能在终端能源消费中的占比显著提升，产业规模达到1000亿元左右。 行动计划方面，湖南省长沙市于2023年1月31日发布《长沙市氢能产业发展行动方案 （2023-2025年）》，要求力争燃料电池汽车推广量达到300辆，建成加氢站5座。稳步推进“氢基成网”工程，按照“功能集成化、资源集约化、运行商业化”的原则，有序搭建重点氢能基础设施，打造“储氢-运氢-加氢”一体化氢能基础设施体系。 绿色低碳方面，为实现碳达峰减少碳足迹，多地发布低碳发展相关政策，如山东省发布《山东省建设绿色低碳高质量发展先行区三年行动计划（2023-2025年）》、广东省发布《广东省碳达峰实施方案》、深圳市发布《深圳市促进绿色低碳产业高质量发展的若干措施》，其中均对地方氢能产业发展做出了具体指示。 此外，我国长三角、京津冀、珠三角等区域以及甘肃、安徽六安、福建、山东东营等省市 标题 时间 地区 主要内容 六安市能源发展“十四五”规划 2022年 10月12 日 六安市 1.推动氢能产业链条发展，探索培育“氢燃料电池电堆及辅助系统生产+氢能源动力系统集成+供氢设备生产+加氢等综合能源站建设+加氢运营服务”为一体的氢能产业链。2.创新支撑体系，加快推进以市场为导向、企业为主体、产学研相结合的氢能和燃料电池产业创新载体建设。3.支持明天氢能等龙头企业以燃料电池电堆、系统和关键零部件的研发及产业化为重心，致力于打造全国知名的燃料电池自主创新