- 珠海工厂参观的积极外卖

珠海工厂参观的积极收获 目标价16.20港元（以前的TP为16.20港元）涨/跌38.0%现价11.74港元中国资本货物Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826 昨天（7月25日），我们与30多名投资者一起参加了三一在珠海港口机械生产基地的工厂参观之旅。主要利好因素：（1）三一有信心在2023E / 24E实现海外港口机械收入同比增长100％/ 50％；（2）伸缩式叉车的收入将在2023E达到10亿元人民币，并在2024E翻一番；（3）堆垛机和空集装箱搬运工的电气化进展良好；（4）大型港口机械的毛利率正在提高。积极的管理基调重申了我们对三一结构性增长前景的积极立场。虽然昨天股价创下历史新高，但我们预计这种势头将继续，催化剂将来自8月份中期业绩发布后的积极指导。重申。购买TP不变，为16.2港元（19x 2023E）。三一仍然是我们的行业首选。 伸缩叉车的巨大潜力。伸缩叉车(伸缩臂叉车）是在欧洲和美国广泛应用的产品（占全球需求的80％），主要的下游应用在工业（70％）和农业部门（30％）。全球市场规模约为400亿元人民币。三一一直与美国四大租赁公司合作。目前，三一的伸缩式叉车在印度生产（每月产能150台），那里的劳动力成本仅为中国的一半。尽管使用了海外组件（为了降低欧洲和美国的关税风险），三一还是保持了成本优势（比JLG和JCB等主要竞争对手低10%）。目前毛利率约为25%。SANYI计划在土耳其建立新工厂。 凯瑟琳NG(852) 3761 8725 小型港口机械电气化。堆垛机的电动比率(正 面 吊)和空集装箱搬运工(堆 高 机 ）分别 为2 0％和8 0％。 电 动 堆 垛 机 的 价 格 为〜3 0 0万 元 人 民 币，而 柴 油型 号 为〜2 5 0万 元 人 民 币 。 电 动 堆 垛 机 的 年 运 行 成 本 仅 为〜1 0万 元 人 民 币，远 低 于 柴 油 型 号（4 0 0 - 5 0 0万 元 人 民 币），对 客 户 非 常 有 吸 引 力 。持 续 的 电 气 化 将 有 助 于 推 动A S P的 发 展 。 大型港口机械：扎实积压和利润扩张。随着大型港口机械产能的扩大，三一有信心扩大市场份额。三一最近收到了和黄的超过40台龙门起重机的订单。此外，为了实现零净目标，Maers逐步增加了电动起重机的采购。三一目前积压的大型港口机械超过30亿元人民币。最重要的是，毛利率已显著提高到约14% (去年为个位数)。 相关报告： 三艺（631香港，买入）-所有气缸射击-2023年6月8日（链接） 三一（631香港，买入）-收购石油和天然气压裂设备的积极举措- 2023年4月13日（链接） 三一（631港元，买入）- 2022年核心净利润同比增长53%，符合预期；2023年3月21日第四季度利润率回升（链接） 三艺（631 HK，买入）-以雄心勃勃的目标向新能源设备领域扩张- 2023年1月9日（链接） 三艺（631 HK，买入）-业绩后电话会议和NDR的主要收获- 2022年11月2日（链接） 三一珠海生产基地 来源：CMBIGM 经营假设 估价 我们16.2港元的TP基于19x 2023E P / E，相当于自2017年开始的上行周期以来的高端交易区间。鉴于2023E - 25E的预期收益复合年增长率为33%，我们认为我们的目标倍数是合理的。 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM估计 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM估计 主要危险因素：（1）采矿活动疲软；（2）新产品开发低于预期；（3）原材料成本反弹。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。