2023年半年报点评：业绩符合预期，海外市占率持续提升

事件说明。2023年7月25日，公司发布2023年半年报。2023H1营收1892.5亿元,同比+67.52%，归母净利润207.2亿元，同比+153.64%，扣非后归母净利润为175.5亿元，同比+148.93%。 23Q2业绩稳定增长。营收和净利：公司2023Q2营收1002亿元，同增55.86%，环增12.5%；归母净利润为108.9亿元，同增63.22%，环增10.87%； 扣非后归母净利润为97.53亿元，同增60.56%，环增25%。毛利率：2023Q2毛利率为21.96%，同比+0.11pct,环增0.69pct。净利率：2023Q2净利率为11.37%，同比-0.6pct，环增0.05pct。费用率：公司2023Q2期间费用率为8.93%，同比-0.68pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.78%、2.66%、5.19%、-2.69%。 单Wh盈利稳定，海外市场占有率持续提升。出货量方面，公司23H1电池销量超170GWh，其中储能占比约20%，对应动力约136Gwh储能约34Gwh。 价格方面，23年Q1原材料价格波动较大，公司执行价格联动机制，整体电池系统价格略有下降，Q2原材料价格总体稳定，基础原材料价格下降明显。盈利能力方面，我们测算，公司23H1动力和储能板块合计贡献利润超126亿元，23Q2单Wh盈利在0.07+元，盈利能力环比23Q1持平，全年来看，公司一体化布局进一步深入，全年盈利能力有望维持。海外市场占有率方面，根据SNE数据，公司海外动力市场1-5月占有率达到27.3%，比去年同期提升6.9个百分点;欧洲市场1-5月动力市场占有率34.5%，已经连续两月排名第一。 研发投入高增，创新产品和服务持续落地。公司1-6月研发投入达98.5亿元，同比增长70.77%。麒麟电池已实现量产装车，推动CLTC综合工况续航1000Km以上车型上市，4C快充电池落地理想首款纯电车型，实现充电10分钟，续航400km。钠离子电池：4月16日，公司宣布将落地奇瑞车型；M3P电池：进展顺利，处于行业领先水平，预计年内实现产业化；凝聚态电池：可在今年内具备车规级量产能力，并在电动动载人飞机进行应用开发；储能方面：公司EnerOne与EnerC持续大批量出货，并持续升级。EnerOnePlus较上一代产品能量密度效率进一步提升;公司推出零辅源光储直流耦合解决方案，推进长寿高安全高效率储能产品应用；积极推动电动船舶、电动飞机新动力领域应用。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收4,667、6,235、8,013亿元，同比增速分别为42.0%、33.6%、28.5%，归母净利润为461、625、831亿元，同比分别为49.9%、35.6%、33.1%，当前时点对应PE为22、16、12倍，考虑到公司市占率稳定，盈利能力强韧，新技术持续放量保障核心竞争力，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）