6月财政数据解读：收入增速缓慢

6月财政数据解读：收入增速缓慢 沈夏宜分析师陈国文研究助理 Email:shenxiayi@lczq.comEmail:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004 投资要点： 财政收入增速缓慢。受去年增值税留抵退税政策影响，1至6月份一般公 共收入同比增长13.3%。剔除低基数因素后，与2022年同期值的均值为1.6%，增速放缓。一般公共预算收入完成进度有所提升，但仍处于相对稳健的区间。税收收入和非税收入的累计同比增速均在放缓。一般公共收入增速放缓的主要原因仍在于二季度经济基本面修复缓慢。 税收收入的细分项印证基本面修复缓慢。1至6月份企业所得税同比增速为-5.4%，印证生产端修复较慢；6月份土地增值税累计同比增速为-18.2%， 契税剔除低基数后修复缓慢，印证房地产投资端修复缓慢；6月份出口退税累计同比增速为-9.2%，关税累计同比增速为-13.6%，印证出口端修复较慢。 财政支出增长但增速略缓，地方财政支出为主要拖累项。中央一般公共支出累计同比上升，地方一般公共支出累计同比增速较为缓慢，地方支出增速缓慢或与地方政府专项债券发行进度缓慢有关。从一般财政支出的细分 项看，民生类支出累计同比增速有所下降，但仍处于相对高位水平，基建类支出下降速度有所放缓，且处于低位，印证投资端修复进度缓慢。 土地出让金增速缓慢，政府性基金收入放缓，支出增速也放缓。土地出让金收入累计同比增速仍然为负值，印证房地产修复缓慢，政府性基金收入 累计同比增速也为负值。政府性基金支出较大程度与收入相关，支出增速也有所降低。房地产投资不景气，延缓了政府性基金收入和支出的修复进度。 后续关注基本面修复进度与扩大内需的政策。财政收入数据印证了基本面修复仍较为缓慢，仍然存在有总需求不足的问题。后续影响财政收支的主 要因素在于基本面的修复进度和扩大内需的财政政策。 相关报告 6月进出口数据解读：制造业疲软拖累内外需恢复 2023.07.21 工业与消费恢复向好，部分投资保持韧性 ——2023年6月经济数据解读 2023.07.21 6月美国CPI数据解读：降幅超预期，关注滞后分项 2023.07.20 宏观经济点评 2023年07月24日 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 目录 1.财政收入增速缓慢，税收与非税收入均增速放缓4 2.财政支出增长，地方财政支出增速略缓7 3.政府性基金：收入与支出均增速缓慢10 4.后续影响因素：关注促内需政策12 5.风险提示12 图目录 图1国家一般公共收入累计同比增速（%）4 图2国家一般公共收入当月值（亿元）4 图3一般公共预算收入完成进度（%）5 图4税收收入同比增速（%）5 图5非税收入同比增速（%）5 图61至6月份税收收入细分项同比增速（%）6 图7企业所得税累计同比增速（%）6 图8国内增值税累计同比增速（%）6 图9土地增值税累计同比增速（%）6 图10契税累计同比增速（%）6 图11出口退税累计同比增速（%）7 图12关税累计同比增速（%）7 图13消费税累计同比增速（%）7 图14国家一般公共支出累计同比增速（%）8 图15国家一般公共支出当月值（亿元）8 图16一般公共支出预算完成进度（%）8 图17中央一般公共支出累计同比增速（%）9 图18地方一般公共支出累计同比增速（%）9 图191至6月份财政支出各分项同比增速（%）9 图20交通运输支出累计同比增速（%）10 图21农林水事务支出累计同比增速（%）10 图22教育支出累计同比增速（%）10 图23社会保障支出累计同比增速（%）10 图24政府性基金收入累计同比增速（%）11 图25地方国有土地使用权出让累计同比增速（亿元）11 图26政府性基金支出累计同比增速（%）11 事件：2023年7月19日，财政部公布了上半年全国财政收支情况。1至6月份， 全国一般公共预算收入为11.9万亿元，一般公共预算支出为13.4万亿元，政府性基金 预算收入为2.35万亿元，政府性基金预算支出为4.32万亿元。 1.财政收入增速缓慢，税收与非税收入均增速放缓 剔除低基数因素后，一般公共收入增长缓慢。1至6月份国家一般公共收入同比增速达到13.3%，这主要是受到去年4月份开始实施大规模增值税留抵退税政策导致。2022年同期值为-10.2%，剔除低基数因素后，二者平均为1.6%，增速较为缓慢。相比 5月份与2022年同期平均增速的2.4%，增速有所放缓。6月份单月的一般公共收入低 于2021年同期值，高于2019年以来其它年份同期值。一般公共预算收入完成进度有所 提升，但仍然相对稳健。1至6月份一般公共预算收入完成进度达到了54.8%，高于2022年同期的50.1%，低于2021年同期的59%，整体较为平稳。税收收入和非税收入的增速均在放缓。1至6月份税收收入同比增速为16.5%，这主要是受低基数因素的影响，与2022年同期值的均值为0.9%，增速较慢。1至6月份非税收入同比增速为-0.6%。一般公共收入增速较慢主要原因在于二季度经济基本面修复仍然缓慢。 图1国家一般公共收入累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 图2国家一般公共收入当月值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 图3一般公共预算收入完成进度（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 图4税收收入同比增速（%）图5非税收入同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 从税收收入的细分项来看，与生产端、投资端、出口端相关的税收收入增速缓慢，印证整体增长修复进度缓慢。1至6月份企业所得税同比为-5.4%，较1至5月份下降了3.5个百分点，同时低于2022年同期的3.2%。6月份国内增值税累计同比增速继续 维持在高位，达到了96%，这主要是低基数因素导致的。6月份土地增值税累计同比增速为-18.2%，较上月略有下滑，且低于过去四年的同期值，已连续15个月负增长。受去年低基数的影响，6月份契税累计同比增速为5.1%，6月份契税累计同比与2022年同期值的均值为-11.6%。土地增值税和契税修复缓慢，印证房地产修复的进度缓慢。6月份出口退税累计同比增速为-9.2%，较5月份的-5.9%继续下降。6月份关税收入累计同比增速较5月份略有上行，但仍然较低，为-13.6%。出口退税和关税收入修复较慢，印证出口端修复进度缓慢。6月份消费税累计同比增速为-13.4%，连续5个月为负值。6月份消费税累计同比增速与2022年同期均值为-1.8%。消费税增长为负，印证消费为结构性复苏，并未完全修复。 图61至6月份税收收入细分项同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 图7企业所得税累计同比增速（%）图8国内增值税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图9土地增值税累计同比增速（%）图10契税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图11出口退税累计同比增速（%）图12关税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图13消费税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 2.财政支出增长，地方财政支出增速略缓 一般公共支出整体有所增长，中央支出上升相对较快，地方支出增速相对较慢，一般公共支出完成进度较为稳健。1至6月份一般公共支出同比增速为3.9%，低于2019 年以来同期值，仅高于2020年同期值。6月份一般公共支出的当月值略低于2022年同 期的当月值。1至6月份一般公共预算支出完成进度为48.6%，与2022年和2021年持平。一般公共预算支出完成进度较为稳健，说明财政政策整体仍然保持稳健。1至6月份中央一般公共支出同比增速为6.6%，较2022年上升0.8个百分点；地方一般公共支 出累计同比增速为3.5%，较2022年同期值下降2.4个百分点。地方财政支出缓慢，或与地方政府专项债的发行进度缓慢有关。 图14国家一般公共支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 图15国家一般公共支出当月值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 图16一般公共支出预算完成进度（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 图17中央一般公共支出累计同比增速（%）图18地方一般公共支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 从一般财政支出的细分项来看，基建类支出下降速度放缓，民生类支出增速有所下降但仍处于高位。6月份交通运输支出累计同比增速为-7.4%，较5月份继续下滑0.4个 百分点，低于2019年以来（除2020年）的同期值水平。6月份农林水事务支出累计同 比增速为3.7%，较5月份的4.1%略有下降。6月份教育支出累计同比增速为5%，较5月份的6.8%有所下降。6月份社会保障支出累计同比增速为7.9%，较5月份下降2.1个百分点，但仍处于高位。基建类支出增速略有下降且处于低位，印证了投资端修复进度缓慢。 图191至6月份财政支出各分项同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 图20交通运输支出累计同比增速（%）图21农林水事务支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图22教育支出累计同比增速（%）图23社会保障支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 3.政府性基金：收入与支出均增速缓慢 政府性基金收入修复缓慢，主要原因在于土地出让金收入增速缓慢，政府性基金支出增速也较低。1至6月份政府性基金同比增速为-16%，仅高于2022年同期水平，低 于2019年至2021年同期水平。政府性基金收入修复较慢的主因在于土地出让金收入 修复较慢，6月份土地出让金收入累计同比增速为-21.3%。受到收入修复乏力的影响，政府性基金支出有所降低。6月份政府性基金支出累计同比增速为-21.2%，低于2019年以来的同期值。 图24政府性基金收入累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 图25地方国有土地使用权出让累计同比增速（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 图26政府性基金支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 4.后续影响因素：关注促内需政策 上半年基本面继续修复，但现实仍相对较弱，财政收支会受到可能的扩内需政策影响。税收收入细分项数据验证生产端、投资端、出口端的修复进度仍较为缓慢，经济基本面虽然有所修复，但仍处于相对较弱的情形，总需求不足的问题仍存在。后续影响财 政收支的主要因素仍在于基本面的修复进度，以及相应的稳增长和促内需的财政政策。 5.风险提示 基本面修复偏离预期，宏观政策超预期 免责声明 联储证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私