温氏股份机构调研纪要

温氏股份机构调研报告 调研日期:2023-05-10 2023-05-2800:00:00 副总裁、董事会秘书梅锦方,证券事务代表覃刚禄,财务运营部副主任黄秋梅,投资者关系管理专员史志茹 2023-05-1000:00:002023-05-1200:00:00 路演活动上海 广发证券 证券公司 钱浩,周舒玥,李雅琪 圆信永丰基金 基金管理公司 刘诗涵 光大保德信基金 基金管理公司 张禹 鑫元基金 基金管理公司 姚启璠 浙商证券资管 资产管理公司 谢艺菲 银叶投资 投资公司 李锐 鲍尔赛嘉 其它 李楚翘 东北证券资管 资产管理公司 卢诗凝 贝莱德基金 其它 唐华 一、Q&A (一)养猪业务 1.请问公司目前投苗量情况? 答:近几个月,公司投苗量逐月增加,均在220万头以上。其中,3月和4月份单月投苗量均超过240万头,整体呈现稳步增长的态势,为公司实现未来出栏规划打下坚实的基础。 2.请问公司一季度肉猪养殖成本的变化情况?四月份肉猪养殖成本为多少?南方进入梅雨季节后,对公司的养猪业务是否造成较大影响 ? 答:一季度公司肉猪养殖综合成本逐月下降。受北方局部区域疫病阶段性影响,公司1、2月份肉猪养殖综合成本稍高,3月份降至8.5元/斤,4月份进一步降至8.4元/斤。随着入夏后天气转热,北方区域大生产已趋于稳定,叠加饲料生产成本持续下降,肉猪养殖 综合成本有望进一步下降。 目前公司南方区域整体疫病防控效果较好,未明显感受到雨季疫病对公司南方区域的影响。近几年,公司南方区域雨季疫病防控成效较好 ,干部员工经验丰富、信心充足,南方疫病防控成效与生产成绩提升形成良性正向循环。 公司将继续压实基础生产管理,巩固疫病防控优势,通过先进单位带动后进单位,努力实现全年肉猪养殖综合成本降本目标。 3.请问公司种猪场产能利用率大约为多少?今年底拟实现多少? 答:公司现有种猪场竣工产能约4600万头(即目前公司的种猪场满负荷状态时,能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量为4600万头)。换句话说,在满产的情况下,假设按照PSY为20测算,目前公司种猪场大致可容纳230万头能繁母猪进行生产。 4月末,公司能繁母猪约145万头,种猪场产能利用率约63%。公司设定今年底能繁母猪奋斗目标约170万头,种猪场产能利用率约74%。 4.请问公司未来新增的育肥能力主要来源于哪些渠道? 答:公司现阶段肉猪有效饲养能力已提升至3000万头左右,初定年底饲养能力奋斗目标为3200万头。为满足未来生产发展所需, 公司重新梳理研究高效养殖模式,补充未来公司养殖资源缺口,主要通过以下方式解决:一是吸收、新开发优秀合作农户资源;二是支持现有合作农户提升养殖规模和效率;三是支持合作农户新建高效家庭农场;四是新建高效养殖小区。 公司未来新增养殖资源中,以他建方式(养殖小区、家庭农场)为主,约占2/3,公司自建(养殖小区)为辅,约占1/3,尽可能做 到相对轻资产运营,用现有的资源协同更多的社会资本进行投资,满足公司未来发展所需。公司已出台一系列资金扶持和配套政策,协同外部优质资源,激发各合作主体发展活力,努力提升肉猪饲养能力,提前为公司未来养殖规划做好准备。 5.请问公司目前生猪屠宰业务的进展情况? 答:公司2018年就已开始布局生猪屠宰业务,主要定位为“自我经营、自我发展”,在特殊时期为养殖主业配套,延伸产业链,平滑猪周期波动。 经过几年的积极探索,公司生猪屠宰加工业务现已组建好专业团队,并在集团层面成立了佳润肉食独立经营单元,统筹管理拓展生猪屠宰业务,逐步围绕公司养殖优势区域布局屠宰加工项目,在国内核心中心城市布局分销中心,以打通产业链上下游,扩展销售渠道。 产能方面,现阶段公司共有广东、江西、江苏和内蒙古等4个屠宰项目投入运营,合计年屠宰产能达350万头左右。另外,公司稳步推进屠宰产能投入,目前在建生猪屠宰项目共4个,设计年屠宰产能合计400万头。随着公司在建生猪屠宰项目逐步投入使用,屠宰产能将进一步释放。 利润方面,目前公司生猪屠宰业务仍处于布局和探索阶段,本年度尚未实现整体盈利,略有亏损,部分屠宰分公司已实现年度盈利。公司积极拓展生猪屠宰销售渠道,目前主要是发展B端客户,包括大型农贸批发商、商超、食品加工企业、餐饮企业、新零售企业等。 未来,公司将按“82”比例规划生猪屠宰业务的布局和发展,即80%的肉猪产品以毛猪形态销售,20%为屠宰后鲜品形态销售。 6.请问目前全国范围内,非洲猪瘟疫情是否可控? 答:按照往年经验,一般12月份到次年3月份为疫病高发期,尤其是北方区域疫病防控压力较大。随着天气变暖,疫病逐步稳定。4月份至11月份为生产的黄金月份。 总体而言,现阶段行业非瘟防控水平和能繁母猪补充能力大幅提高,非洲猪瘟疫情在全国范围内可控。但相比非瘟之前,部分生产指标仍存在一定的差距,对行业仍有一定的影响。 7.请问公司和行业最优秀的企业相比,成本差异原因主要在哪里? 答:最终体现企业核心竞争力的是盈利能力,盈利能力需要综合考虑成本和卖价两方面因素。 对于成本,目前公司和行业最优秀水平仍存在一定的差距。随着公司继续做好基础生产管理,公司养猪成本现已逐步向行业最优秀水平靠拢。仍存在一定差距的主要原因是:近几年,公司养猪业务处于恢复期,未进入正常生产经营状态。2018年公司销售肉猪(含毛猪和 鲜品)2230万头,2019年销售1852万头,2020年受非洲猪瘟疫情影响降至955万头,2021年和2022年分别恢 复至1322万头和1791万头。换句话说,2020年-2022年,公司养猪业务时刻处于战时状态,生产面临较大的困难和挑战 ,公司几乎把所有精力都聚焦于疫病防控,无暇分出更多的精力优化基础生产管理,造成养殖成本阶段性增高。自2022年下半年开始 ,公司整体生产步入常态化状态,成本也逐步恢复至正常状态。后续,公司将向行业最优秀企业虚心学习,压实精细化生产管理责任,巩固疫病防控优势,确保大生产持续保持稳定,促使养殖成本进一步下降。 从卖价上看,公司主要销售区域为传统高价区。同时,公司的产品品类丰富,肉猪体型、品质较好,深受市场消费者喜爱,公司销售价格在行业中处于前列。 8.请问目前行业产能去化速度如何?若行业参与者出现资金紧张,产能是否会立即退出? 答:根据市场第三方调研数据来看,目前低迷猪价背景下,中小散养户产能去化较快,大企业产能去化较慢,多数大企业仍在努力坚持, 生存能力较强。相反,从各上市企业披露的销售简报可以发现,大部分上市企业月度销售量环比和同比均处于增长状态。因此,从数据上看,目前行业产能去化尚未充分,产能去化主要集中在中小规模参与者。 截至目前,猪价已持续低迷较长时间,大企业也会面临资金和现金流的压力,行业负债率总体提升,部分企业开始通过处置资产等各种方式回笼资金。对于中小规模养殖户而言,目前肉猪养殖难度加大,资本开支加大,若出现资金紧张则无以为继,一般可能会直接退出市场 。但对于大企业而言,若出现资金紧张、融资困难等情况,可以通过出售相关资产,如厂房、土地、仔猪和各种非标体重的肉猪等,通过降低饲养规模,回笼部分资金,支撑现金流正常运转,缓解资金压力,这种做法以损失市场占有率的方式延缓企业退出市场的时间。同时 ,大企业往往拥有较为丰富的融资渠道和融资工具,除非出现资金链突然断裂等极端情况,否则直接退出行业的可能性较小。 9.请问猪价大幅波动是否会影响公司正常的生产经营管理工作? 答:在我国,猪肉市场是完全竞争市场,猪价长期主要受市场供需关系影响,目前行业从业者均无法控制猪价。尽管猪价已持续低迷较长时间,但公司并不担心。猪周期仍然存在,行业一定会给予优秀者合理的回报。目前公司资金较为充裕,不会过分顾虑资金而影响正常的生产经营工作。对公司而言,关键问题在于做好成本控制,保持竞争优势。接下来,公司将继续按照既定规划,持续做好母猪配种、仔猪投苗和肉猪育肥等基础管理工作,确保大生产稳定。待后续猪价反转,公司自然能获得合理的收益。 10.请问公司如何判断猪价未来走势?若今年一年猪价都处于低迷状态,公司将如何应对? 答:(1)猪价走势判断 与非瘟前相比,近几年猪价波动较大,猪价扰动因素较非瘟前发生了较大的变化,猪价走势难以精确预测。前期公司预测春节后为消费淡季,猪价走低符合预期,但低迷持续时间略超预期。 自年初以来,猪价已持续低迷5个多月,特别是春节前后一季度,猪市场价格较低。按照往年经验,一年之中8-10月份为传统消费旺 季,传统节日、社会庆祝活动等较多,叠加部分地区腌腊需求,社会肉类消费需求相比上半年更加旺盛,猪价往往较好。投资者也可参考生猪期货的远期价格,综合研判未来猪价的走势。 以上为往年的经验,并非对市场猪价的指引和精确判断,仅供投资者参考,请理性判断。 (2)应对方式 公司坚持稳健生产,总体采取均衡投苗和稳健出栏的方式进行大生产。公司不会过分依赖预测的短期市场价格,大幅调整正常的生产经营节奏。 就目前来看,猪周期依然存在。若今年一年猪价均维持在低迷状态,行业可能出现较大规模度的产能去化现象,供需关系发生变化后,猪价会有好转,猪价反弹高度可能更高。目前公司已提前储备了较为充足的资金。截至4月末,公司各类可用资金近100亿元,其中可随 时使用的资金近70亿元,用以应对可能的较长时间的低迷行情,确保生产经营的稳定性。公司有充足的底气、信心和经验顺利穿越低迷行情周期。 因此,公司会从自身出发,做好日常的生产管理,努力降低生产成本,提升核心竞争力,熬过低迷周期,迎接盈利周期。 11.请问非洲猪瘟疫情发生后,猪周期预判难度是否增加? 答:2018年非洲猪瘟疫情对我国养猪业造成了较大的影响,行业和猪周期均发生了较大的变化。相比非瘟前,现在猪周期判断难度增大。 (1)供给端变化 ①行业规模化、集中化提高 受非洲猪瘟疫情影响,行业产能被动去化,导致供需不匹配,进而造成2019年下半年到2021年上半年猪价长时间处于高位水平, 持续的时间和高度远远超出了往期猪周期。当时生猪养殖行业利润丰厚,吸引上下游和社会资本涌入,行业形势发生较大变化。随着产能逐步增加并释放,目前行业规模化、集中化程度提高。据公司内部研究,2018年我国集团化大企业(指存栏1万头能繁母猪以上)的 占比约8%,2022年此比例已提升至39%左右。大企业资金实力雄厚,低迷猪价下,产能去化速度较慢。 ②行业复产能力增强 经过几年的努力和摸索,行业普遍建立起较为严密的生物安全防控体系。即使出现母猪损失,行业也可通过三系杂交、二元回交、肉转种 等多种方式快速补充母猪,行业复产能力增强,市场供给能够快速补上。 ③短期二次育肥投机增多 相比于非瘟前,现阶段一体化养猪难度加大。部分市场参与者不养母猪,直接外购肉猪进行二次育肥,会阶段性影响市场整体供给,加剧猪价波动。(2)消费端变化 ①居民肉类选择多样化 随着居民生活水平提高,肉类消费结构悄然发生变化,肉类品类选择呈现多元化,淡水鱼、海鲜、牛肉、羊肉等肉类品类占比提升。中长 期来看,猪肉消费在总肉类消费占比中呈现缓慢下降的趋势。 以上仅为基于当前市场和行业情况进行的分析和梳理,仅供投资者参考。 12.请问行业集中度提高后,猪价波动是否会放缓? 答:长期来看,大型企业资金充足,且融资渠道丰富,待市场集中度提升至一定水平,大型企业维持一定的市场占有率,产能去化的速度可能会变慢,市场猪周期有望被熨平,猪价有望稳定。但在市场集中度不断提升的过程中,市场可能会阶段性处于非理性状态,行业参与者为抢占市场份额,可能致使猪价波动更为剧烈。 同时,近几年非洲猪瘟疫情对行业产生了深远的影响,行业快速补充母猪的能力大幅提高,也有可能进一步熨平猪周期波动。 13.请问公司如何看待未来猪业的行业竞争? 答:待市场集中度进一步提升,未来养猪行业的竞争则演变为规模化企业之间的竞争。规模化企业的竞争本质上是两个“本”的竞争——成本和资本。 对于成本方