2022年1季度收入增长80%，发展后劲仍足

事项： 公司公告：公司预计2022Q1实现营业收入约18.50亿元，同比增长80%左右；归母净利润4.60~5.60亿元，同比增长52%~85%；扣非归母净利润4.45~5.45亿元，同比增长48%~82%。 国信食饮观点：1）2022Q1收入业绩保持稳健增长，净利率受费用影响短期下滑；2）舍得和沱牌全面开花，全国化招商布局稳步推进；3）投资建议：老酒战略支撑下公司品牌成长势能仍足，有望持续享受次高端酒升级扩容红利，全国化扩张下看好公司中长期业绩弹性持续释放。预计2021-2023年公司营业收入为49.7/68.5/89.7亿元，归母净利润为12.5/18.7/25.7亿元，对应摊薄EPS为3.71/5.57/7.66元，对应当前股价PE为47/32/23x，维持“买入”评级。 评论： 2022Q1收入业绩实现较快增长，净利率受费用影响短期下滑 2022年春节期间，公司注重渠道良性发展，回款和动销表现良好（预计回款进度约30%），节后价盘依旧平稳，库存保持良性（成熟市场库存较低，发展市场库存相对较高），为1季度稳增长奠基。分产品看，2022Q1舍得和沱牌齐头并进，产品结构基本稳定，预计舍得系列收入占比80%左右。此外，2022Q1公司净利率约24.86%~30.26%，同比下滑0.90~4.51pct，预计主要与春节促销等费用确认有关，全年看净利率有望稳中有升。 舍得和沱牌全面开花，全国化招商布局稳步推进 产品层面，公司持续推进双品牌战略，依靠舍得做品牌，沱牌提氛围，目前舍得在稳步吸纳团购商，逐步强化流通布局，沱牌仍放开招商稳步扩量。区域层面，公司在四川和山东等成熟市场逐步推进渠道下沉和老经销商增量，在西北、东北、华东等潜力市场快速扩张，稳步推进空白区域招商和覆盖，目前成熟市场动销氛围日益提升，发展市场终端氛围渐起。展望未来，考虑全国化招商布局仍有较大空间，公司业绩仍有望继续保持平稳快速增长。 投资建议：看好公司持续享受次高端酒升级扩容红利，维持“买入”评级 老酒战略支撑下公司品牌成长势能仍足，全国化扩张下看好公司中长期业绩弹性持续释放。预计2021-2023年公司营业收入为49.7/68.5/89.7亿元 ， 归母净利润为12.5/18.7/25.7亿元 ， 对应摊薄EPS为3.71/5.57/7.66元，对应当前股价PE为47/32/23x，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，疫情大面积反复风险，产品结构升级不及预期风险，区域扩张不及预期风险。 表1：可比公司盈利预测及估值（更新至2022年3月15日） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明