供强需弱格局未变，关注重要会议政策

供强需弱格局未变，关注重要会议政策 2023.07.23 翟延昭（Z0017960，F3073118） 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 一、电解铝及氧化铝观点综述 宏观及政策方面：美联储7月大概率加息，市场预期7月后加息停止；中国发改委发布利好政策扩大 消费；关注7月底政治局会议是否有超预期政策； 供给方面：铝厂利润较丰，云南电力掣肘不再，企业复产积极，复产进度超预期；四川企业受电力调控影响，停产产能或8-10万吨，总体影响较小； 需求方面：国内铝下游加工龙头企业开工率62.9%，较上周下降0.2%；消费处于淡季，加工企业 订单下滑明显，暂无好转迹象，开工率仍有下降压力； 库存方面：截至7月20日，SMM统计国内电解铝社会库存55.4万吨，较上周四增0.1万吨，铝锭累库继续，幅度较小；全国铝棒库存总计9.1万吨，较上周四下降2万吨；云南复产已有一月，产品预估于7月底8月初开始流向市场，铝锭届时可能出现较明显累库。 综上，本周地产、促销费等利好政策频出，市场风险偏好较高，铝价偏强震荡；云南复产进度超预期，四川停产产能较低，影响有限；消费处于淡季，下游需求羸弱，且成本不断下探，加之铝水比例下降，随着复产产能开始逐步流入市场，铝锭累库预期增加，限制沪铝价格上行空间。 操作建议：空单继续持有 风险因素：需求超预期，挤仓情况出现，复产不及预期 供给方面：环保及矿山治理原因，河南及山西周边铝土矿开采一定程度受限，限制了当地氧化铝企业的开工率，铝土矿相对紧缺的局面或将持续一段时间；西南氧化铝厂复产及检修情况并存，部分企业惜售情绪较高； 需求方面：云南电解铝企业电力掣肘不再，复产积极，进度超预期；四川企业受电力影响，停产产能或8-10万吨，相对复产规模影响较低； 库存方面：截至7月21日，氧化铝国内总计库存为7.5万吨，较上周同期减0.1万吨，鲅鱼圈库存为1.5万吨，较上周增0.9万吨，青岛港库存为6万吨，较上周同期7降1万吨。 综上，氧化铝整体产能过剩局面长期存在，压制氧化铝上行空间；进入丰水期，云南复产进程超预期，四川电力影响停产产能较少，影响有限；印尼禁止铝土矿出口，迫使寻求更多矿源替代国，且夏季高温持续，用电量增加，对于能源价格有一定支撑，铝土矿偏紧局面限制氧化铝企业产能扩大空间，氧化铝或仍偏强震荡，上下空间均有限。 建议：观望 风险因素：电解铝复产不足，需求不及预期 中国第二季度GDP年率公布值6.3%，预期7.3%，前值4.5%，低于预期； 2023上半年GDP同比增长5.5%。中国6月M2货币供应年率11.3%，预期值11.2%， 前值11.6%； 美国6月零售销售月率公布值0.2%，低于预期值0.5%以及前值0.3%；6月工业产出月率公布值-0.5%，低于预期值0及前值-0.2%；市场预计美联储7月加息25BP后将会停止加息； 美国7月15日当周初请失业金人数22.8万人，低于预期的24.2万人及前值23.7万人，数据强于预期； 国家发改委等部门周五连续发布两份文件，分别是《关于促进汽车消费的若干措施》 和《关于促进电子产品消费的若干措施》； 7月21日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》； 7月底政治局会议起承转合，是否会出台超预期政策受到关注。 数据来源：wind 2023年7月17日-7月21日，沪铝2308窄幅震荡，由开盘18370元/吨，最低至18115元/吨， 最终收至18320元/吨，周跌幅0.3%。截至2023年7月21日，伦铝收盘价为2210.5美元/吨，较7月14日下降63美元/吨；截至2023年7月21日，沪伦比8.28，较7月14日增0.23。 2023年7月17日-7月21日，氧化铝2311触底反弹，大幅冲高回落；开盘2788元/吨，最低至 2736元/吨，最高至2908元/吨，最终收至2868元/吨，上涨2.98%。 二、铝土矿及相关原料动态 数据来源：wind，海关总署 2023年6月，我国铝土矿产量594.2万吨，环比下降2.9%，同比上涨10.3%，1-6月份铝土矿累计产量3425万吨，累计同比增4.9%。 据中国海关总署，2023年6月中国共进口铝土矿1156万吨，环比降10.6%，同比增22.8%，1-6月 铝土矿累计进口量7216万吨，累计进口增加10.6%。4月以来中国不再从印尼进口铝土矿。 资料来源：Mysteel 截至7月21日，国产矿方面，广西、贵州、河南、山西一水型铝土矿的价格分别为380元 /吨、450元/吨、535元/吨、530元/吨，均较上周五持平。 截至7月21日，进口矿方面，几内亚、澳大利亚三水型铝土矿CIF价格分别为67美元/吨、 50美元/吨，与上周保持不变。 数据来源：wind 截至7月21日，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价875元/吨，较7月14日上涨 34元/吨，全国各地高温侵袭，用电量增加，煤炭价格偏强震荡。 截至7月21日，河南、山东32碱出厂价分为别890元/吨、850元/吨，较上周价格持平。 数据来源：wind 截至7月21日，华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为5838元/吨，4483元/吨，4835元/吨和4860元/吨，较上周持平，今年以来，阳极炭块价格持续下降，电解铝成本亦受此影响影响而持续降低；干法氟化铝价格9000元/吨，较上周持平。 三、氧化铝市场动态 数据来源：Wind，SMM，海关总署 据上海有色，6月（30天）中国冶金级氧化铝产量646万吨，冶金级日均产量21.53万吨，总产量环 比5月下降3.3%，同比下降4.2%。 据中国海关总署，2023年5月氧化铝进口11.4万吨，环比下降19.7%，同比增加59.3%，出口11万吨，环比增加50.7%，同比减少94.7%，氧化铝净进口0.36万吨。2023年1-5月氧化铝共计进口71.6吨，同比减少41.6%，氧化铝共计出口48.9万吨，同比增加29.4%。 数据来源：wind 截至7月21日，澳大利亚FOB价格325美元/吨，较前一周下降2美元/吨；截至2022年7月17日，连云港进口澳大利亚氧化铝价格为3030元/吨，与前一周持平。 数据来源：windMysteel 据Mysteel数据，6月全国平均氧化铝成本2691元/吨，较5月下降53元/吨；截至7月21日，贵阳、山西、河南氧化铝平均价格分别为2835元/吨、2845元/吨、2880元/吨，贵阳、山西价格较上周五分别涨20元/吨、30元/吨，河南价格较上周五持平；山西、河南氧化铝利润估算分别为-86元/吨、-136元/吨，山西亏损缩小，河南亏损扩大，而随着云南电解铝产能逐步复产，氧化铝价格得到一定支撑。 数据来源：wind 截至7月21日，氧化铝国内总计库存为7.5万吨，较上周同期减0.1万吨，鲅鱼圈库存 为1.5万吨，较上周增0.9万吨，青岛港库存为6万吨，较上周同期7降1万吨。 四、电解铝市场动态 截至7月21日，长江有色市场均价18300元/吨，较上一周下降210元/吨。全国电解铝平均成本约15967元/吨，利润约2333元/吨。 据Wind数据显示，2023年6月中国电解铝产量345.5万吨，同比增加2.9%。 数据来源：Wind 数据来源：wind 截止至2023年7月21日，上海期货交易所电解铝库存为113045吨，较上周五增5283吨；截止至2023年7月21日，LME铝库存为513400吨，较上一交易日增300吨，较上周同期下降15075吨。 数据来源：WindSMM 截至7月20日，SMM统计国内电解铝社会库存55.4万吨，较上周四增0.1万吨；其中巩义9.2万吨，降0.4万吨；无锡13.4万吨，增0.1万吨；南海12.2万吨，增0.8万吨。截至7月20日，全国铝棒库存总计9.1万吨，较上周四下降2万吨；分地区来看，佛山地区库存为3.9万吨，下降1.45万吨，无锡地区铝棒库存为1.9万吨，降0.2万吨，湖州地区库存为2.1万吨，增0.1万吨。 数据来源：Wind 6月份，中国电解铝出口8.94万吨，较5月增加1.5万吨，环比增加20.8%，同比增加215%； 6月中国电解铝出口量3.3万吨，较5月增加2.15万吨，环比增加186.9%，同比增加551.6%。 数据来源：中央气象台数据来源：中国天气网 据中央气象台数据，云南地区近10天降水距平尚可；据中国天气网数据，未来10天（7月23日 -8月1日），主雨区位于华南东部、江南东部、西南等地区；大部地区累计降水量有50～100毫米，部分地区有120～180毫米，上述大部地区降水量较常年同期偏多5～9成，部分地区偏多1～2倍。 四、终端需求 数据来源：国家统计局，wind 据国家统计局统计，2023年6月中国铝材产量603.1万吨，较上月增加60.4万吨，同比增加13%；2023年6月中国铝合金产量126.6万吨，较上月增加5.9万吨，同比增加17.8%。 7月21日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率62.9%，较上周下降0.2%。 数据来源：Wind 据统计，2023年前6月中国电网建设累计投资额2054亿元，累计同比增加7.8%；2023年前6月中国累计房屋竣工面积33903.81万平方米，累计同比增19.0%。 数据来源：国家统计局 据国家统计局统计，2023年6月中国汽车产量256.4万辆，同比增加0.8%，环比增11.1%；2023年6月中国空调产量2637.6万台，同比增加25.2%，环比增1.2%；2023年6月中国冰箱产量 875万台，环比增加2.9%，同比增加19.2%。 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。