与欧盟的金融科技融资

ESGANDFINTECHF加入欧盟 ANASTASIAGIakOUMELOUa*ANTONIOSALVIb*STELIOSBEKIROSc†：d aCa'Foscari威尼斯大学，威尼斯，意大利（作者） b都灵大学，意大利都灵c都灵大学，意大利都灵 d意大利巴里·奥尔多·莫罗大学 Abstract FinTech的首字母缩写描述了金融技术创新，改变了传统银行和中介机构的运作方式，并在FinTech领域产生了替代提供商。同时 ，监管和市场对环境，社会和治理（ESG）风险的日益关注改变了传统金融的规则。 这项工作调查了ESG对FiTech定价的影响。我们分析欧洲金融科技公司，以评估卓越的可持续发展状况是否会在2014年至2022年的融资周期中导致更高的估值。我们发现，ESG报告与筹集的资本呈正相关，投资者解决了实际和过渡风险，并表现出更高的倾向 ，似乎可以减轻这些风险。ESG披露所显示的信号作用证实了对相对年轻的FiTech利基市场的较低信任，而ESG分析的更精细的阴影，例如本文也研究的排名和认证，仍然没有影响。 关键词：FinTech;ESG;物理风险;转型风险;企业价值 所有作者共同声明，这项研究没有从公共，商业或非营利部门的资助机构获得任何具体资助。 a*意大利威尼斯Ca'Foscari大学管理系，电话：++390412348701，EdwardWrightBuildingS29，电子邮件：ana.giakoumelou@unive.it b都灵大学管理系,ViaVerdi8-10124Torino,意大利,电话:+3901167025902222;电子邮件地址: c都灵大学管理部门，ViaVerdi8-10124Torino，意大利，电话：3901167025902222；电子邮件地址：stelios.bekiros@unito.it dBariAldoMoro大学经济，管理和商业法系，LargoAbbaziaSantaScolostica，53，70125巴里，意大利，电话： +393891719001;电子邮件：grazia.onorato@uniba.it 1 ESGANDFINTECHF加入欧盟 Abstract FinTech的首字母缩写描述了金融技术创新，改变了传统银行和中介机构的运作方式，并在FinTech领域产生了替代提供商。同时，监管和市场对环境，社会和治理（ESG）风险的日益关注改变了传统金融的规则。 这项工作调查了ESG对FiTech定价的影响。我们分析欧洲金融科技公司，以评估卓越的可持续发展状况是否会在2014年至2022年的融资周期中导致更高的估值。我们发现，ESG报告与筹集的资本呈正相关，投资者解决了实际和过渡风险，并表现出更高的倾向，似乎可以减轻这些风险。ESG披露所显示的信号作用证实了对相对年轻的FiTech利基市场的较低信任，而ESG分析的更精细的阴影，例如本文也研究的排名和认证，仍然没有影响。 关键词：FinTech;ESG;物理风险;转型风险;企业价值 1 Introduction 金融创新已经进入了被称为FiTech3.0的第三个时代，已经重塑了金融服务市场，这一行业传统上的特点是效率飞跃有限，新参与者进入受限(Philippo，2016;Campaella等人。，2023年）。传统的金融服务现在与技术相结合，而新的服务通过技术进步而出现（Liberti和Peterse，2019）。正在进行的经济数字化转型催生了一种与传统银行大不相同的新型机构：金融科技公司。后者普遍是一个年轻的，快节奏的，高科技的，并不总是纯粹的金融机构（Mride等人。，2022年）。金融科技公司在不断变化的行业中的强大存在，也在其人口和消费趋势方面，在专业和学术辩论的焦点中很明显，即传统银行机构如果不适应新的数字和数据驱动环境，就会面临流离失所的风险（Mills和McCarthy，2017;Zetzsche等人。,2017) 。 最近的一系列研究强调了金融科技参与者在深刻改变当前市场中的作用，这些研究关注大流行后时代该行业的演变，表明金融科技公司在技术驱动交易中的采用率强劲增长(Alawi等人。，2022；卡里姆等人。 ，2022年a，b；Naeem等人。，2022年a，b）。然而，大流行后的经济不仅由数字化定义，而且由通过环境、社会和治理(ESG)整合实现可持续转型的同样主导的趋势定义(Becer等人。，2022年）。事实上，在COVID-19之后出现的金融趋势中，绿色和可持续金融最有可能是最强的，这是在多年来完全缺乏环境和社会披露的标准化和法律之后，第一个与ESG相关的监管。政策制定者将金融视为引导经济转型的关键工具（ParadKim，2020年），而ESG整合进一步受到企业和零售需求的支持（Qatrii，2021年）。VaTlder等人.（2021）认为，到2030年，向可持续经济范式的过渡可能会产生12万亿美元的经济机会。大量全球公共和公司实体正在利用FiTech工具和服务进行可持续转型（Baldassarre等人。，2020)，而技术被认为对于创建绿色和包容性框架至关重要，因为市场是由ESG担忧驱动的(Ferado等人。 ，2019年）。 对可持续性的高度关注创造了对技术基础设施的需求，以支持公司和投资者；从多方面的评估过程到缺乏标准化，可靠和客观的ESG数据，FiTech可以在转型经济中发挥重要作用（Hovila等人。，2019；兰古等人。，2022年）。金融科技可以促进公司的影响力估值，并通过人工智能、区块链和大数据应用将资本引导到更可持续的资产(Mostea和Faccia，2020年)。联合国（2019年）将FiTech列为支持可持续发展目标（SDG）和联合国2030年议程的创新之一，作为绿色发展和社会包容的助推器（Arer等人 。，2015；Mirza等人。，2023年）。 尽管到目前为止已经讨论了什么，但金融科技和可持续发展领域很少在研究和政策制定中结合在一起（Nassiry，2018）。更具体地说，直到最近，监管机构才以相对统一的方式对待这两个正在增长的领域。截至2018年3月，欧盟关于更具竞争力和创新性的欧洲金融部门的金融科技行动计划（最近的数字金融战略）和可持续金融行动计划是当前欧洲政治议程的重要支柱。欧洲当局首次认识到ESG与数字化之间的共同特征和协同效应（Macpherso等。 2 al.，2021年），通过参考前者的生态可持续发展部分（Macchiavello和Siri，2020年），探索金融科技与可持续金融之间的联系。 本文旨在弥合当前文献中的差距，将FiTech和可持续性相结合，探讨ESG考虑因素如何影响FiTech融资 ，以及近期监管对金融市场参与者的影响（FMPs，如SFDR欧盟关于ESG披露的监管）。欧盟提供了第一个针对资本重新定向的监管框架，以便为经济向可持续性过渡提供资金，提高ESG风险，估值和产品方面的透明度和标准化，并应对绿色清洗（PRI，2018）。事实上，欧盟是第一个提出统一和广泛法律框架的地理区域，将根据联合国可持续发展目标和2030年议程做出的承诺转化为对公司和金融市场参与者（银行、保险公司、基金、资产管理公司和另类投资服务提供商）的监管。鉴于FiTech公司在市场上的相对新颖性，其估值驱动因素仍然广泛存在，尤其是在ESG风险和价值整合等仍在发展的领域。我们的研究重点是欧盟金融科技公司，从特定市场是第一个为ESG提供法律框架的地理区域的最高相关性中得出 。 本文分析了欧洲金融科技公司在融资回合中的可持续性状况，而没有将它们按服务专业化（保险，贷款提供，直接投资服务）进行隔离。我们做出了几项对投资者、金融服务业和政策制定者具有特别重要意义的贡献，强调了行业需要提高透明度，以及ESG整合在定价机制中的重要性，无论是风险还是价值机会 。 本研究的其余部分组织如下。我们的第二部分发展了理论框架，并阐述了ESG和FiTech领域的最新文献 ，最后提出了我们的假设。接下来，我们讨论我们的样本和计量经济模型，并在第四部分中继续研究我们的实证结果。最后，我们讨论了我们的工作对当今经济中各个利益相关者的实际意义。 1.文献综述 1.1FinTech和ESG 正如简要介绍的那样，金融技术和可持续发展这两个领域很少结合在一起，尽管它们具有协同潜力(Lishaetal.，2023年）。很少有研究深入研究环境外部性，如污染水平和金融科技之间的关系(Macchiavello和Siri，2022；Irfa等人。，2022），从理论上探索欧洲技术与可持续发展之间的关系。同样，Crotzet和Dabbos(2021)也支持金融科技在触发经合组织国家可再生能源使用方面的积极作用。他们建议FiTech可以激励可再生能源的使用，并为其发展提供资金，并促进小型可再生能源生产商的网格管理。根据他们的研究，加密货币，如NRGcoi-一种基于区块链的可再生能源加密货币，是FiTech应用于可再生能源使用的一个例子。同样，MoroViscoti和Morea(2020)和Li等人。(2022)调查绿色金融科技，展示绿色融资与可持续发展之间的联系。这些发现与对技术先进的金融产品，特别是通过高能耗驱动的加密货币与环境之间关系的研究相矛盾，这些研究发现，产生的环境外部性超过了潜在的利益(Tao等人。，2022；刘等人 。，2022年）。Mirza等人。（2023）建议。 3 技术创新优化银行公司的各种功能方面，加快绿色金融，同时支持银行盈利能力。他们的论文侧重于欧洲银行业，并展示了金融科技投资与绿色贷款之间的正相关关系，这归因于新技术的搜索，勤奋和监控效率 ，以及与低成本相关的风险调整后资本回报率的提高，扩大产品基础和较低的经济资本。Ya等人发现了类似的结果。（2022），该公司揭示了采用FiTech对孟加拉国等新兴经济体中银行机构的可持续性表现的积极影响。专注于中国的研究进一步表明，通过向政府提供的实施环境法规和促进绿色融资的援助，金融科技在减少温室气体排放方面发挥了作用（Mgayi等人。，2021年，吴等人。，2022年）。金融的可持续性也是指在贷款决策、监测和风险管理过程中考虑ESG的金融产品和服务，鼓励对环境负责的投资，促进低碳技术、项目、行业和企业（Kemfert和Schmalz，2019）。事实上，新的研究进一步阐述了金融科技在经济可持续转型中的作用。布莱克斯塔德和艾伦(2018)在经验上支持金融科技在实现可持续发展目标方面的推动作用。Afzal等人介绍了最经常调查的环境影响。，2022年提供了新技术可以获得的社会包容和进步的证明。此外，在加纳等发展中市场也发现了后一方面的积极关系，其中金融科技市场的增长与该国金融和社会包容性的增加有关（Coffie和Hogjiag，2023）。根据Pizzi等人的说法，Fitech可以发挥重要作用的领域的例子。（2021年），包括：（1）食品信任和供应链可追溯性；（2）建立信任的声誉系统；（3）资产的部分所有权；（4）通过使用/所有权的可追溯性改进身份应用程序；（5）灾难预测和管理；（6）投资的可追溯性和发展基金的跟踪。 由于老牌银行不再是金融服务行业的唯一参与者，金融科技公司创造了新的竞争和产品供应，使整个经济和社会受益(Zetzsche等人。，2020年）。这假设在严重依赖中小型企业的经济体中特别重要，中小型企业是2008年金融危机后在获得资本方面受到严格限制的商业领域的一部分。在这个方向上，Abbasi等人 。，(2021)展示了FiTechs如何通过更广泛的融资选择提高中小企业的效率，以及增加中小企业在其业务中采用技术和数字解决方案的倾向。 1.2金融科技公司的特点 在过去十年中，金融科技领域的强劲增长主要是由共享经济、有利的监管、ICT创新和工业4.0的到来推动的(Hyh等人。，2020年）。在金融科技市场中确定的公司的创新技术被发现通过规模和速度刺激资本削