2022年年报及2023年一季报点评：焦炭业务成本承压，氢能产业高速发展

公司财务与业务综述

2022年度与2023年第一季度业绩概览

• 2022年：公司实现营业收入246.00亿元，同比增长15.18%；归母净利润22.09亿元，同比下降13.05%；扣非归母净利润22.46亿元，同比下降22.05%。
• 2023年第一季度：营业收入为53.38亿元，同比下降13.65%；归母净利润为4.02亿元，同比下降40.52%；扣非归母净利润为3.89亿元，同比下降42.16%。

焦炭业务分析

• 成本与价格：2022年，焦炭单位售价4403.74元/吨，同比增长20.05%，而单位销售成本3467.38元/吨，同比增长35.51%。焦化业务毛利率降至20.99%，较上年同期下滑8.99个百分点。
• 产能与产量：拥有715万吨/年的焦炭产能，产能利用率75.01%，产量536.3万吨，销量543.3万吨，分别较上年下滑4.58%和5.54%。

氢燃料电池货车业务

• 市场表现：随着新能源政策的推动和地方示范城市的积极参与，氢燃料电池货车业务进入成长阶段，拓展了包括矿山、钢厂、港口、城际运输在内的多个运营场景。
• 生产和销售：2022年生产新能源汽车741辆，同比增长23.29%；销售462辆，同比增长43.03%。
• 产业链布局：青岛美锦氢能科技园项目于年底实现全面封顶，预计2023年中投入生产，规划整车产能5000台；同时，截至2022年末，公司已运营加氢站17座。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为16.79亿、18.49亿、19.48亿元，EPS分别为0.39元、0.43元、0.45元，对应2023年4月25日的PE分别为20、19、18倍。
• 评级调整：鉴于焦炭成本压力，下调评级至“谨慎推荐”。
• 风险考量：包括大股东高质押比例、焦炭价格下滑影响盈利能力、焦煤价格上涨侵蚀利润空间、氢能项目进展低于预期、氢能产业政策落地不确定性等风险。

此报告通过对比2022年与2023年第一季度的业绩变化，详细分析了公司在焦炭业务和氢燃料电池货车业务的经营状况，特别是焦炭业务的成本与价格变动以及氢燃料电池货车业务的增长趋势，并给出了未来业绩预测与投资建议，同时也强调了面临的风险因素。

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