宏观专题：美国去库存进展：总量启示与行业机遇

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本报告主要研究了美国的库存周期对经济的影响。报告指出，尽管美国三大部门名义库存同比增速接近甚至跌破0，但实际库存同比仍在相对高位。在需求维持相对韧性但处于整体下行趋势的背景下，企业主动去库的周期或被拉长，但去库的幅度会相对弱化，主动去库或持续至今年底，主动补库或始于明年一季度。美国库存总量与结构特征分别有两层含义：①由于影响GDP增速的是私人库存规模的“二阶导”，这意味着即使在去库周期中，库存变动在下半年对GDP仍可能有正贡献；②行业去库的结构差异非常明显，部分行业甚至有望较快开启补库，这意味着在总量去库的大背景下仍有出口链结构性的机会。报告还指出，当前美国批发商和零售商环节的去库进程较为顺利，跟踪批发商和零售商中与中国出口密切相关的重点行业可知，家具家居、电脑&软件行业去库最为彻底，建材园艺、服饰、专业商业设备的去库进程大致过半，机动车&零件、电器、机械设备的去库周期仍有较长的路要走。