宏观驱动有所减弱，商品演绎基本面逻辑

周度报告——商品期货 宏观驱动有所减弱，商品演绎基本面逻辑 报告日期：2023年7月24日 ★2023年截至本周经济/商品数据情况汇总（截至2023/7/21当周）：宏观：海外：本周市场对英国货币政策预期进行修正，英镑大幅贬值；美国经济基本面数据继续边际转弱，黄金震荡小幅收涨。国内：本周国内公布了二季度GDP数据，低于Wind预期0.8个百分点，主要受房地产拖累；本周宏观驱动对商品市场影响减弱，商品以自身基本面作为主要驱动。 吴梦吟首席分析师(商品策略)从业资格号：F03089475 投资咨询号：Z0016707 Tel:8621-63325888 Email:mengyin.wu@orientfutures.com 联系人： 张天卓商品策略助理分析师 从业资格号：F03116727 海外市场：本周英国通胀数据不及预期，英镑大幅贬值，美元指数 回调。市场等待7月美联储议息会议结束，本周美债收益率和黄金 商波动不大，维持震荡行情。 品国内市场：本周国内公布二季度GDP数据不及预期，叠加美元指期数反弹，上证A股指数收跌，长短端国债收益率均有所下降。商品货指数震荡微涨，关注7月底政治局会议政策对商品的指引。 商品板块：本周黑色和农产品表现相对偏强，有色和能化板块涨跌互现。持仓量方面，黑色板块持仓量持平于上周，原油持仓量大幅上涨，有色，能化，软商品和农产品板块持仓量均明显下降。成交量方面，有色板块大幅下降。 商品：本周商品涨幅最大的是纯碱，下跌最多的是甲醇。纯碱近期供应偏紧，近月合约上涨。甲醇受到宏观和基本面双重影响：宏观数据不及预期。就基本面而言，国内外供应量有所上升，价格回调。 周期行业：宏观驱动对权益市场的提振进入尾声，周期行业中镍钴和纯碱等行业凸显支撑。 ★风险提示：稳经济政策超预期，美联储货币政策超预期。 Email: tianzhuo.zhang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、宏观数据（截至2023/7/21当周） 1.1、海外市场 海外市场2023年度走势： 美元指数：今年以来美元指数中枢有所下移。市场对美国经济衰退预期和货币政策转向预期有所计价。截至本周，美元指数年涨跌幅-2.59%。 纳斯达克指数：今年以来纳斯达克指数受到AI板块提振，震荡上行。截至本周，年度涨跌幅达35.1%。 美债收益率：今年以来受货币政策影响，美债收益率震荡上行。其中短端收益率上涨幅度远超长端。截至本周，1年期美债收益率年涨跌63bp，10年期美债收益率年涨跌5bp。 黄金：今年以来外盘黄金震荡上行，中枢抬升。截至本周，伦敦现货黄金年涨跌幅6.37%。 海外市场（2023/7/14-2023/7/21）当周走势： 美元指数：本周美元指数小幅收涨。本周主要受上周美元指数超跌以及本周英镑贬值影响，美元指数有所回调。市场目前等待7月议息会议落地，美元指数总体维持震荡行情。 纳斯达克指数：本周纳斯达克指数收跌。本周纳斯达克指数受到美国科技公司披露业绩不及预期影响，有所下跌。 美债收益率：本周美债收益率震荡微涨。本周市场行情波动不大，长短端美债收益率皆上行1bp。 黄金：本周黄金震荡，小幅收涨。本周黄金增速放缓，市场进入观望情绪。 图表1：美元指数/纳斯达克指数/美债收益率/黄金（本周/年度涨跌幅） 资产 2023/7/21收盘价 本周涨跌 年度涨跌 美元指数 101.0857点 1.12% -2.59% 纳斯达克指数 14032.81点 -0.57% 35.1% 1年期美债收益率 5.35% 1bp 63bp 10年期美债收益率 3.84% 1bp 5bp 黄金现货 1960.6美元/盎司 0.35% 6.37% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表2：2023年以来美元指数走势图表3：2023年以来纳斯达克指数走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表4：2023年以来美债收益率走势图表5：2023年以来黄金现货以及期货价格走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.2、国内市场 国内市场2023年度走势： 上证A股：今年以来上证A股走势呈倒“V”字型，主要由于经济复苏逻辑证伪。当前估值水平偏低，下跌态势趋于缓和。截至本周，上证A股指数年涨跌幅1.65%。 国债收益率：今年以来国债收益率一路下行。截至本周，1年期国债收益率年涨跌-35.7bp，10年期国债收益率年涨跌-22.93bp。 国内市场（2023/7/14-2023/7/21）当周走势： 上证A股：本周上证A股指数收跌。本周国内公布二季度GDP数据不及预期，其中�二三产业均低于疫情前5年均值。分产业看，主要受到工业和房地产拖累。 国债收益率：本周经济数据不及预期，长短端国债收益率均有所下降。截至本周，1年期国债收益率下行8.62bp，10年期国债收益率下行3.55bp。 图表6：A股/债券收益率本周/年内涨跌幅 资产 2023/7/21收盘价 本周涨跌 年度涨跌 上证A股指数 3320.7点 -2.16% 1.65% 1年期国债到期收益率 1.7488% 下行8.62bp 下行35.7bp 10年期国债到期收益率 2.6127% 下行3.55bp 下行22.93bp 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表7：2023年上证A股指数走势图表8：2023年1年/10年期国债收益率走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 国内（2023/7/14-2023/7/21）当周重要经济数据： GDP：本周公布了二季度GDP数据，同比录得6.3%，低于Wind一致预期0.8个百分点。分行业看，主要受到工业和房地产拖累。 图表9：2000年以来二季度GDP不变价增长率（分产业） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表10：二季度GDP（分行业/产业）不变价增长率 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、行情回顾 2.1、商品指数 商品指数2023年度走势： 商品指数：今年以来商品指数先跌后涨，呈现“V”型走势。当前延续6月以来的触底反弹趋势，但斜率有所放缓。截至本周，CRB现货指数年涨跌幅1.23%，南华综合指数年涨跌幅1.85%。细分板块的指数中，南华能化指数年涨跌幅-4.38%，农产品年涨跌幅0.59%，贵金属年涨跌幅9.5%，黑色年涨跌幅-3.6%，有色金属年涨跌幅-3.14%。 商品指数（2023/7/14-2023/7/21）当周走势： 商品指数：本周商品指数震荡微涨。7月底政治局会议政策预期对商品行情影响减弱。图表11：CRB现货/南华期货指数本周/年内涨跌幅 资产 2023/7/21收盘价 本周涨跌 年度涨跌 CRB现货综合指数 561.75（截至7/20） 0.6% 1.23% 南华综合指数 2421.18点 0.88% 1.85% 南华能化指数 1818.38点 0.3% -4.38% 南华农产品指数 1133.63点 0.89% 0.59% 南华贵金属指数 779.12点 1.21% 9.5% 南华黑色指数 2917.52点 1.21% -3.6% 南华有色金属指数 1617.59点 0.5% -3.14% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表12：2023年南华综合/CRB现货指数走势图表13：2023年南华商品期货指数走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2、商品板块/商品 商品板块（2023/7/14-2023/7/21）当周价格走势： 商品板块：本周黑色和农产品板块表现相对偏强，有色和能化板块涨跌互现。 商品：本周商品涨幅最大的是纯碱，下跌最多的是甲醇。纯碱由于近期供应端设备检修，供应偏紧，近月合约上涨；甲醇受到宏观和自身基本面双重影响：宏观数据不及预期，市场情绪转弱。就基本面而言，近期国内外供应量有所上升，甲醇价格回调。 图表14：周度/月度/年度商品价格走势（截至7/21） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 商品（2023/7/14-2023/7/21）当周交易数据： 持仓量：除黑色板块持仓量持平于上周，INE原油持仓量大幅上涨外，有色，能化，软商品和农产品板块持仓量均有明显下降。本周持仓量上升最多的是INE原油，上涨42.15%至36823手，下降最多的是锡，下降21.69%至31898手。 成交量：有色板块大幅下降，其他板块均涨跌互现。就单一商品而言，本周成交量上涨最多的是INE原油，上涨36.01%至141479，下降最多的是锌，下降31.62%至119295。 图表15：本周商品交易数据（截至7/21） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3、周期行业 周期行业（2023/7/14-2023/7/21）当周行情表现： 周期行业：宏观驱动对权益市场提振进入尾声，周期行业中镍钴和纯碱等行业凸显支撑。 图表16：周度/年度周期行业表现 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 周期行业阐释说明： 图表17：周期行业阐释说明 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、风险提示 稳经济政策超预期，美联储货币政策超预期。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期