振华股份机构调研纪要

振华股份机构调研报告 调研日期:2023-06-28 2023-06-2800:00:00 总经理助理韩翔 2023-06-2800:00:00None 电话会议None 招商基金管理有限公司 基金管理公司 None 深圳创富兆业金融管理有限公司 其它 None 远信(珠海)私募基金管理有限公司 基金管理公司 None 财信证券 证券公司 None 申万化工 其它 None 明己投资 投资公司 None 杭州萧山泽泉投资管理有限公司 投资公司 None 东证融汇证券资产管理有限公司 资产管理公司 None 江信基金 基金管理公司 None (一)公司近期经营情况介绍 今年以来,在基础化学品的行业周期和公司下游传统应用领域需求收缩的整体影响下,公司展现出了相对较强的产品刚需属性以及颇具韧性的经营业绩。1季度以来,公司在主要产品的量价执行方面都比较正常,主要原材料铬铁矿的价格持续高位运行,尽管纯碱近期有较大幅度价格回调, 但基于化工行业先期采购及安全库存备货的规律影响,近期公司的出货主要对应的仍是高价原材料产品,所以近端来看主营产品的销售价格也相对稳定,未来随着原材料价格变化,也会做稳步调整。 维生素K3是公司铬盐联产产品,去年因行业格局的变化提价幅度较高,但因产品总体的行业规模不大,对公司的利润增量贡献也就是千万元级别。今年以来,尽管下游总体需求承压,但公司积极、持续地调整产品结构,不断延伸铬盐产业链,使公司在细分市场领域及资源综合利用领域的业绩提升在一定程度上抵冲了单个产品售价波动的负面影响,使公司整体的经营基本面保持稳定。 去年以来公司的大规模技改经过两个季度的联合调试,成本优化效益得到体现。截止本月,公司湖北、重庆两大基地已初步实现蒸汽动力 材料全自产,能源成本持续降低。 公司可转债各募投项目方面,公司也已在扎实推进。(二)问答环节 1、募投项目中5万立方电解液装置,大概对应多大市场容量?电解液装置会有扩产计划吗? 公司回复:5万立方电解液,按照当前的铬盐含量计算,大概对应400-500兆瓦时的储能设计容量。以谨慎乐观的态度来看,对于 液流储能市场未来潜在的需求规模来说,这个配置量是相对较小的。对于公司来说,本次电解液扩产计划对应的增量投资规模很小,投资性价比较高。 2、铁铬液流储能路线的发展情况? 公司回复:内蒙古霍林河的示范电站是全球第一个达到兆瓦级别的铁铬液流储能电站,具体的运行数据国电投和和瑞储能没有对外开放。今年以来,公司与国电投在技术和工艺方面保持了较为密切的合作界面,根据国电投对供应商的指引性要求,今年下半年将会有新的液流 储能电站投建。我们关注到近期也有百兆瓦时级别的铁铬液流储能装置拟于广东省投建。目前产业链在共同发力,推动大规模铁铬液流电池商用示范的多维度、多区域应用。3、纯碱库存水平,什么时候可以享受到纯碱下跌的红利?铬矿库存和未来矿价的判断?铬铁矿分选装置效益多大? 公司回复:公司的高价纯碱库存已消化完毕。铬矿对我们的成本占比更高,公司是全球最大的化工级铬铁矿采购商,但相较于冶金级的铬铁矿采购规模,公司采购量占比很小。今年以来国内不锈钢产业的需求收缩幅度很大,但是国内铬铁矿库存量不高,因此海外矿商和国内冶金厂商之间的博弈一直持续。公司当前大体上执行按需采购的策略。铬铁矿分选装置已经具备使用条件了,目前冶金级和化工级的铬铁矿价差不大,在价差出现时分选装置可获取较好的经济效益。该装置的作用主要还是体现在增强原材料保供安全性,加深我们对铬铁矿产品属性的理解,从而寻找铬盐上游领域的发展机遇。 4、金属铬项目大概什么时候投产,下游需求情况如何? 公司回复:金属铬生产装置一直在建设推进。国内当前的需求量大体在3万吨/年,近年来增幅较大。金属铬下游重要应用领域之一为高 温合金,是航空航天、精密器械和常规武器的重要原材料。基于国内装备升级和国际地缘政治因素,国内外对金属铬的使用需求呈现持续增长的态势。 5、维生素K3现在的价格,盈利水平如何? 公司回复:目前大约是8万元/吨,不同品种会有一定幅度的差异。产品售价较去年均价虽然有下降,但公司在成本端的控制和主要原料价格的下降辅之以公司产品的规模效应和工艺优化,使维生素产品持续具有盈利能力。6、公司在做电堆示范装置,未来是否会和国电投等下游厂商形成竞争关系? 公司回复:上市公司主体基于自身多年来深耕铬盐产业链所形成的固有优势,会持续聚焦以电解液为代表的储能化学材料的研发及规模化生产。公司当前以研发中心为载体涉足下游电池堆试制,其基本逻辑是通过对液流电池系统运行原理的充分理解,有效提升自身电解液产品的研发和制备能力,同时为产业链的尽快成熟尽一份力。储能电池系统的集成和运营并非公司的经营主线,公司通过适度的前瞻性投入所形成的资产及技术积累,未来不排除以充分市场化的方式,实现业务的独立经营和公司投资价值的实现。当前的A股市场也出现了类似 的运作实践。公司将以开放的心态,不断寻求自身主业的纵深发展和产业资源的优化配置。